Wichtigste Erkenntnisse
- Europäische Anleger investieren wieder in US-amerikanische börsengehandelte Aktienfonds, nachdem sie diese in diesem Jahr bisher gemieden hatten.
- Europäische Aktien entwickelten sich besser als die US-Märkte, haben aber zuletzt an Schwung verloren.
- Die Skepsis gegenüber US-Aktien war offenbar nur von kurzer Dauer, und Anleger zeigen zudem weiterhin Interesse an europäischen Aktien-ETFs.
Über Jahre hinweg haben europäische Anleger börsengehandelte US-Aktienfonds gegenüber ihren Heimatmärkten bevorzugt. Als die Anleger also Anfang des Jahres inmitten der durch die Handelskriege von US-Präsident Donald Trump ausgelösten Marktturbulenzen eilig Geld aus US-Aktien-ETFs abzogen und in europäische Aktien investierten, schien es, als würde sich ein signifikanter Wandel vollziehen.
Da jedoch die Sorgen über Trumps Handelskriege nachgelassen haben und US-Aktien sich von ihrem Einbruch im April erholt haben, schaufeln europäische Anleger wieder Geld in US-Aktien-ETFs. Im August flossen 5,2 Mrd. EUR in US Large Cap Blend Aktien-ETFs, die Kernkategorie der Aktienfonds, in der die S&P 500-Strategien zu Hause sind. Dies war der größte Mittelzufluss und ein Anstieg von über 2,8 Mrd. EUR gegenüber den Zuflüssen im Juli.
“Die Leute werden den USA nicht ewig fernbleiben”, sagt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar. “US-Aktien machen fast 70 % des Morningstar Global Markets Index aus, können also nicht ignoriert werden.”
Doch anders als in der jüngsten Vergangenheit stoßen auch europäische Aktien-ETFs auf größeres Interesse. Im August wurden 1,3 Mrd. EUR in europäische Aktien investiert. Dies ist ein Rückgang gegenüber den 3,1 Mrd. EUR an Zuflüssen im Juli, steht aber auch im Vergleich zu Gesamtzuflüssen von 864 Mio. EUR im gesamten vierten Quartal 2024.
Die Rotation aus den US ETFs
Nach einer Phase, in der die Anleger US-Aktien-ETFs gegenüber europäischen Aktien stark bevorzugten, schürte die Ankündigung von Trumps Zöllen im April die Furcht von einer weltweiten Rezession, angetrieben von den USA, und sorgte für erhebliche Volatilität an den globalen Aktienmärkten.
Als die US-Aktienmärkte in der ersten Jahreshälfte in die Nähe eines Bärenmarktes gerieten, kam es zu Nettorücknahmen bei den börsengehandelten US-Aktienfonds, die jedoch durch Zuflüsse von 3,15 Mrd. EUR im Mai, als sich der Markt erholte, wieder ausgeglichen wurden.
Noch im Juni dieses Jahres schien eine längerfristige Abkehr von US-Aktien möglich zu sein, da die Mittelzuflüsse in europäische Aktien die Zuflüsse in ihre US-Pendants übertrafen.
Zwischen April und Juni investierten Anleger mehr als 20 Milliarden Euro in europäische Aktien-ETFs in allen Morningstar-Kategorien, einschließlich Europe Emerging Markets Equity, Europe Equity Large Cap und Europe Equity Mid/Small Cap.
Zolltarifangst und politische Bedenken waren nicht die einzigen Gründe dafür. Europa bot angesichts der sinkenden Zinsen mit einer Inflation nahe dem 2 %-Ziel der Europäischen Zentralbank erhebliche Anlagemöglichkeiten. Viele europäische Sektoren waren unterbewertet und damit attraktiv für Anleger, die eine Diversifizierung weg von den US-dominierten Technologietiteln suchen, die zu weniger günstigen Bewertungen gehandelt werden.
Anleger kehren zu US-Aktien-ETFs zurück
Die Abneigung gegen US-Aktien hat sich jedoch als kurzlebig erwiesen.
Im Hintergrund haben sich Trumps Zölle als nicht ganz so schädlich erwiesen, wie von den Anlegern befürchtet, und die Erwartung einer Zinssenkung durch die Federal Reserve hat die Stimmung bei den US-Aktien ebenfalls verbessert.
Sobald sich der US-Markt erholte, kehrten auch die europäischen Anleger zurück. Im Juli flossen 2,4 Mrd. EUR in Aktien US Large Cap Blend Aktien-ETFs, gefolgt von 5,2 Mrd. EUR im August. In Aktien US Large Cap Growth ETFs flossen fast 1,4 Mrd. EUR, ein Sechsmonatshoch und ein Anstieg gegenüber 1,3 Mrd. EUR im Juli.
Im Gegensatz dazu zogen europäische Large-Cap-ETFs im August nur 1,4 Mrd. EUR an, ein Rückgang gegenüber 3,1 Mrd. EUR im Juli und gegenüber den im März verzeichneten Zuflüssen von 8,9 Mrd. EUR. Es gibt jedoch einen Silberstreif am Horizont für europäische Aktien-ETFs, wenn man sie mit dem geringeren Interesse der Anleger in den Jahren 2023 und 2024 vergleicht.
“Ja, die Zuflüsse in die USA sind zurück, aber die Zuflüsse nach Europa halten weiterhin an, und das relative Volumen der Zuflüsse nach Europa ist nach wie vor beachtlich, gemessen an seinem Gewicht im globalen Index”, so Field von Morningstar.
ChatGPT said:
USA bleiben die stärkere KI-Wette im Vergleich zu Europa.
Nach Ansicht von Nicolo Bragazza, stellvertretender Portfoliomanager bei Morningstar Wealth, ist die Attraktivität von US-Aktien nach wie vor in soliden Fundamentaldaten verankert.
“Auch wenn Diskussionen über die nachlassende Ausnahmestellung der USA Zweifel an den USA und ihrer Wirtschaft geweckt hat, vor allem im ersten Monat des Jahres, sollten wir nicht vergessen, dass US-Unternehmen nach wie vor grundlegend stark und gut aufgestellt sind, um bei einigen der aufregendsten Innovationen die Führungsrolle zu übernehmen”, sagt er.
“Investoren sind auf der Suche nach Wachstumschancen, und sie finden, dass US-Unternehmen immer noch Aufwärtspotenzial haben, wenn man bedenkt, welchen Platz sie bei der KI-Revolution einnehmen und wie wichtig ihre Unternehmen dafür sind.”
Kenneth Lamont, Principal Manager Research bei Morningstar, sagt, dass KI immer noch “im Wesentlichen eine US-Geschichte” ist.
“Obwohl Europa der größte Markt für thematische KI-Fonds ist, gibt es in der Region nur wenige reine KI-Aktien”, sagt er.
“Abgesehen von ASML ... nimmt die europäische Vertretung schnell ab. Ein Beispiel: 22 der 25 am häufigsten gehaltenen Aktien in thematischen KI-Fonds weltweit sind US-Unternehmen. Unter diesen dominieren die “Magnificent Seven”, wobei selbst das unbeliebteste Apple in mehr als 50 % der KI-fokussierten Portfolios auftaucht."
Für diejenigen, die entscheiden, wo sie ihr Geld anlegen, übt die Dominanz der USA in den globalen Indizes eine magnetische Anziehungskraft aus.
“Wenn Sie ein Asset Allocator sind, könnten Sie Ihre Allokationen anpassen, vielleicht etwas verkaufen und von einer Übergewichtung zu einer neutralen Position wechseln – oder sogar von einer Übergewichtung zu einer kleinen Untergewichtung“, sagt Christopher Mellor, Head of EMEA ETF Equity Product Management bei Invesco.
“Aber jedes Mal, wenn neue Mittel zufließen, müssen Sie diese investieren – und das bedeutet, dass Sie US-Aktienprodukte kaufen müssen. Vielleicht nicht ganz so schnell, wie Sie relativ zur Größe in Europa kaufen. Aber Sie werden das Kapital trotzdem einsetzen.“
Die Outperformance europäischer Aktien hat an Schwung verloren
Die sich erholenden europäischen Aktienmärkte waren ein Schlüsselelement des Rotationsarguments. Dieses Argument beruhte darauf, dass die Anleger der Dynamik der europäischen Aktien folgten, die während des Ausverkaufs im April weniger stark fielen als die US-Aktien und sich auch schneller erholten.
Zur Jahresmitte übertrafen die europäischen Aktien ihre amerikanischen Konkurrenten. In letzter Zeit haben die US-Aktienmärkte jedoch wieder zugelegt und erreichten im September neue Rekordstände. Infolgedessen scheint die europäische Outperformance nun an Schwung zu verlieren.
