Kunal Kapoor: Guten Morgen allerseits und herzlich willkommen zur neuesten Ausgabe unserer Reihe „Investors First“. Ich freue mich, Sie hier zu haben, um über das Jahr 2026 zu sprechen. Ich weiß, es ist kaum zu glauben, aber wir sind nur noch etwa einen Monat von 2026 entfernt. Während Sie hier in den USA den Tisch für Thanksgiving decken oder wenn Sie von einem anderen Ort der Welt aus zuschauen, sollten Sie an 2026 denken. Ich habe heute drei unserer besten Strategen zu Gast. Preston Caldwell, der bereits zuvor hier war, ist unser Chefökonom für die USA; Michael Field ist unser Marktstratege in Europa für die Equity Research Group; und Kai Wang, unser Stratege für die Aktienanalyse in Asien, ist ebenfalls heute bei uns. Vielen Dank, meine Herren, dass Sie an dieser sicherlich interessanten Sitzung teilnehmen.
Zunächst möchte ich jedoch zugeben, dass ich viele Prognosen kritisiert habe. Ich habe sie als nutzlos und unvorhersehbar bezeichnet und allgemein als schwer nachvollziehbar. Daher, Kai, lassen Sie mich mit Ihnen beginnen. Warum haben wir einen Vorteil bei der Erstellung von Prognosen? Lassen Sie uns das zunächst klären.
Kai Wang: Ja , ich denke, wir bei Morningstar folgen nicht unbedingt der Herdenmentalität. Insbesondere in Asien gibt es viele unterschiedliche Meinungen, die sich einfach dem Markt anschließen. Wenn wir also eine Meme-Aktie sehen, die kein Moat aufweist und nur sehr schnell und sehr hoch steigt, machen wir auf Grund unseres Researchs einen Schritt zurück und betrachten einen Zehnjahreshorizont. In der Regel gehen wir dabei von bestimmten Wachstumsraten aus. Oftmals wachsen diese Unternehmen jedoch so schnell, dass die angenommenen Wachstumsraten nicht nachhaltig sind. Daher machen wir einen Schritt zurück und betrachten diese hochfliegenden Aktien eher aus einer unabhängigen Perspektive.
Kapoor: Kai, wenn ich Sie richtig verstehe, meinen Sie, dass ein einzelnes Jahr Teil eines Puzzles in einem mehrjährigen Investmentzplan ist, so versuchen wir, es zu betrachten. Wenn ich also auf das Jahr 2026 blicke, und wir werden gleich zu 2026 kommen, muss ich zunächst jedem von Ihnen eine Frage zu 2025 stellen, und zwar, Preston, vielleicht fange ich mit Ihnen an. Gibt es Teile des Puzzles für 2025, die Sie überrascht haben? Und wenn Sie auf das Jahr 2026 blicken und über unsere Prognosen nachdenken, in welchen Bereichen könnten Sie überrascht werden?
Preston Caldwell: Für 2025 sind Zölle meiner Meinung nach die naheliegende Antwort. Darüber hinaus war ich überrascht, dass der Markt bereit ist, diese umfangreiche Investition in Künstliche Intelligenz mit den in diesem Jahr angekündigten Ausgabenplänen und dem damit einhergehenden Anstieg der Aktienkurse von Unternehmen in der KI-Wertschöpfungskette zu finanzieren. Ich gehe jedoch davon aus, dass ich im nächsten Jahr und darüber hinaus eher darauf achten werde, ob KI einen größeren Einfluss auf die übrige Wirtschaft ausübt. Denn wenn diese Investitionspläne in Bezug auf die Kapitalrendite gerechtfertigt sein sollen und diese Aktienbewertungen gerechtfertigt sind, muss es zu massiven Auswirkungen auf die Realwirtschaft kommen. Ich meine, wir sprechen hier nicht nur über die Automatisierung der Arbeit in Callcentern. Es wird zu Transformationen mit Gewinnern und Verlierern kommen, deren Auswirkungen massiv und unerwartet sein werden.
Kapoor: Michael, wie steht es mit Ihnen?
Michael Field: Ähnlich wie Preston hat mich 2025 am meisten die Widerstandsfähigkeit des Marktes überrascht, also die Bereitschaft des Marktes, die Aufwärtsbewegung mitzumachen. Selbst nach all den massiven Schocks wie den Zöllen im April dieses Jahres sind wir so weit gekommen, dass man sich daran mittlerweile kaum noch erinnert. Und was uns im Jahr 2026 erneut überraschen könnte, ist die Frage, ob der Markt diese Widerstandsfähigkeit, diese positive Einstellung, diese Mentalität, bei Kursrückgängen zu kaufen, beibehalten wird oder ob der nächste Schock, den wir an den Märkten erleben, uns nach unten ziehen wird.
Kapoor: Es ist bemerkenswert, dass Sie beide auf KI hingewiesen haben und darauf, was mit den Aktien geschieht, die diesen Sektor betreffen. Interessanterweise haben sich bei den Ergebnissen des dritten Quartals hier in den USA einige der größten Veränderungen des Fair Value bei Unternehmen wie Alphabet und Nvidia ergeben, wo Analysten aufgrund der Ergebnisse den fairen Wert angesetzt haben. Kai, als wir zuvor miteinander gesprochen haben, habe ich eine gewisse Skepsis darüber gespürt, wie KI-Aktien im Allgemeinen bewertet werden, insbesondere in Asien. Wie bringen Sie Ihre Beobachtungen bei einer kleinen Gruppe von Aktien mit den breiteren Märkten in Einklang?
Wang: Ich denke, dass Nvidia NVDA und Alphabet GOOGL seriöse Unternehmen sind, die Gewinne erzielen, über Cashflows verfügen und Umsätze generieren. Wir weisen unter anderem darauf hin, dass Unternehmen mit sehr geringen Umsätzen zu extrem hohen Kurs-Gewinn-Verhältnissen gehandelt werden, negative Gewinne und einen negativen Cashflow aufweisen. Und doch handelt es sich hierbei eher um Konzepte, um Ideen, die zu einer LLC wurden und dann zu einem börsennotierten Unternehmen, das allgemein sehr hoch bewertet ist. Daher denke ich, dass dies die Unternehmen sind, denen wir eher skeptisch gegenüberstehen. Und es gibt einige asiatische Aktien, die weiterhin Geld verbrennen und einen negativen Cashflow aufweisen, obwohl sie Einnahmen haben. Ich halte es für wichtig zu erkennen, ob sich dieser Cashflow verbessert oder nicht. Bei einigen dieser Unternehmen waren einfach keine Verbesserungen zu beobachten.
Kapoor: Preston, wenn man sich die Portfolios der meisten Anleger ansieht, zeigen unsere Daten, dass das Engagement in KI-bezogenen Aktien ziemlich hoch ist, vor allem weil sie einen so großen Teil der Indizes ausmachen. Wenn man sich nun insbesondere die sogenannten „Magnificent Seven“ ansieht, denke ich, dass Kai und unsere Analysten sagen, dass vielleicht gerade diese sieben Aktien in Ordnung sind. Wie bringen Sie die Ansicht, dass auf den Märkten insgesamt ein gewisses Risiko besteht, mit der Tatsache in Einklang, dass sich die meisten Anleger offenbar auf diese sieben Titel konzentrieren?
Caldwell: Ich meine, wenn wir uns die optimistischsten Szenarien ansehen, nicht einmal die optimistischsten, sondern ein vernünftig optimistisches Szenario für KI, dann zeigt das, dass mehrere Billionen Dollar, sogar mehrere zehn Billionen Dollar an Gegenwartswert in Bezug auf das zukünftige BIP-Wachstum freigesetzt werden. Und wenn died Aktien der “Glorreichen 7″, also die führenden KI-Aktien, auch nur 20 % dieses geschaffenen Wertes einnehmen, dann sind ihre Bewertungen völlig gerechtfertigt. Und dabei ist noch nicht einmal ein Szenario mit künstlicher allgemeiner Intelligenz berücksichtigt, in dem das Wirtschaftswachstum sprunghaft ansteigen würde. Auf der anderen Seite gibt es natürlich auch ein negatives Szenario, in dem dieser Wert nicht erzielt wird. Aber wenn ich mir die gesamte Bandbreite der möglichen Ergebnisse anschaue, kann ich die aktuellen Bewertungen aus wirtschaftlicher Sicht sicherlich nicht ausschließen.
Kapoor: Was sollte ein Investor in diesem Fall tun? Angenommen, Sie sind Investor, Preston, und besitzen eine Reihe von Index-Fonds. Wie sollten Sie in dieser Situation über das Jahr 2026 und darüber hinaus denken? Und was empfiehlt unsere Prognose einem Investor in dieser Situation?
Caldwell: Derzeit beobachten wir viele Entwicklungen, die im nächsten Jahr Schlagzeilen machen könnten. Betrachten wir beispielsweise die Zölle. Derzeit sind sie rückläufig, aber das könnte sich morgen ändern und sie könnten wieder steigen. Der Markt erwartet Zinssenkungen durch die Fed, und wir ebenfalls. Wenn jedoch die Zölle stärker auf die Verbraucherpreise durchschlagen, könnte die Inflation hartnäckiger werden. Und dann könnten die Zinssenkungen der Fed hinfällig werden. Es gibt also viele Faktoren, die im nächsten Jahr zu Volatilität führen könnten. Wir empfehlen Anlegern jedoch, nicht überzureagieren. Das Gleiche gilt meiner Meinung nach auch für KI. Ich denke, Anleger sollten an ihrer langfristigen Zielallokation festhalten. Bei Morningstar werden wir die Auswirkungen weiterer Entwicklungen sorgfältig und geduldig berücksichtigen. So reagieren wir nicht übertrieben auf Schlagzeilen, sondern verstehen, wie sich diese tatsächlich auf den inneren Wert auswirken.
Kapoor: Richtig. Also, Michael, was sollte ein Investor Ihrer Meinung nach mit Blick auf das Jahr 2026 tun? Welche Anpassungen sollten wir Investoren gegebenenfalls empfehlen?
Field: Meiner Meinung nach sollten sie sich zunächst einmal der Risiken bewusst werden. Und Sie haben es gerade angesprochen: die Risiken ihres Portfolios – in Bezug auf die Marktkonzentration macht Nvidia fast 6 % des Morningstar US Index aus, oder besser gesagt 8 % des Morningstar US Index und fast 6 % des Morningstar World Index. Es ist also wichtig, sich dessen bewusst zu sein und nicht noch mehr Nvidia-Aktien zu erwerben und das KI-Thema noch stärker zu betonen. Ich denke, das ist das Erste, was man beachten sollte, aber man sollte auch genau wissen, wo wir in Bezug auf die Bewertung stehen. Preston hat es bereits angesprochen, aber in den USA liegen wir etwa 5 % unter dem Wert, den wir für den Markt für angemessen halten, und in Europa etwa 3 %. Trotz der Kursanstiege, die wir seit Jahresbeginn verzeichnet haben, gibt es also immer noch Aufwärtspotenzial, und ich denke, es ist gut, dies im Hinterkopf zu behalten. Und wenn es tatsächlich irgendwann zu einem Rückgang kommt, sollte man sich bewusst sein, dass die Werte immer noch sehr attraktiv sind und es Aufwärtspotenzial gibt.
Kapoor: Und wie sieht es insbesondere in Europa aus? Wie sollten Anleger dort darüber nachdenken?
Field: Ich bin der Ansicht, dass Europa in vielerlei Hinsicht anders ist als die USA. Die Makroökonomie scheint sich von einem niedrigen Niveau aus nach oben zu entwickeln, was positiv zu bewerten ist. Die Inflation scheint unter Kontrolle zu sein. Die Zinssätze sind bereits sehr niedrig und könnten in den nächsten sechs Monaten oder so noch weiter sinken. Wir haben also einige positive makroökonomische Faktoren für Europa. Auch Aktien bieten weiterhin Aufwärtspotenzial. Allerdings bestehen weiterhin Risiken: Es bleibt abzuwarten, ob die Verbraucher im nächsten Jahr wieder mehr Geld ausgeben werden, ob Verteidigungsaktien weiterhin eine Rolle spielen werden und ob der Krieg in der Ukraine tatsächlich beendet wird. Ich denke, dass europäische Anleger mit einer Reihe unterschiedlicher Risiken konfrontiert sind, aber gleichzeitig auch mit einer Reihe unterschiedlicher Chancen.
Kapoor: Wir erhalten bereits einige Fragen, auf die ich in wenigen Minuten eingehen werde. Bitte senden Sie uns Ihre Fragen, ich werde sie dann nach und nach beantworten. Interessant ist jedoch der Kontrast, den ich bisher wahrnehme: Preston, Sie sprechen von einem US-Markt, der in vielerlei Hinsicht mit hohen Erwartungen verbunden ist. Michael hingegen spricht von einem europäischen Markt, der möglicherweise mit geringeren Erwartungen verbunden ist. Daher empfehlen wir in unserem Ausblick unter anderem, dass Anleger auf den Nicht-US-Anteil ihres Portfolios achten sollten. Kai, wie beurteilen Sie dieses Thema im Allgemeinen, und was bedeutet es aus asiatischer Perspektive auf einer zweiten Ebene?
Wang: Ich denke, in Asien ist die Lage etwas gemischt. China verfügt über viel Technologie, aber auch über viele alte, etablierte Industrien. Daher denke ich, dass die hohen Erwartungen, die Preston dargelegt hat, für Aktien wie Alibaba BABA und Tencent TCEHY gelten. Ihre Internetkonzerne beginnen, sich zu Hyperscalern zu entwickeln und eigene Chips herzustellen, insbesondere Alibaba. Auf der anderen Seite gibt es jedoch in China neue Richtlinien, die darauf abzielen, Überkapazitäten abzubauen. Diese Richtlinien werden letztendlich den Branchenführern der genannten Branchen zugutekommen, nicht wahr? Also den alten Branchen wie Stahl, Zement, Elektrofahrzeuge und Batterien. Die Erwartungen sind dort noch nicht eingepreist. Daher denke ich, dass die Lage in Asien bisher gemischt ist.
Kapoor: Insgesamt, Preston, scheint es jedoch so zu sein, dass wir der Meinung sind, dass eine Diversifizierung außerhalb der USA eine gute Idee ist und die Menschen diesen Teil ihres Engagements berücksichtigen sollten.
Caldwell: Ja, das glaube ich schon. Als Teil unserer Prognose für dieses Jahr möchte ich noch hinzufügen, dass wir den US-Dollar aufgrund des nachlassenden Wachstums für leicht überbewertet halten. Das gilt sowohl für die Wachstumsunterschiede als auch für die Zinsunterschiede. Wir glauben daher, dass beim US-Dollar noch etwas Spielraum für Korrekturen nach unten besteht, was ein weiteres Argument für eine internationale Diversifizierung ist.
Kapoor: Und das hat sich in diesem Jahr sicherlich ausgezahlt, wenn man sich die Renditen ansieht. Preston, die Frage eines unserer Zuschauer lautet: Sie haben beschrieben, dass die Wirtschaft trotz widriger Umstände überraschend widerstandsfähig ist. Welchen Indikator beobachten Sie, und jeder von Ihnen kann diese Frage beantworten: Welchen Indikator beobachten Sie, der ein Zeichen für eine Belastungsprobe dieser Widerstandsfähigkeit sein könnte?
Caldwell: Es gibt zwei wesentliche Punkte, die ich anmerken möchte. Wie ich bereits erwähnt habe, haben sich die US-Zölle bislang nur in sehr geringem Maße auf die Verbraucherpreise ausgewirkt. Und ich denke, das ist ein wichtiger Grund dafür, warum die Zölle die Wirtschaft nicht annähernd so stark beeinflusst haben, wie man noch im April erwartet hatte. Wenn sich das also ändert, wenn wir diese Auswirkungen sehen, bedeutet das nicht nur, dass die Inflation steigt, sondern ich denke, es könnte auch bedeuten, dass die Verbraucher angesichts steigender Preise zurückschrecken und wir einen Rückgang des Konsums erleben. Dies könnte eine Reihe von Auswirkungen auf die Wirtschaft nach sich ziehen. Dies könnte sowohl zu einem Anstieg der Inflation als auch zu einem Rückgang des Wachstums führen. Und es könnte bedeuten, dass das Schlimmste der Auswirkungen der Zölle noch bevorsteht. Und dann würde ich als Zweites darauf achten, ob die Zinssätze aufgrund dieses Szenarios mit hohen Zinsen und hoher Inflation hoch bleiben und ob wir einen Anstieg der Ausfallraten bei weiteren Formen von Verbraucher- und Unternehmenskrediten beobachten können. Wir haben beobachtet, dass die Zahlungsausfallraten bei Kreditkarten über das Niveau von vor der Pandemie gestiegen sind, aber für die breite Palette von Kreditformen sind die Anzeichen für Schwierigkeiten derzeit im Allgemeinen noch sehr gering. Das könnte sich jedoch ändern, und wir sollten das im Auge behalten.
Kapoor: Michael , Kai, möchten Sie dazu etwas hinzufügen?
Field: Ich möchte Prestons Ausführungen ergänzen. Ich bin der Ansicht, dass die Verbraucher im kommenden Jahr nicht nur in den USA, sondern auch in Europa eine große Herausforderung darstellen werden. Wir beobachten bereits einen Anstieg der Arbeitslosigkeit in vielen Regionen, wenn auch ausgehend von einem niedrigen Niveau. Die Märkte gehen jedoch davon aus, dass die Verbraucher im nächsten Jahr wieder stark zurückkehren und viel ausgeben werden. Das wird einen Großteil des Wachstums in den Volkswirtschaften vorantreiben. Was jedoch, wenn die Arbeitslosigkeit tatsächlich steigt und die Verbraucher einfach nicht über die entsprechenden finanziellen Mittel verfügen? Dann wird sich die Situation für uns nicht positiv entwickeln.
Wang: Ich möchte nur hinzufügen, dass Asien zwar eine gewisse Eigenständigkeit aufweist, jedoch auch von einigen politischen Entscheidungen der USA abhängig ist. Wenn also die Zinsen gesenkt werden – im Dezember gab es eine Zinssenkung –, ist das natürlich ein Segen für die globalen Märkte und auch für China, trotz der Zölle. Ich denke, dass die USA und China trotz ihrer Auseinandersetzungen einfach nicht in der Lage sind oder nicht bereit sind, sich voneinander zu lösen. Diese Zinsen wirken sich also auch weiterhin auf die asiatischen Märkte aus.
Kapoor: Aus Ihrer Sicht scheint Resilienz zwar ein gutes Thema zu sein, aber es gibt sicherlich auch erhebliche Risiken. Michael, einer unserer Nutzer fragt daher: Angesichts dieser Hintergründe und der Tatsache, dass die Konzentration in den Portfolios recht hoch ist, welche Instrumente oder Strategien sollten Berater einsetzen, um sicherzustellen, dass die Portfolios in einem solchen Umfeld ausgewogen bleiben?
Field: Ich meine, dass Portfoliomanager und Berater sich in gewissem Maße auf ihre Kernkompetenzen konzentrieren sollten. Sie sollten sich an bewährte Strategien halten und nicht aufgrund kurzfristiger Effekte zu stark davon abweichen. Wie bereits zuvor besprochen, muss es jedoch auch Gegenmaßnahmen geben, wenn die Marktkonzentration in den USA oder anderen Marktbereichen tatsächlich stark zunimmt. Und ob unsere Portfolios angepasst werden müssen, um dieses Risiko auszugleichen. Oder ob tatsächlich auch die Renditeprofile geändert werden müssen, dann müssen diese Dinge neu bewertet werden. Aber ich denke, innerhalb dieses langfristigen Kontexts und innerhalb dieser langfristigen Perspektive.
Kapoor: Michael, wenn ich Ihre Aussage richtig deute, meinen Sie, dass es ein Szenario gibt, in dem man sich möglicherweise aus dem Mag Seven zurückziehen sollte, dies jedoch schrittweise tun und in andere Bereiche des Marktes investieren sollte, die eine ähnliche Asset Allokation bieten, jedoch möglicherweise das potenzielle Risikoprofil des Portfolios derzeit senken.
Field: Ich halte das für angemessen. Ich möchte noch hinzufügen, dass wir natürlich auch viel über öffentliche und private Märkte sprechen. In diesen Märkten gibt es Chancen, nach denen die Menschen ihre Berater ständig fragen, und auch wir erhalten viele Anfragen dazu. Daher denke ich, dass sich die Portfolios natürlich entsprechend diesen Anforderungen verändern.
Kapoor: Und Kai, hier ist eine weitere Frage, die sehr interessant ist. Welche Verhaltensverzerrung beobachten Sie derzeit bei den Entscheidungen von Anlegern, die sich auf die Verwaltung ihres Portfolios bis 2026 auswirken könnte?
Wang: Ich denke, dass hier viel FOMO im Spiel ist. Ich glaube, das betrifft nicht nur den asiatischen Markt. Eine Entwicklung, die wir gelegentlich beobachten können – ich weiß nicht, ob jemand von Ihnen Labubus zu Hause hat –, ist der Labubu-Hype, der Asien derzeit stark erfasst hat. Ich denke, viele Investoren verfolgen Popmart, die Muttergesellschaft hinter Labubus. Die Bewertung hat dort außergewöhnliche Höhen erreicht und ist in den letzten drei Wochen offensichtlich zurückgegangen. Vorher waren die Menschen jedoch von FOMO erfasst und sind einfach diesem Trend gefolgt.
Kapoor: Lassen Sie uns auch kurz über China sprechen, Kai, solange wir schon bei diesem Thema sind. Offensichtlich war es ein relativ starkes Jahr für Renditen in China. Wie beurteilen Sie die Lage in China? Wir haben viel aus der Perspektive der USA und Europas darüber gesprochen, jedoch weniger aus chinesischer Sicht. Wie sieht die Lage aus, und wie sollten Anleger über ein Engagement in China denken?
Wang: Derzeit ist die Situation etwas zweigeteilt. Ich bin der Ansicht, dass die Technologiebranche mit Unternehmen wie Alibaba, Tencent und Baidu weiterhin stark ist. Diese Unternehmen verfügen über breite Wettbewerbsvorteile und werden langfristig gesehen ziemlich widerstandsfähig sein. Allerdings befindet sich China nach wie vor in einer strukturellen Immobilienkrise, die sich auf den Vermögenseffekt auswirkt. Das Verhalten der Chinesen ist derart, dass sie eher ihr Vermögen ausgeben, also den Vermögenseffekt nutzen, und nicht unbedingt ihren Cashflow. Dies wirkt sich auch auf die Aktien des zyklischen Konsums aus. Man sieht also diese Schwierigkeiten zusammen mit denen auf dem Immobilienmarkt. Angesichts der Verhaltensweisen der chinesischen Verbraucher würde ich daher empfehlen, weiterhin auf Unternehmen mit breiten Economic Moats zu setzen. Man sollte sich derzeit auf die widerstandsfähigen, größeren und sichereren Werte auf diesem Markt konzentrieren.
Kapoor: Preston, hier wurde die Frage gestellt, wo die wichtigsten Benchmarks Ende 2026 stehen werden. Ich glaube nicht, dass Sie diese Frage erraten und beantworten müssen, aber wenn Sie sich die wichtigsten Anlageklassen ansehen, wie lautet dann Ihre Prognose für einige der größeren Anlageklassen wie Aktien und Anleihen? Und mit welcher Rendite sollten Anleger im Jahr 2026 rechnen?
Caldwell: Ich werde näher auf die Zinsseite eingehen. Wir erwarten einen weiteren Rückgang der langfristigen Zinsen, was für die USA natürlich positive Renditen für Anleihen bedeutet. Wenn wir über Zinsen nachdenken, dann tendieren die Renditen langfristiger Anleihen dazu, sich in dem Maße zu entwickeln, wie sich die kurzfristigen Zinsen entsprechend den aktuellen Markterwartungen entwickeln oder nicht. Derzeit erwartet der Markt etwa drei weitere Zinssenkungen durch die Fed, wir gehen jedoch von insgesamt sechs weiteren Zinssenkungen aus. Wenn sich diese Erwartung bis Ende 2027 erfüllt, werden wir einen weiteren Rückgang der langfristigen Anleiherenditen beobachten können. Wir gehen davon aus, dass die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen von derzeit etwa 4 oder 4,1 % auf letztlich 3,25 % sinken wird. Daher sind wir der Ansicht, dass Anleihen den Aufschwung in den USA weiter vorangetrieben haben.
Kapoor: Ich möchte eine Frage wiedergeben, die ebenfalls hier eingegangen ist. Wie schätzen Sie die Auswirkungen von KI auf die Zinssätze ein, insbesondere wenn KI tatsächlich Arbeitsplätze abbaut, die Steuereinnahmen senkt und die Fed in dieser Situation gewissermaßen unter Druck setzt?
Caldwell: Das ist eine sehr gute Frage. Denn wie Sie bereits erwähnt haben, könnte es kurzfristig in gewisser Weise tatsächlich dazu beitragen, die Zinssätze zu senken. In diesem Szenario kommt es zu weitreichenden Entlassungen auf dem Arbeitsmarkt, was Maßnahmen der Fed erforderlich macht, um dies etwas auszugleichen. Dies ist natürlich kompliziert, da es Schwierigkeiten auf der Angebotsseite gibt, die eine einfache Umverteilung dieser Arbeitskräfte erschweren. Dann hat die Fed möglicherweise nicht so viel zu tun, um diesen Beschäftigungsschock durch Zinssenkungen tatsächlich auszugleichen. Bislang haben wir jedoch beobachtet, dass KI noch keine großen Auswirkungen auf den Arbeitsmarkt hatte, sondern hauptsächlich die Ausgaben angekurbelt hat. Das hat dazu beigetragen, dass die Fed die Zinsen aufgrund dieser Auswirkungen auf die Nachfrageseite der Wirtschaft möglicherweise höher halten konnte, als sie es sonst getan hätte. Wenn sich diese Dynamik jedoch fortsetzt und wir aufgrund der KI weiterhin eine höhere Investitionsquote haben, nicht nur bei den KI-Unternehmen, sondern auch in der übrigen Wirtschaft, die investiert, um von den Produktivitätsvorteilen der KI zu profitieren, was der gängigen Wirtschaftstheorie entspricht, könnte dies in diesem Szenario weiterhin einen Aufwärtsdruck auf die langfristigen Zinsen ausüben. Es gibt jedoch eine Vielzahl von möglichen Ergebnissen, je nachdem, wie sich dies auf den Arbeitsmarkt auswirkt und inwieweit es andererseits die Investitionen ankurbelt.
Kapoor: Gute Antwort. Nun zur letzten Frage, bevor wir zum Schluss kommen, die sich jedoch auf Ihr persönliches Portfolio bezieht. Seien Sie bitte vorbereitet, ich werde Ihnen diese Frage spontan stellen. Was ist eine Maßnahme, die jeder von Ihnen in seinem eigenen Portfolio unternimmt, um sich auf das Jahr 2026 vorzubereiten, und die Sie für unsere Zuschauer heute als wichtige Erkenntnis betrachten? Michael, ich beginne mit Ihnen.
Field: Ich habe alles mit der Compliance-Abteilung abgestimmt, sodass wir Ihnen hier legitime Antworten geben können. Ich möchte betonen, dass ich versuche, meinen Worten Taten folgen zu lassen. Ich habe viel über die Chancen auf den Märkten gesprochen, aber auch über die Risiken für den Markt. Als ich mir zuletzt mein Portfolio angesehen habe, hatte ich nicht besonders viel Bargeld. Daher versuche ich derzeit, einige Positionen zu reduzieren, die ihre Fair Value-Schätzungen erreichen oder derzeit sogar überbewertet sind. Ich versuche, etwas Bargeld freizusetzen für den unvermeidlichen Rückgang, der irgendwann kommen wird.
Kapoor: Klingt gut. Kai?
Wang: Ich habe ebenfalls nicht viel Bargeld in meinem Portfolio. Daher erwäge ich, einige der voll bewerteten Positionen zu reduzieren. Ich möchte noch etwas hinzufügen. Angesichts der Tatsache, dass die Märkte in diesem Jahr ziemlich volatil waren, beobachte ich Bitcoin als Frühindikator für risikoreiche Anlagen und die Stimmung der Anleger. Derzeit sind die Menschen offensichtlich sehr pessimistisch, oder es herrscht eine risikoaverse Stimmung, angesichts des Rückgangs von Bitcoin in den letzten zwei, drei Wochen. Dies ist jedoch derzeit ein wichtiger Indikator dafür, wie die Anleger denken.
Kapoor: Und schließlich Preston.
Caldwell: Meine Antwort ist sehr unspektakulär, mein Portfolio ist unspektakulär. Ich halte mich an die Standardallokationen, da ich selten aus einer Laune heraus oder aufgrund eines Bauchgefühls investiere. Aber eine Frage, über die ich derzeit nachdenke, ist: Sollte man als Angestellter in einem akademischen Beruf die führenden KI-Unternehmen übergewichten, um sein langfristiges Karriere-Risiko in dieser Hinsicht abzusichern? Das ist wirklich das Einzige, was mich derzeit beschäftigt.
Kapoor: Die Faktoren im Zusammenhang mit dem Humankapital, über die Sie hier nachdenken. Interessant. Vielen Dank, meine Herren. Das war sehr aufschlussreich. Es scheint, als würden Sie alle weitgehend eine Neugewichtung vornehmen, den Anlegern jedoch empfehlen, ihren Kurs beizubehalten, was auch unserer Überzeugung bei Morningstar entspricht. Es gibt immer viele positive Signale, und es ist interessant und unterhaltsam, diese zu analysieren, wie wir es heute getan haben. Aber den meisten Anlegern raten wir immer, den Kurs beizubehalten, klug umzuschichten und langfristig zu denken. Vielen Dank an alle für Ihre Teilnahme. Ich freue mich darauf, Sie bei der nächsten Ausgabe von „Investors First” hier auf LinkedIn wiederzusehen. Vielen Dank an alle. Auf Wiedersehen.
