Wichtige Erkenntnisse
- Die Anleiherenditen sind auf Mehrjahreshochs gestiegen und verharren möglicherweise noch einige Zeit auf diesem hohen Niveau.
- Einige Portfoliomanager nehmen bei Aktien defensivere Positionen ein und reduzieren ihre Positionen im Bereich Künstliche Intelligenz.
- Sie meiden hoch verschuldete Unternehmen und erhöhen ihr Engagement in Dividendenaktien, Finanz- und Versicherungstiteln.
Erfordern höhere Anleiherenditen eine neue Strategie für Aktienanleger?
Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen überschritt letzte Woche die 5-Prozent-Marke, und viele Anleger gehen davon aus, dass die höheren Zinsen auf absehbare Zeit bleiben. Während das Überschreiten der 5-Prozent-Marke für Schlagzeilen sorgte, bewegte sich der Aktienmarkt angesichts des Zinsanstiegs kaum. Einige führende Fondsmanager sagen aber, dass sie in dem Umfeld mit voraussichtlich länger höheren Zinsen eine defensivere Haltung einnehmen.
Angeheizt wurde der Anstieg der Anleiherenditen durch eine wirkungsvolle Kombination aus hartnäckiger Inflation, starkem Wirtschaftswachstum, dem stark anwachsenden US-Haushaltsdefizit und einer Flut von Anleihen, die zur Finanzierung des boomenden Ausbaus im Bereich künstliche Intelligenz verkauft wurden.
Nach gängiger Auffassung unter Investoren gelten erhöhte Renditen zwar als Segen für ertragsorientierte Anleger, stellen jedoch den Aktienmarkt vor Herausforderungen. Höhere Finanzierungskosten schmälern Einnahmen und Gewinne. Hohe Zinssätze üben zudem Abwärtsdruck auf die Bewertungen aus.
„Wir befinden uns gewissermaßen an einem Scheideweg“, sagt Sebastien Mallet, Fondsmanager des 313 Millionen US-Dollar schweren T. Rowe Price Global Value Equity TRGVX, während der Markt mit den hohen Zinsen kämpft und darauf wartet, dass die massiven Kapitalinvestitionen in KI Früchte tragen.
In der Zwischenzeit richten Fondsmanager ihr Augenmerk auf defensivere Titel wie Finanzwerte, Gesundheitswesen und Versicherungen. Ihr Fokus bleibt auf Unternehmen, die hohe Dividenden zahlen, solide Bilanzen haben und nur wenig verschuldet sind.
Verteidigung stärken
Hilda Applbaum von Capital Group, Principal Investment Officer des 150 Milliarden US-Dollar schweren American Funds Ertragsfonds of America AMECX und Fondsmanagerin des 284 Milliarden US-Dollar schweren American Funds American Balanced ABALX, erklärt, dass sie die Mischung aus Aktien und Anleihen in den von ihr betreuten Portfolioteilen nicht ändert, aber die Arten der von ihr gehaltenen Anleihen und Aktien anpasst.
„Ich bin bei der Zusammensetzung meines Aktienportfolios etwas defensiver geworden und habe auch meine Anleihepositionen defensiver ausgerichtet“, sagt sie. Das bedeutet eine Umorientierung hin zu Aktien mit höheren Dividenden, wie beispielsweise Finanzwerten, die bei hohen Zinsen mehr Einnahmen aus Zinszahlungen erzielen. Höhere Zinsen seien „Sauerstoff für den Finanzsektor“, fügt Mallet von T. Rowe Price hinzu.
Applbaum schätzt zudem Pharma, Gesundheitswesen und Medizintechnik, Branchen, die vom KI-Boom weitgehend unberührt blieben. Ein Wachstum im mittleren bis hohen einstelligen Bereich sowie eine Dividendenrendite von 2 Prozent, 3 Prozent oder sogar 4 Prozent „sorgen in diesem Sektor für eine sehr attraktive Gesamtrendite“, sagt sie. Unterdessen bieten internationale Märkte einen „sehr ergiebigen Angelplatz“ für Dividendenaktien. Applbaum erklärt, sie habe ihr internationales Engagement in den letzten Jahren ausgebaut, im Rahmen der Obergrenzen, die ihre Fonds an Nicht-US-Aktien, halten können.
Auch Mallet von T. Rowe orientiert sich zunehmend defensiver. Er kauft Versicherungsaktien, da diese die Prämien ihrer Kunden bei steigenden Zinsen mit höheren Renditen anlegen. Zudem ist er optimistisch für Rohstoffe und stockt seine Positionen in Aktien von Öl-Dienstleistern auf.
Applbaum erklärt, dass sie zudem einen positiven Aspekt der steigenden Zinsen nutzt: Renditen von 5 Prozent auf Bargeld. „Es ist gar nicht so schlimm, das Geld eine Weile in Bargeld zu halten“, sagt sie.
„Es ist etwas attraktiver, Bargeld zu halten, wenn man es in Geldmarktfonds anlegt und damit eine Rendite erzielt“, fügt Nael Fakhry, Manager der Strategie Osterweis Growth & Income OSTVX, hinzu.
KI-Wetten zurückfahren
Nach dem atemberaubenden Kursanstieg der KI-Aktien in den letzten ein bis zwei Jahren sind einige Fondsmanager der Ansicht, dass es nun an der Zeit sei, Gewinne mitzunehmen. Mallet von T. Rowe Price erklärt, er reduziere seine Positionen und bezeichnet das letzte Jahr dank der KI- und Halbleiteraktien als sein „bestes Jahr aller Zeiten“.
Auch Applbaum von Capital Group baut ihre KI-Positionen angesichts der gestiegenen Bewertungen geringfügig ab. „Das bedeutet nicht, dass ich nicht an das Wachstum im KI-Bereich glaube“, sagt sie, merkt jedoch an, dass dieses Wachstum möglicherweise nicht linear verlaufen werde.
„Die Märkte bieten Gelegenheiten zum Zurückfahren von Positionen und Gelegenheiten zum Ausbauen“, sagt sie. „Wenn sich alle auf einer Seite des Schiffs befinden, habe ich kein Problem damit, zumindest wieder in die Mitte des Schiffs zurückzukehren – manchmal sogar auf die andere Seite des Schiffs.“
Applbaum erklärt, sie habe die Erlöse genutzt, um in weniger beliebte Bereiche des Marktes zu investieren.
Fakhry von Osterweis erinnert Anleger daran, dass die mit dem Ausbau der KI verbundenen Einnahmen möglicherweise nicht von Dauer sein werden. Daher „versuchen wir, bei unserer Gewichtung im gesamten KI-Sektor sehr umsichtig vorzugehen, und möchten Unternehmen im Portfolio haben, die sich gut behaupten, unabhängig davon, wie sich KI entwickelt.“
Hoch verschuldete Unternehmen meiden
Hohe Zinssätze verteuern Kredite. Aus diesem Grund ist Ian Sexsmith, Fondsmanager des 2,3 Milliarden US-Dollar schweren Parnassus Mid-Cap PARMX, besonders vorsichtig gegenüber hoch verschuldeten Unternehmen. Bei anhaltend hohen Zinssätzen drohen Unternehmen mit hoher Verschuldung Schwierigkeiten bei der Refinanzierung. „Das wird nicht gut ausgehen“, sagt er.
Fakhry von Osterweis vertritt denselben Standpunkt. „Wir möchten kein Unternehmen mit einer angespannten Bilanz besitzen, ganz gleich, ob es sich um ein KI-Unternehmen handelt oder nicht.“ Er erklärt, dass besser kapitalisierte Unternehmen tatsächlich von einem Umfeld mit höheren Zinsen profitieren. „Sie versuchen nicht, das nächste Quartal zu überstehen, sie befinden sich nicht im Überlebensmodus“, sagt er. Das verschafft ihnen einen Vorteil gegenüber ihren Mitbewerbern.
Makro-Wetten mit Vorsicht eingehen
Auch wenn hohe Zinsen für Schlagzeilen sorgen, warnen Fondsmanager davor, Anlageentscheidungen auf der Grundlage einer Top-down-Einschätzung der Wirtschaft zu treffen.
„Sie werden hinter der Kurve sein“, sagt Sexsmith von Parnassus. Er erklärt, dass er und sein Team auf mehrere Jahre ausgerichtete Investoren sind, die Aktien nach einem Bottom-up-Ansatz auswählen. „Wir achten bereits beim Kauf von Aktien sorgfältig darauf, dass sie unserer Definition von Qualität entsprechen und unterschiedlichen Marktbedingungen gewachsen sind“, sagt er. „Wir sind langweilig.“
Fakhry betont, dass sein Team Anlageentscheidungen nicht allein auf der Grundlage von Zinsbewegungen trifft, sondern vielmehr einen ähnlichen Bottom-up-Ansatz verfolgt, um einzelne Unternehmen und Branchen zu bewerten. Nachdem das Team zu Beginn dieses Jahres Positionen mit höheren Bewertungen abgebaut hatte, investierte es einen Teil der erzielten Gewinne in den Finanz- und Gesundheitssektor.
