Wichtige Erkenntnisse
- Aufgrund des Verhaltens der Morningstar-Kategorien wird es für Anleger im Jahr 2025 zunehmend schwieriger, ihre Portfolios zu diversifizieren.
- In den letzten 20 Jahren weisen der LBMA Gold Price Index und der Morningstar Global Markets Index eine positive Korrelation von 0,14 auf.
- Historisch gesehen hat sich der wahre Diversifizierungswert von Gold in Krisenzeiten wie 2008 und 2020 gezeigt.
Seit Jahrzehnten betrachten Anleger Gold als eine zeitlose Versicherung – einen Vermögenswert, der bei schwächelnden Aktienmärkten an Wert gewinnt. Der Ruf des Edelmetalls als Absicherung gegen Inflation, Marktstress und geopolitische Schocks ist tief verwurzelt. Eine genauere Betrachtung der Daten zeigt jedoch, dass Gold und globale Aktien langfristig keine bis gering positive Korrelation aufweisen.
In den letzten 20 Jahren weisen der LBMA Gold Price Index und der Morningstar Global Markets Index eine positive Korrelation von 0,14 auf. Das bedeutet, dass sich Gold zwar häufig unabhängig von Aktien entwickelt hat, die Beziehung jedoch nicht durchweg negativ war – beispielsweise stieg der Goldpreis zeitweise dann, wenn die Aktienkurse stiegen.
Wie Korrelation funktioniert und warum sie von Bedeutung ist
Die Arbeit des Nobelpreisträgers Harry Markowitz zur modernen Portfoliotheorie befasste sich mit der Frage, warum das Risiko umso geringer ist, je mehr ein Finanzportfolio aus Wertpapieren mit unterschiedlichen Eigenschaften, wie beispielsweise Sektoren oder Stilausrichtungen, besteht. Dies wird als „Diversifizierung” bezeichnet.
Diversifizierung ist eine grundlegende und dennoch kluge Anlagepraxis. Dahinter steht die Idee, dass bei einem Rückgang eines Teils Ihres Portfolios ein Anstieg in einem anderen Teil die Gesamtrendite ausgleichen kann.
Der Anteil eines Portfolios, der in Aktien, Anleihen oder andere Vermögenswerte investiert werden sollte, hängt von der Korrelation ab, einem Maß dafür, wie stark zwei Vermögenswerte miteinander im Gleichlauf sind. Das wird als Zahl zwischen minus 1 und plus 1 ausgedrückt.
Ein Koeffizient von 0 bedeutet, dass zwischen den beiden Fonds keine Korrelation besteht. Ein Koeffizient von 1 bedeutet, dass eine perfekte positive Korrelation vorliegt, d. h., dass sich zwei Anlageinstrumente parallel entwickeln: Steigt das eine um 10 %, steigt auch das andere um 10 % und umgekehrt. Bei einer perfekten negativen Korrelation oder einem Koeffizienten von -1 verhält es sich umgekehrt: Steigt das eine um 10 %, verliert das andere 10 %.
Die Gold-Rallye wirft Fragen für Anleger auf
Die Rallye des Goldpreises im Jahr 2025 war trotz des jüngsten Rückgangs von seinen Allzeithochs bemerkenswert. Nach einem Anstieg von mehr als 50 % seit Jahresbeginn und einem Anstieg auf über 4.000 USD pro Unze hat das Edelmetall seinem Ruf als begehrte Anlage in turbulenten Zeiten alle Ehre gemacht.
Bei bedeutenden geopolitischen Ereignissen ist der Goldpreis stets umgehend gestiegen, begleitet von hohen Handelsvolumina. Da sich die Preise jedoch weiterhin auf einem Rekordniveau befinden, stellt sich nun die Frage, ob Gold weiterhin einen Wert als Diversifikationsinstrument für Portfolios hat.
Gold bleibt eine wirksame Absicherung in schwierigen Zeiten
Die 20-jährige Korrelation von Gold mit Aktien ist zwar positiv, jedoch sehr gering. „Als eigenständige Anlageklasse und unter Ausschluss von Währungseffekten weisen Edelmetalle weiterhin eine geringe Korrelation mit traditionellen Vermögenswerten auf und können eine Diversifizierung innerhalb von Anlegerportfolios bieten. Es ist jedoch auch wichtig, die Risiken und die zunehmend hohen Bewertungen dieser Anlageklasse zu berücksichtigen“, erklärt Nicolò Bragazza, Associate Portfolio Manager bei Morningstar Wealth.
Daher sollten Anleger stets sicherstellen, dass die Fundamentaldaten von Gold als Anlageklasse seine Rolle als „Diversifikator“ innerhalb des Portfolios unterstützen.
Betrachtet man die historische Beziehung zwischen dem Goldpreis und den Aktienmärkten, so wird deutlich, dass in Zeiten relativer Marktruhe Gold und Aktien häufig gemeinsam steigen, angetrieben durch Liquidität und Wachstumsoptimismus. Der wahre Diversifizierungswert von Gold zeigte sich jedoch in Krisenzeiten, wie beispielsweise während der Finanzkrise 2008 und dem Covid-19-Marktschock Anfang 2020.
Für langfristige Anleger bleibt Gold daher eine attraktive Absicherung. Aufgrund seiner historisch geringen Korrelation mit Aktien und Anleihen stellt es weiterhin eine stabilisierende Kraft in diversifizierten Portfolios dar.
In seinem aktuellen Monatsbrief schreibt Mark Haefele, Chief Investment Officer bei UBS, dass die Bank weiterhin eine „positive Einschätzung von Gold“ vertritt, da es „in diesem Jahr alle wichtigen Aktien- und Anleiheindizes übertroffen hat, was zum Teil seine Rolle als Absicherung gegen wirtschaftliche, politische und geopolitische Risiken widerspiegelt“. Gleichzeitig macht die geringe Korrelation des Edelmetalls mit Aktien und Anleihen, insbesondere in Zeiten von Marktstress, es zu einem „wertvollen Diversifikationsinstrument“. Haefele empfiehlt eine Allokation im mittleren einstelligen Prozentbereich.
Gleichzeitig empfiehlt Ray Dalio, Gründer von Bridgewater Associates, eine deutlich höhere Gewichtung und fordert Anleger dazu auf, etwa 15 % ihres Portfolios in Gold zu investieren.
2025 ist Gold kein guter Diversifikator
Im Jahr 2025 zeigte die Morningstar-Kategorie der Fonds, die in Edelmetalle, einschließlich Gold, investieren, jedoch im Vergleich zu den meisten anderen Kategorien positive Korrelationen in Euro auf und kehrte damit den Trend der Jahre 2023 und 2024 um. Insbesondere scheint die Edelmetallkategorie ihre Korrelationen verstärkt zu haben, vor allem mit risikoreichen Kategorien und solchen, deren Basiswerte auf US-Dollar lauten.
„Dieser Effekt ist zum Teil auf die Umrechnung der Renditen in Euro zurückzuführen“, erklärt Bragazza von Morningstar. „In den letzten Jahren blieb die Korrelation von Gold mit den globalen Aktienmärkten über einen Zeitraum von 36 Monaten positiv“, sagt er. „Allerdings können Korrelationen im Laufe der Zeit recht instabil sein und sind schwer vorherzusagen.“
Korrelation zwischen Anlageklassen steigt
Eine effektive Asset Allokation, beispielsweise die Aufteilung eines Portfolios zwischen Anleihen und Aktien, wird eingesetzt, um die Renditen bei steigenden Märkten zu steigern und bei fallenden Märkten das Kapital zu schützen und das Risiko zu reduzieren. Diversifizierung ist ein wesentlicher Bestandteil für den Anlageerfolg, jedoch gibt es Anzeichen dafür, dass eine echte Diversifizierung immer schwieriger zu erreichen ist. Wir haben 14 wichtige Morningstar-Kategorien über drei verschiedene Zeithorizonte hinweg untersucht: in den ersten neun Monaten des Jahres 2025, im Jahr 2024 und im Jahr 2023.
Seit Jahresbeginn sind die Korrelationen zwischen den verschiedenen Anlageklassen im Vergleich zu den Vorjahren deutlich gestiegen, insbesondere für bestimmte Kategorien: Je grüner das Feld, desto höher die Korrelation. Umgekehrt gilt: Je mehr das Feld ins Rote tendiert, desto negativer ist der Koeffizient.
Dies bedeutet: In Zeiten hoher Volatilität aufgrund von US-Handelszöllen, anhaltender Inflation und geopolitischen Spannungen in Osteuropa und im Nahen Osten wie in diesem Jahr zu beobachten, war es für Anleger schwieriger, ihr Portfolio zu diversifizieren.
Ist Gold weiterhin ein geeignetes Diversifikationsinstrument?
Die Korrelationen zwischen Edelmetallfonds und anderen Kategorien scheinen im Laufe der Zeit positiver geworden zu sein, was auf einen geringeren Diversifizierungsvorteil hindeutet. Während 2023 sieben von 14 Korrelationen negativ waren, blieb diese Zahl 2024 mit acht negativen Korrelationen weitgehend stabil – in den ersten neun Monaten dieses Jahres gibt es jedoch keine negativen Korrelationen mehr.
Trotz der jahrzehntelangen Erfahrung mit einer geringen Korrelation von Gold scheinen Fondsprodukte, die in Gold investieren, fürs erste ihre natürliche Rolle als Diversifikationsinstrument für Portfolios verloren zu haben.
