Gold auf Rekordhoch: Warum Anleger jetzt vorsichtig sein sollten

Seit Oktober 2022, als Gold seinen niedrigsten Stand seit der Pandemie erreicht hatte, scheint es unaufhaltsam anzusteigen. Seitdem hat sich der Preis des gelben Metalls fast verdreifacht und kletterte am 26. Januar über die Marke von 5.070 US-Dollar pro Unze, womit es ein neues Allzeithoch erreichte.

UBS, RBC Capital Markets, Goldman Sachs, J.P. Morgan und VanEck haben in den letzten Monaten positive Research Notes über Gold veröffentlicht. Im September empfahl Michael Wilson, Chief Investment Officer bei Morgan Stanley, eine Portfolioallokation von 60 % Aktien, 20 % Anleihen und 20 % Gold – was fast doppelt so viel wäre wie eine „neutrale” Marktgewichtung, basierend auf dem Wert des gesamten oberirdischen Goldes im Vergleich zum Gesamtwert der wichtigsten Anlageklassen weltweit (einschließlich Aktien, Anleihen, Silber und Bitcoin).

Der Anstieg der Goldpreise wurde durch zwei Hauptfaktoren vorangetrieben. Zentralbanken haben sich traditionell stark auf den US-Dollar als Reservewährung verlassen, zum Teil aufgrund der Größe und Stärke der US-Wirtschaft sowie aufgrund der Überzeugung, dass die Bonität von US-Staatsanleihen äußerst solide ist. Angesichts der weiter steigenden US-Staatsverschuldung hat sich diese Einschätzung etwas gewandelt, und viele Zentralbanken weltweit streben eine „Entdollarisierung” ihrer Reservewährungen an. Anstelle von Dollar kaufen sie aggressiv Gold auf.

Zweitens wird Gold traditionell als sicherer Hafen in Zeiten makroökonomischer Unsicherheit angesehen. Davon gab es in diesem Jahr reichlich, mit raschen Änderungen in der Zollpolitik, Fragen darüber, wie sich Zölle auf das Wirtschaftswachstum auswirken werden, und einigen Anzeichen dafür, dass das US-Verbrauchervertrauen bereits nachgelassen hat. Geopolitische Turbulenzen waren ein weiterer Kaufgrund für Anleger, die einen sicheren Hafen in stürmischen Zeiten suchten.

Infolgedessen rangiert Gold nun mit einer annualisierten Rendite von 11,3 % als die Performance-stärkste Anlageklasse der letzten 20 Jahre bis zum 21. Januar 2026. Es rangiert auch in den meisten anderen Zeiträumen an der Spitze.

Kann sich der Aufwärtstrend bei Gold fortsetzen? Dies hängt von verschiedenen Faktoren ab. Eine Fortsetzung der aggressiven Ankäufe durch die Zentralbanken und/oder makroökonomische Unsicherheiten wären ebenso positiv wie ein möglicher Rückgang der Zinssätze. Niedrigere Zinssätze sind in der Regel förderlich für den Goldpreis, da sie die Opportunitätskosten für das Halten von Gold anstelle von festverzinslichen Wertpapieren senken. Ein anhaltender Rückgang des Dollars könnte ebenfalls einen positiven Einfluss haben, da Gold in der Vergangenheit eine relativ starke negative Korrelation mit dem Dollar aufwies.

Allerdings reichen diese Faktoren möglicherweise nicht aus, um das potenzielle Risiko auszugleichen, da Gold derzeit zu einem so hohen Preis gehandelt wird. Die Wissenschaftler Campbell Harvey und Claude Erb haben herausgefunden, dass Goldpreise im Laufe der Zeit tendenziell zum Mittelwert zurückkehren. Wenn Gold inflationsbereinigt zu hohen Preisen gehandelt wird, sind die Preise in den Folgeperioden häufig gesunken. Dies war 1980 der Fall, als auf hohe Preise eine lange Phase mit schwachen Renditen während des größten Teils des folgenden Jahrzehnts folgte. Das gleiche Muster zeigte sich, als der reale Goldpreis im August 2011 einen Höchststand erreichte, auf den von 2013 bis 2015 ein starker Rückgang folgte.

Angesichts dieses Musters ist es wahrscheinlich nicht der ideale Zeitpunkt, Gold zu kaufen, da es bereits nahe seinem Allzeithoch gehandelt wird. Die nachstehende Grafik zeigt den langfristigen Trend der inflationsbereinigten Goldpreise (basierend auf dem Preis geteilt durch den Verbraucherpreisindex). Der aktuelle Wert liegt etwa dreimal so hoch wie der langfristige Durchschnitt.

Ein weiterer Grund zur Vorsicht: Gold hat in der Vergangenheit längere Phasen des Aufschwungs oder Abschwungs durchlaufen, wie die folgenden Abbildungen zeigen. Zu den Boomjahren gehörten die späten 1970er Jahre und der Zeitraum von 2001 bis 2011, in denen sich der Goldpreis jeweils mehr als verfünffachte.

Allerdings waren die negativen Auswirkungen erheblich. So sank beispielsweise der Goldpreis im Zeitraum von Oktober 1980 bis Februar 1985 um durchschnittlich mehr als 17 % pro Jahr.

Tatsächlich bedeutet die Tendenz von Gold zu Extremen, dass es trotz seines Rufs als sicherer Hafen tatsächlich volatiler sein kann als Aktien. Im Zeitraum von 1972 bis September 2025 wies Gold eine durchschnittliche monatliche Standardabweichung von 19,7 auf, verglichen mit etwa 15,3 für US-Aktien.

Neben extremen Höhen und Tiefen gab es auch Phasen, in denen Gold längere Einbrüche erlebte. Nachdem der Goldpreis Ende 1987 einen seiner Rückgänge begonnen hatte, verlor er inflationsbereinigt weiter an Boden und erreichte erst im November 2005 wieder die Gewinnschwelle. Während des langjährigen Bullenmarktes von 1982 bis 2000, als US-Aktien annualisierte Renditen von fast 17 % pro Jahr erzielten, verzeichnete der Goldpreis einen stetigen Rückgang von durchschnittlich fast 2 % pro Jahr.

Dies spiegelt zum Teil die Tatsache wider, dass Gold kein Cashflow generierender Vermögenswert ist. Wie Warren Buffett einmal sagte, „sitzt es einfach nur da und schaut einen an”. Das kann von Vorteil sein, wenn das Hauptziel darin besteht, die Kaufkraft über einen längeren Zeitraum zu erhalten, jedoch nicht so vorteilhaft, wenn man Vermögen aufbauen möchte.

Auch wenn es nicht immer langfristiges Wachstum generiert, bleibt Gold als Diversifikationsinstrument für Portfolios weiterhin attraktiv. Der Korrelationskoeffizient von Gold liegt bei gemessen am Morningstar US Market Index bei minus 0,04 und ist damit niedriger als der jeder anderen wichtigen Anlageklasse (einschließlich “Anleihen - Sonstige”) und deutlich unter den höheren Werten (im Bereich von 0,2 bis 0,4), die er in einigen früheren Perioden erreicht hat.

Dennoch bedeutet der jüngste Anstieg des Goldpreises, dass das potenzielle Risiko noch höher als üblich ist. Meiner Meinung nach ist es ratsam, das Engagement in Gold auf 5 % des Gesamtportfolios (oder weniger) zu beschränken. Es ist wichtig zu bedenken, dass der aktuelle Aufwärtstrend wahrscheinlich nicht ewig anhalten wird.

Eine Version dieses Artikels wurde bereits am 10. Oktober 2025 auf morningstar.com veröffentlicht.