Wichtige Fakten
- Die überraschende Ankündigung einer Vertrauensabstimmung am 8. September mit dem hohen Risiko eines Rücktritts von Frankreichs Premierminister François Bayrou belastet die französischen Aktien- und Anleihenmärkte.
- An der Pariser Börse war der Bankensektor am stärksten betroffen.
- Die zunehmende politische Unsicherheit befeuert die Spekulationen über eine Herabstufung der Kreditwürdigkeit Frankreichs.
Nach der unerwarteten Entscheidung des Premierministers François Bayrou, am 8. September eine Vertrauensabstimmung im Parlament zu beantragen, obwohl seine Popularität und seine Erfolgsaussichten auf einem Tiefpunkt sind, kehrte die Volatilität an die Finanzmärkte zurück.
Der Morningstar France Index fiel am Dienstag um 1,5 % und blieb damit hinter dem Morningstar Developed Markets Europe Index zurück, der um 0,6 % fiel. Die Rendite 10-jähriger französischer Staatsanleihen (OAT) stieg laut Factset zwischen Montag und Dienstag um 2 Basispunkte auf 3,51 %. Der Renditeabstand zur 10-jährigen Bundesanleihe erreichte 78 Basispunkte und testete damit erneut das im Jahr 2024 beobachtete Spannungsniveau bei französischen Staatsanleihen.
Bankaktien am stärksten betroffen
Die Aktien der großen französischen Banken waren am stärksten betroffen. Société Générale GLE musste mit einem Minus von 7,4 % den größten Rückgang hinnehmen, gefolgt von Crédit Agricole ACA mit einem Minus von fast 6 % und BNP Paribas BNP mit einem Minus von 5,3 %.
Die Aktie von Vinci DG, die einen Großteil ihres Umsatzes mit Autobahnkonzessionen in Frankreich erzielt, fiel ebenfalls um 5,5 %.
Umgekehrt spielten die Luxusgüter- und Gesundheitswerte eine defensivere Rolle: LVMH MC gewann 0,2 % und Kering KER (+0,7 %). Die Aktie von Sanofi SAN stieg um 0,1 %.
Eine riskante Wette für François Bayrou
Am Montag, den 25. August, kündigte der französische Premierminister an, dass er dem Parlament in einer außerordentlichen Sitzung den Rechenschaftsbericht seiner Regierung vorlegen werde, bevor er mit den Haushaltsberatungen im Herbst zur Aufstellung des Haushaltsplans für 2026 beginnen werde. Er will in diesem Haushalt fast 44 Milliarden Euro einsparen. Erste Vorschläge, wie die Streichung von zwei Feiertagen, haben im Parlament bereits für einen Aufschrei gesorgt.
Sollte er bei dieser Abstimmung nicht die Mehrheit der Stimmen erhalten, müsste François Bayrou zurücktreten, was eine neue Phase der politischen Unsicherheit einleiten würde.
Rückkehr der politischen Unsicherheit in Frankreich
“Aufgrund der aktuellen Informationen scheint es wahrscheinlich, dass der Antrag der Regierung abgelehnt wird, was automatisch zum Rücktritt der Regierung führen würde”, betonten Arnaud Marès und Michel Nies, Volkswirte bei Citi, in einer Analyse. “In fast allen plausiblen Szenarien würde diese neue politische Krise die politische Instabilität und die Undurchsichtigkeit der Politik, die Frankreich seit der Auflösung der Nationalversammlung im Juni 2024 belasten, fortsetzen und intensivieren.”
Noch gravierender ist nach Ansicht dieser Experten, dass diese neue Episode politischer Unsicherheit einmal mehr die Unfähigkeit der französischen Regierung verdeutlicht, ihre öffentlichen Finanzen unter Kontrolle zu halten, was den Weg für eine drohende Herabstufung der Kreditwürdigkeit Frankreichs in den kommenden Wochen ebnet.
“Der Sturz von Bayrou bedeutet, dass Macron einen neuen Premierminister ernennen muss, aber das könnte wieder zu einer schwachen Regierung führen”, sagte Raphael Brun-Aguerre von JPMorgan in einer Notiz. “Eine weitere Option für Macron wäre die Ausrufung von Neuwahlen zum Unterhaus, obwohl der Präsident kürzlich erklärt hat, dass er diese Option nicht attraktiv findet”, fügte er hinzu.
Unter diesen Umständen dürften die Kosten für französische Schulden steigen, so die Experten der Société Générale.
“Wir gingen davon aus, dass sich der 10-jährige OAT-Bund-Spread in der zweiten Jahreshälfte 2025 allmählich ausweiten und in unserem Basisszenario 75 Basispunkte und im optimistischen Szenario 90 Basispunkte erreichen würde, was auf den wahrscheinlichen Sturz der Bayrou-Regierung, erneute politische Instabilität und ein erhöhtes Risiko einer Herabstufung der Bonität zurückzuführen wäre. Die jüngsten Entwicklungen deuten darauf hin, dass diese Bewegung schneller und früher als erwartet eintreten könnte”.
Was die politische Unsicherheit für europäische Märkte bedeutet
Diese Entscheidung hat auch Auswirkungen in Europa. Kurz nach Bayrous Ankündigung am Montag, den 25. August, fiel der Euro gegenüber dem Dollar um 0,8 %, bevor er am Dienstag, den 26. August, wieder um 0,2 % zulegte.
Nach Ansicht von Citi wird Bayrous Wette unweigerlich Auswirkungen auf den europäischen Kontinent haben.
“Der politische Stillstand in Frankreich hat kontinentale (oder sogar globale) Auswirkungen, da wir es für unwahrscheinlich halten, dass Europa ohne die aktive Führung der deutschen und französischen Regierungen nennenswerte Fortschritte in der Verteidigungs- und Energiepolitik, bei der institutionellen Reform oder bei anderen dringenden politischen Fragen, mit denen die Europäische Union konfrontiert ist, erzielen kann”, so die Citi-Ökonomen. “Es genügt, wenn eine dieser Regierungen unter einem Mangel an politischem Kapital leidet, um den Fortschritt auf dem Kontinent zu verlangsamen. Aus dieser Sicht ist die neue politische Krise in Frankreich für alle europäischen Volkswirtschaften negativ.”
ING ist in dieser Phase etwas vorsichtiger. “Die größere Frage, die sich für den Euro stellt, ist, ob die jüngsten Nachrichten aus Frankreich den Appetit auf den Euro generell destabilisieren oder ob es sich um ein isoliertes französisches Problem handelt”, sagt Chris Turner, Global Head of Markets und Regional Head of Research für Großbritannien und Mittel- und Osteuropa.
