Ich empfehle Ihnen wärmstens, den „Morningstar Global Investment Outlook 2026” zu lesen. Wie üblich haben meine Kollegen aus den Research- und Investmentmanagement-Teams von Morningstar einen aufschlussreichen Bericht erstellt, der einen ausgewogenen, manchmal auch konträren Ansatz verfolgt. Nachfolgend sind drei Maßnahmen aufgeführt, die ich aus dem neuen Jahresausblick abgeleitet habe.
Konträre Anlageidee 1: Gleichgewicht des Engagements
Es besteht kein Zweifel, dass künstliche Intelligenz das bestimmende Investitionsthema unserer Zeit ist. Selbst ein gelegentlicher Nutzer von KI-Bots wie ich kann ihr transformatives Potenzial erkennen. Unternehmen investieren Hunderte von Milliarden in KI – nicht nur in die Entwicklung und Implementierung der Technologie, sondern auch in den Aufbau der erforderlichen Infrastruktur.
Es ist daher nicht überraschend, dass der Morningstar Global Next Generation Artificial Intelligence Index in den letzten drei Jahren um 242 % stieg. Drei Jahre sind ein geeigneter Zeitraum für eine Bewertung, da die KI-Explosion durch die Einführung von ChatGPT Ende 2022 ausgelöst wurde. Nvidia NVDA, dessen Chips KI ermöglichen, steigerte seinen Marktwert von damals 339 Mrd. USD auf heute fast 4,5 Billionen USD.
KI-Aktien haben den breiten globalen Aktienmarkt in den letzten drei Jahren deutlich übertroffen.
Anleger müssen nicht glauben, dass es eine KI-Blase gibt, um sich über das Konzentrationsrisiko zu sorgen, das KI mit sich bringt. Der US-Aktienmarkt erscheint kopflastig. Die zehn größten Unternehmen im Morningstar US Market Index machen mittlerweile 36 % des Indexgewichts aus, im Vergleich zu 23 % vor nur fünf Jahren. Fast alle sind mit KI verbunden. Konzentration ist nicht zwangsläufig ein Vorbote für Marktcrashs. Allerdings führt sie dazu, dass Anleger ein Marktportfolio halten, das weniger diversifiziert ist als in der Vergangenheit – nach Einzeltiteln, Sektoren und Themen.
Befürworter argumentieren, dass der KI-Investitionszyklus noch viel Potenzial hat und dass die heutigen Marktführer äußerst profitabel sind – ganz anders als Pets.com in der Zeit der Internetblase. Es waren jedoch auch hochwertige Unternehmen wie Cisco CSCO, Microsoft MSFT und Oracle ORCL, die Ende der 1990er Jahre überhitzt waren und letztendlich einen erheblichen Verlust an Aktionärswert verursacht haben. Auch wenn die Kurs-Gewinn-Verhältnisse der KI-Unternehmen derzeit nicht alle beunruhigend erscheinen, weist der Morningstar-Ausblick für 2026 auf Kurs-Umsatz-Verhältnisse hin, die nahe oder über den Höchstständen der Technologieblase liegen.
Meine Kollegen aus den Bereichen Research und Investmentmanagement raten nicht dazu, KI-Aktien vollständig zu meiden, sondern vielmehr, sie ausgewogen zu betrachten. Value-Aktien und Small Caps erscheinen angemessen bewertet. Dividendenaktien, die eher in Old-Economy-Sektoren zu finden sind, ermöglichen es Anlegern, am Aktienmarkt teilzuhaben, ohne sich zu sehr auf das KI-Thema zu verlassen. Das bringt uns zum nächsten Thema.
Konträre Anlageidee 2: Globalisierung
Internationale Investments sind 2026 nicht mehr so unkonventionell wie vor 2025. Nach Jahren der Underperformance liegt der Morningstar Global Markets ex-US Index in diesem Jahr bislang deutlich vor seinem US-amerikanischen Pendant. Allerdings wird es noch viele Jahre der Outperformance erfordern, um die Lücke zu schließen, die US-Aktien in den letzten 15 Jahren aufgebaut haben. Laut den Daten von Morningstar zu den Kapitalflüssen sind US-Anleger nach wie vor nur in geringem Umfang in internationalen Aktien engagiert. US-Fonds, die sich auf ausländische Aktien konzentrieren, verloren Marktanteile, Strategien mit inländischen Aktien gewannen an Beliebtheit.
Ein Teil der internationalen Aktienmarkterholung im Jahr 2025 ist auf den schwachen US-Dollar zurückzuführen. Das ist jedoch nicht der einzige Faktor. Die Märkte weltweit haben in diesem Jahr starke Renditen in lokalen Währungen erzielt. Europäische Aktien haben an Dynamik gewonnen, und Schwellenländer erzielen die besten Renditen seit 15 Jahren, angeführt von Korea, China und Lateinamerika.
Wie sieht es künftig aus? Laut Ausblick: „Trotz der starken jüngsten Performance von Nicht-US-Aktien bleiben viele Bereiche attraktiv. Die Schwellenländer bieten weiteres Aufwärtspotenzial, wobei Brasilien, China und Mexiko besonders hervorstechen. Innerhalb der entwickelten Märkte werden das Vereinigte Königreich und Kontinentaleuropa zu angemessenen Bewertungen gehandelt.“
Währungsdiversifizierung ist ein Vorteil der globalen Präsenz für US-Anleger. Bis zu diesem Jahr hatte der US-Dollar eine lange Phase der Stärke erlebt. Historisch gesehen unterliegt die Währungsführerschaft jedoch Zyklen. Eine Reihe von Faktoren – von der steigenden Schuldenlast der USA über politische Unsicherheiten bis hin zur Diversifizierung der Engagements globaler Anleger – haben den Dollar 2025 belastet. Man muss nicht glauben, dass der Status des US-Dollars als globale Reservewährung in Frage steht, um den Wert einer Absicherung zu erkennen. Nach Ansicht meiner Kollegen „durchläuft der Greenback wahrscheinlich eine längere Phase zyklischer Schwäche“.
Globale Invesytments tragen auch zur Diversifizierung über KI hinaus bei. Es ist richtig, dass einige der größten internationalen Unternehmen mit KI verbunden sind, insbesondere Taiwan Semiconductor Manufactoring TSM und ASML ASML, ein Hersteller von Chipfertigungsanlagen aus den Niederlanden. Allerdings sind die internationalen Märkte insgesamt weit weniger technologieorientiert. Sie sind auch weniger konzentriert, preisgünstiger und weitaus renditestärker. Dies führt mich zu meinem nächsten Punkt.
Konträre Anlageidee 3: Anleihen, aber mit Vorsicht
Anleihen erhalten häufig negative Schlagzeilen, jedoch haben sich festverzinsliche Anlagen in den letzten drei Jahren gut entwickelt. Nach den Herausforderungen des Jahres 2022, als die Renditen aufgrund steigender Inflation sprunghaft stiegen, haben festverzinsliche Anlagen wieder Fuß gefasst. Der Morningstar US Core Bond Index verzeichnet seit Ende 2022 eine durchschnittliche jährliche Rendite von mehr als 4 %. Seine aktuelle Rendite von 4,25 % liegt deutlich über der Inflationsrate.
Anleger, die bereit sind, sich in risikoreichere Bereiche zu begeben, konnten sich über noch höhere Erträge freuen. Der Morningstar US High Yield Bond Index weist eine Rendite von 7 % auf, der Morningstar LSTA US Leveraged Loan Index von 8,4 %. Obwohl es 2025 Zinssenkungen gab, liegen die Renditen weiterhin deutlich über denen von 2009 bis 2021.
Die Anleiherenditen sind angemessen, insbesondere für Anleger, die bereit sind, ein Kreditrisiko einzugehen.
Wie sieht die Zukunft für festverzinsliche Anlagen nach Ansicht meiner Kollegen aus den Bereichen Research und Investment aus? Der „Sweet Spot“ liegt ihrer Meinung nach bei mittelfristigen Anleihen. Sie betrachten längere Laufzeiten als „anfälliger für Zinsänderungen, Kreditrisiken und relative Wertentwicklungen anderer festverzinslicher Instrumente“. Aufgrund der engen Kreditspreads sind sie gegenüber Hochzinsanleihen zurückhaltend, sehen jedoch Chancen bei Schwellenländeranleihen in lokaler Währung. Eine weitere Abschwächung des US-Dollars würde diese Anlageklasse beflügeln.
Es ist wichtig, sich bewusst zu sein, dass höhere Renditen mit einem höheren Risiko verbunden sind. 2025 kam es zu Erschütterungen auf den Kreditmärkten – Insolvenzen, die als „Kakerlaken“ bezeichnet werden. Nur die Zeit wird zeigen, wie groß das Ausmaß der Kakerlakenplage ist.
Die Auswirkungen sind ebenfalls schwer abzuschätzen. Zusammenhänge innerhalb des Finanzsystems werden erst nach Krisen deutlich. Unabhängig davon, ob es sich um Anleihen oder dividendenstarke Aktien handelt, wird Anlegern empfohlen, nicht blindlings Renditen nachzujagen, ohne die finanzielle Gesundheit und die Nachhaltigkeit der Ertragsströme zu berücksichtigen.
Das Geheimnis? Vorbereiten, nicht vorhersagen
Es ist wichtig, das Offensichtliche zu erwähnen: Niemand verfügt über eine Kristallkugel. Zyniker werden zu Recht darauf hinweisen, dass Morningstar seit einiger Zeit zur Vorsicht in Bezug auf US-Aktien mahnt. Ich bin da keine Ausnahme. Small Caps und Value-Aktien auf dem US-Markt erscheinen seit Jahren attraktiv, bleiben jedoch weiterhin hinter den Erwartungen zurück. Die internationalen Märkte haben 2025 starke Renditen erzielt, aber einige betrachten sie als eine sprichwörtliche kaputte Uhr.
Value-getriebene Entscheidungen erfordern Geduld. Selbst die besten Anleger erkennen an, dass Prognosen schwierig sind und das richtige Timing noch schwieriger. Eine Alternative besteht daher darin, sich vorzubereiten, statt Prognosen zu erstellen. Wie? Durch Diversifizierung, was bedeuten kann, dass Sie konträre Anlagen verfolgen, wenn Ihr Portfolio diese nur in geringem Umfang enthält. Diversifizierung stellt sicher, dass ein Portfolio auf auf verschiedene Szenarien vorbereitet ist.
