Christopher Johnson: Europäische und britische Aktien haben ihre US-amerikanischen Pendants überflügelt, und einige Fondsmanager sind der Meinung, dass die Hausse in Europa eine Rotation weg von US-Investments darstellt. Wie sieht es also mit den Aussichten für den Rest des Jahres aus? Darüber und über weitere Fragen spricht mit mir Mike Field, Chief Equity Market Strategist EMEA bei Morningstar. Mike, was sind Ihre Aussichten für europäische und britische Aktien in der zweiten Jahreshälfte?
Wie sind die Morningstar Aussichten für europäische Aktien?
Michael Field: Insgesamt würde ich sagen, dass es ziemlich gemischt ist, aber mit einer Tendenz zum Positiven, Christopher. Einerseits erreichen die Märkte in Europa derzeit Allzeithochs, was ein positives Zeichen für die Märkte im Allgemeinen ist. Aber es stellt sich auch die Frage, wo die Bewertungen dahinter stehen. Glücklicherweise sehen wir noch immer ein gewisses Aufwärtspotenzial für die europäischen Märkte. Unserer Meinung nach werden Aktien in Europa mit einem Abschlag von etwa 5 % gehandelt, im Vereinigten Königreich etwas mehr. Das verschafft uns zumindest etwas Spielraum für ein Wachstum in der zweiten Jahreshälfte, wenn die Aussichten tatsächlich positiv sind und die Gewinnsaison auch in Europa erfolgreich verläuft. Es gibt immer noch ein wenig Spielraum für Wachstum, und das ist gut zu hören.
Sind Zinssenkungen garantiert?
Johnson: Und glauben Sie, dass Zinssenkungen im Vereinigten Königreich und in Europa in der zweiten Hälfte dieses Jahres unvermeidlich sind?
Feld: Ich denke, das sind zwei verschiedene Szenarien. Es gibt zwei verschiedene Bereiche, wenn Sie so wollen. Wir sprechen von Großbritannien und Europa, als ob es sich um ein und dasselbe handeln würde, aber wenn es um die Zinssätze geht, gibt es im Moment einen großen Unterschied zwischen den beiden. Im Vereinigten Königreich sind die Zinssätze doppelt so hoch wie in Europa. Was die Erwartungen anbelangt, könnte es also in beiden Regionen zu Zinssenkungen kommen, ganz bestimmt. Aber ich denke, in Europa liegt der Unterschied darin, dass die EZB [Europäische Zentralbank] an oder in der Nähe des von ihr angestrebten neutralen Zinssatzes ist, der die Inflation bei etwa 2 % hält. Im Vereinigten Königreich haben sie immer noch einen großen Spielraum, was die Zinssenkungen angeht. Sie sollten also in den nächsten sechs bis neun Monaten mit härteren und schnelleren Zinssenkungen der Bank of England rechnen als mit denen der EZB, die einen Großteil der Arbeit bereits erledigt hat, wenn Sie so wollen.
Ist der US-Exzeptionalismus tot?
Johnson: Ich möchte auch Ihre Sichtweise dazu erfahren. In der Einleitung habe ich die Rotation weg aus den US-Anlagen erwähnt. Viele Fondsmanager argumentieren, dass der US-Exzeptionalismus tot ist. Stimmen Sie dieser Meinung zu? Und glauben Sie, dass sich diese Rotation in der zweiten Jahreshälfte fortsetzen wird?
Feld: Die Antwort lautet: bis zu einem gewissen Grad. Ich denke, dass Anleger in den letzten Monaten erkannt haben, dass es töricht sein kann, alles auf eine Karte zu setzen, nämlich auf die USA. Oder dass es zu großer Volatilität führen kann, wie wir bei den Zöllen am “Befreiungstag” im April gesehen haben. Ich glaube, das war der Auslöser dafür, dass viele Anleger mehr Barmittel nach Europa verlagert und erkannt haben, dass es in der Tat sinnvoller ist, diversifiziert zu investieren und sich in Europa zu engagieren. Diese Strategie hat sich also plötzlich ausgezahlt. Und ich denke, dass die Anleger dies auch in der zweiten Jahreshälfte im Hinterkopf behalten werden.
Das bedeutet nicht, dass sie die USA ignorieren werden, denn sie sind immer noch der größte Aktienmarkt der Welt - es wird also weiterhin Zuflüsse geben. Aber ich denke, dass Europa für viele Anleger jetzt definitiv eine Option ist, und das war früher nicht der Fall.
Was den amerikanischen Exzeptionalismus angeht, so können wir die Magischen Sieben in Europa nicht ersetzen. Wir haben nichts von dieser Sorte. Ich denke also, ja, bis zu einem gewissen Grad kann man eine Outperformance in der US-Tech-Branche sehen - oder zumindest ist das Wachstumspotenzial in der US-Tech-Branche immer noch vorhanden, ganz sicher.
Aber ein Unterschied besteht vielleicht darin, was die beiden Volkswirtschaften antreibt. In den USA waren es die Bidenomics, die Verschuldung und ähnliche Dinge, die die Wirtschaft antrieben. Und vielleicht ist das, was Sie jetzt sehen, die Auswirkung der Zölle, die die US-Wirtschaft ein wenig einschränken. Können die USA also aus der Wachstumsperspektive mit der gleichen Rate wachsen wie im letzten Jahrzehnt oder so? Diese Sichtweise auf den US-Exzeptionalismus könnte sich in den kommenden Monaten ändern.
Reitet Europa auf der KI-Welle?
Johnson: Und wie sehen Sie die Rolle der europäischen und britischen Unternehmen in der KI-Branche? Sie haben erwähnt, dass wir sehr weit hinter den “Magnificent Seven” zurückliegen. Aber sehen Sie irgendwelche Innovationen? Wie Sie wissen, erobert die KI die Welt im Sturm.
Feld: Ich würde das gesamte KI-Wachstum eher als ein globales Phänomen betrachten. Ja, Sie haben die Mag Seven erwähnt - offensichtlich stehen sie bei den Ausgaben und der Entwicklung von KI an vorderster Front, aber es gibt eine ganze Reihe von Unternehmen darunter.
Wir haben bei Gewinnmitteilungen mit einer großen Anzahl von Unternehmen gesprochen, die sagten: “Ja, wir integrieren KI in unsere Prozesse”, usw. Aber ich glaube, viele dieser Unternehmen stellen fest, dass sie vielleicht zu früh mit der Einführung von KI-Technologien begonnen haben und dass die Erträge, die sie sich von diesen Technologien erhofft haben, noch nicht da sind. Ja, sie werden mit der Zeit kommen. Aber ich denke, dass der Nutzen von KI im täglichen Leben und in den täglichen Abläufen und Prozessen von Unternehmen derzeit überbewertet wird.
Es könnte also sein, dass Unternehmen wie die Mag Seven weiterhin in die Entwicklung von KI investieren, während die Unternehmen im Tagesgeschäft etwas skeptischer sind, da sie erkennen, dass KI noch nicht ganz da ist, wo sie sein muss, um ihr Geschäft tatsächlich zu revolutionieren.
Wird Europa von erhöhten Infrastrukturausgaben profitieren?
Johnson: Und zuletzt, Mike, interessiert mich Ihre Meinung zu den Infrastrukturausgaben. In der ersten Jahreshälfte hatten wir in Spanien einen massiven Stromausfall. Wir haben Diskussionen über die Reform der deutschen Schuldenbremse erlebt, die viel Geld für Infrastrukturinvestitionen in verschiedene Projekte in Deutschland und ganz Europa freisetzen wird. Was wird also in der zweiten Jahreshälfte im Bereich der Infrastruktur passieren? Und welche Unternehmen in Europa werden Ihrer Meinung nach von den höheren Ausgaben profitieren - insbesondere unter den Versorgungsunternehmen?
Feld: Das Investitionspaket der Bundesregierung für Verteidigung und Infrastruktur bietet spannende Chancen. Sehen Sie sich die Größenordnung an. Wenn man es mit Bidenomics vergleicht und damit, wie weit der Inflation Reduction Act ging, um die US-Wirtschaft anzukurbeln, dann hat der deutsche Gesetzentwurf das Potenzial, die deutsche Wirtschaft in hohem Maße anzukurbeln, und auch die europäische Wirtschaft im weiteren Sinne. Was die Infrastruktur betrifft, sind wir ziemlich integriert. Die Unternehmen, die im Bereich der Infrastruktur in Europa eine zentrale Rolle spielen - Datenzentren, erneuerbare Energien und dergleichen - sind nicht nur nationale, sondern europaweit tätige Unternehmen. Ich denke also, dass die Hoffnung hier ist, dass die Infrastrukturausgaben weit reichen könnten.
Und Sie haben die Stromausfälle in Spanien erwähnt. Letztlich war das ein großer Weckruf für die Regierungen, aber auch für die Versorgungsunternehmen, wie viel sie in den nächsten zehn Jahren ausgeben müssen, um Dinge wie das Stromnetz zu verbessern. Wir sind von einem Punkt, an dem wir nur eine minimale Menge an erneuerbaren Energien hatten, zu einem Punkt gekommen, an dem sie in vielen Ländern heute eine beträchtliche Rolle spielen. Und das Netz hat damit noch nicht wirklich Schritt gehalten. Es ist immer noch auf die Energienutzung der alten Schule ausgerichtet und nicht auf die schwankenden Mengen an erneuerbaren Energien, die wir heute erzeugen. Und jetzt muss es wirklich aufholen, und die Unternehmen und Regierungen müssen viel Geld dafür ausgeben. Es besteht also die Hoffnung, dass dies das Rückgrat des europäischen Wachstums im kommenden Jahrzehnt sein könnte.
Johnson: Danke, Mike. Hier ist Christopher Johnson für Morningstar UK.
