Ausblick für den Aktienmarkt 2026 – Wichtigste Erkenntnisse
- Der US-Aktienmarkt wird mit einem Abschlag von 4 % gegenüber unseren Bewertungen gehandelt.
- Der Anstieg des fairen Werts führte dazu, dass Wachstums-Aktien mit einem Abschlag gehandelt wurden.
- Small-Cap-Aktien bleiben besonders attraktiv.
- Bitte anschnallen, es ist mit erhöhter Volatilität zu rechnen – wichtige Risiken, die es zu beobachten gilt
Zum 31. Dezember 2025 wurde der US-Aktienmarkt mit einem Abschlag von 4 % gegenüber einem zusammengesetzten Wert unserer Fair Value-Schätzungen der über 700 von uns beobachteten Aktien gehandelt, die an US-Börsen notiert sind. Während der Morningstar US Market Index im vierten Quartal um 2,43 % in US-Dollar stieg, stieg der zusammengesetzte Wert der von uns beobachteten Aktien noch schneller.
Da Mega-Cap-Aktien ihren Anteil am Gesamtmarkt weiter ausbauen, verzerren ihre Bewertungen zunehmend die Marktbewertung. Würden wir beispielsweise Nvidia NVDA aus unserer Marktbewertung herausnehmen, würde sich unsere Fair Value-Schätzung des Preis-Fair-Value-Verhältnisses auf 0,98 erhöhen. Würden wir darüber hinaus Alphabet GOOGL und Broadcom AVGO herausnehmen, würde sich ein Preis-Fair-Value-Verhältnis von 1,00 ergeben, was dem Gesamtwert unserer fairen Werte entspricht.
Zu Beginn des Jahres 2026 erwarten wir weitere Volatilität am US-Markt. Aktien aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz erfordern ein noch stärkeres Wachstum, um ihre hohen Bewertungen zu rechtfertigen. Dennoch liegt unsere Basisprognose für das Wachstum der KI in den nächsten fünf Jahren unter der vieler KI-Marktprognostiker und -teilnehmer, wie beispielsweise Jensen Huang, CEO von Nvidia. Sollte sich ihre Vision für die KI bewahrheiten, sehen wir weiterhin Aufwärtspotenzial für die KI.
Darüber hinaus wird im Mai ein neuer Vorsitzender die Leitung der Fed übernehmen, und die Handels- und Zollverhandlungen werden voraussichtlich im Frühjahr wieder aufgenommen. Unser Wirtschaftsteam prognostiziert für das erste Halbjahr ein verlangsamtes US-Wirtschaftswachstum und eine höher als erwartete US-Inflation, da die Auswirkungen der Zölle weiterhin zu einem Preisanstieg führen. Mit dem Herannahen der Zwischenwahlen wird die politische Rhetorik zunehmen, und geopolitische Risiken werden die Entschlossenheit der Anleger auf die Probe stellen.
Preis/Fairer Wert der US-Aktienresearch-Berichterstattung von Morningstar zum Monatsende
US-Aktienmarkt mit Abschlag
Im letzten Quartal sank die Preis-Fair-Wert-Kennzahl von Morningstar auf einen Abschlag von 4 %, da unser fairer Wert stärker stieg als der Markt.
Wie in unserem November und Dezember Aktienmarktprognosen dargelegt, haben wir die fairen Werte einer Reihe von Mega-Cap-Aktien, die wir beobachten, deutlich angehoben. So stieg beispielsweise im vierten Quartal unsere intrinsische Bewertung für Alphabet um 2,5 Billionen US-Dollar, für Nvidia um 1,2 Billionen US-Dollar, für Broadcom um 740 Milliarden US-Dollar und für Apple AAPL um 440 Milliarden US-Dollar. Insgesamt haben wir die Bewertungen für alle von uns beobachteten Unternehmen um rund 7 Billionen US-Dollar angehoben. Dieser Gesamtanstieg entspricht etwa 8 % der gesamten Marktkapitalisierung der von uns beobachteten Unternehmen, die an US-Börsen gehandelt werden.
Gemessen an der Marktkapitalisierung sind Small-Cap-Aktien weiterhin sehr attraktiv und werden mit einem Abschlag von 15 % gegenüber unserer Fair Value-Schätzung gehandelt. Mid-Cap-Aktien werden knapp unter unseren Fair Value-Schätzungen gehandelt, während Large-Cap-Aktien mit einem Abschlag von 4 % gehandelt werden.
Was den Stil betrifft, so weist dieser nach einem deutlichen Anstieg unserer fairen Werte bei einer Reihe von Wachstums-Aktien nun einen Abschlag von 10 % auf. Auch Value-Aktien bleiben mit einem Abschlag von 5 % attraktiv, während Kernaktien zum fairen Wert gehandelt werden.
Preis/Fairer Wert gemäß Morningstar Style Box
USA: Wo wir Wertpotenzial nach Sektoren sehen
Die größte Bewertungsänderung nach Sektoren im letzten Quartal war im Sektor der Technologie zu verzeichnen, der nun mit einem Abschlag von 11 % in US-Dollar gegenüber dem fairen Wert im letzten Quartal notiert. In ähnlicher Weise hat die höhere Fair Value-Schätzung im Kommunikationssektor unsere Messlatte angehoben, was zu einem Abschlag von 9 % für diesen Sektor führte.
Morningstar-Preis/fairer Wert nach Sektoren
Unterbewertete Sektoren
Immobilien
Immobilien bleiben mit einem Abschlag von 12 % der am stärksten unterbewertete Sektor. Während wir städtische Büroflächen eher meiden, erscheinen Immobilien mit defensiven Eigenschaften attraktiv. Bereiche wie Einzelhandel (Federal Realty FRT), Gesundheitswesen (HealthPeak DOC), Mobilfunkmasten (Crown Castle CCI) und Wohnungen (AvalonBay AVB) bieten jeweils attraktive unterbewertete REIT-Aktien.
Technologie
Da wir unsere Annahmen revidiert haben, um der Einschätzung Rechnung zu tragen, dass der Boom beim Ausbau der KI länger andauern und mehr Kapital erfordern wird als ursprünglich angenommen, erscheinen uns viele Aktien unterbewertet. Allerdings sehen wir nicht nur im Bereich KI Wertpotenzial (Nvidia und Broadcom). Viele traditionelle Sektoren der Technologie, wie beispielsweise Softwareaktien, darunter Salesforce CRM und ServiceNow NOW, bieten attraktive Chancen für langfristige Anleger.
Energie
Der Energie-Sektor befindet sich weiterhin in einer schwierigen Lage, da die Ölpreise gesunken sind, jedoch sind wir der Ansicht, dass der Markt übermäßig pessimistisch ist. Nach dem Führungswechsel in Venezuela glauben wir, dass die positive Marktstimmung den Aktien von Ölfelddienstleistern Rückenwind verleihen wird. SLB SLB und Baker Hughes BKR legten beide zu und stiegen in den 3-Sterne-Bereich auf, werden jedoch weiterhin mit einem Abschlag zum fairen Wert gehandelt. US-amerikanische Ölproduzenten wie das mit 4 Sternen bewertete Unternehmen Devon DVN werden weiterhin mit einem erheblichen Abschlag gehandelt .
Kommunikation
Alphabet und Meta Platforms META dominieren den Kommunikationssektor, da ihre Aktien 72 % des Sektors ausmachen. Nach einem Anstieg von 70 % im vergangenen Jahr ist Alphabet in den 3-Sterne-Bereich aufgestiegen. Unsere Analysten sehen jedoch weiterhin Wertpotenzial bei Meta, das mit 4 Sternen bewertet ist und einen Abschlag von 24 % gegenüber unserem fairen Wert aufweist. Traditionelle Kommunikationsunternehmen wie Verizon VZ sind mit einem Abschlag von 23 % und einer Dividendenrendite von 6,8 % ebenfalls attraktiv.
Überbewertete Sektoren
Defensiver Konsum
Konsumgüteraktien aus dem defensiven Konsum sind weiterhin überbewertet, wobei sich der Überschuss auf die mit 1 Stern bewerteten Unternehmen Walmart WMT und Costco COST konzentriert, sodass viele andere attraktiv bleiben. Viele Lebensmittelaktien (Kraft Heinz KHC und Mondelez MDLZ) sind jedoch deutlich unterbewertet.
Finanzdienstleister
Banken profitieren von einer steileren Zinsstrukturkurve und niedrigen Ausfallraten, da die Wirtschaft eine Rezession vermeidet. Wir sind jedoch der Ansicht, dass der Markt das Wachstum zu stark extrapoliert und zu weit in die Zukunft projiziert. JPMorgan JPM, Wells Fargo WFC und Citigroup C werden jeweils mit 2 Sternen bewertet.
Industriewerte
Industrieaktien, die den Boom beim Ausbau der KI unterstützen, haben sich gut entwickelt, aber aufgrund ihrer hohen Bewertungen besteht die Gefahr eines Ausverkaufs, wenn sich das Wachstum der Rechenzentren verlangsamt. Wir sehen einen höheren Wert in Aktien, die mit dem Agrarsektor verbunden sind. Die niedrigen Preise für Agrarrohstoffe haben die Nachfrage nach neuen Landmaschinen vorübergehend verringert, aber wenn sich der Zyklus erholt, sind unserer Meinung nach sowohl Deere DE als auch CNH Industrial CNH gut positioniert.
Volatilität in Sicht – wichtige Risiken, die es zu beobachten gilt
Anfang 2025 erwies sich als volatile Phase für die Märkte. Das Aufkommen von DeepSeek beeinträchtigte überbewertete KI-Aktien, bevor der breitere Markt nach den Zöllen von US-Präsident Donald Trump Anfang April noch weiter einbrach. Dennoch verhielt sich der Markt wie so oft und agierte wie ein Pendel – in diesem Fall schwang er jedoch zu stark nach unten. Daher haben wir unsere Marktprognose am 7. April 2025 auf „übergewichtet” .
Kurz darauf setzte Trump diese Zölle aus, und der Markt erkannte, dass DeepSeek keine Gefahr für den Boom im Bereich der KI-Entwicklung darstellte. Für den Rest des Jahres gab es zwar hier und da einige kleinere Rückschläge, doch insgesamt war der Trend aufwärtsgerichtet, und kurze Phasen der Volatilität waren nur von geringer Bedeutung.
Wir gehen davon aus, dass es im Laufe des Jahres 2026 zu mehreren Phasen erhöhter Volatilität kommen wird, da eine Reihe von wesentlichen Risiken bestehen, die sich auswirken könnten. Dazu gehören:
- KI-Aktien erfordern ein noch höheres Wachstum, um ihre hohen Bewertungen zu rechtfertigen.
- Der neue Vorsitzende wird die Leitung der Fed übernehmen.
- Wiederaufnahme der Handels- und Zollverhandlungen
- Verlangsamung des Wirtschaftswachstums
- Höhere Inflation in den USA als erwartet
- Bevorstehende Zwischenwahlen
- Schwächung der Fundamentaldaten auf den Märkten für Private Credit
- Chinesische Wirtschaft schwächer als erwartet/Verlangsamung beschleunigt sich
- Japanische Staatsanleihen verzeichnen Verluste aufgrund steigender Renditen und eines schwächeren Yen
Dies wirft die Frage auf, wie sich Anleger positionieren können, um von der Volatilität zu profitieren.
Aufgrund unserer Gesamtbewertungen sind wir der Ansicht, dass Anleger Aktien in ihrem Portfolio entsprechend ihrer Zielallokation marktgewichtet halten sollten. Innerhalb dieser Allokation können Anleger ein barbellförmiges Portfolio aufbauen, um das weitere Aufwärtspotenzial, das wir bei Technologie- und KI-Aktien sehen, zu nutzen und diese Positionen gleichzeitig mit hochwertigen Value-Aktien auszugleichen, um der potenziell erhöhten Volatilität im Jahr 2026 Rechnung zu tragen.
Wenn der Markt innerhalb dieses Portfolios zu heiß läuft und zu weit über unseren fairen Werten liegt, haben Anleger die Möglichkeit, Gewinne mitzunehmen, diese zu sichern und die Erlöse dann in unterbewertete Value-Aktien umzuschichten.
Sollte es zu einem Marktabschwung kommen, gehen wir davon aus, dass Value-Aktien ihren Wert besser halten und verkauft werden könnten. Der Erlös könnte dazu verwendet werden, Positionen in Technologie- und KI-Aktien aufzubauen, die in den unterbewerteten Bereich gefallen sind.
