Die wichtigsten Erkenntnisse
- Der US-Aktienmarkt notiert derzeit mit einem Abschlag von 5 % gegenüber einem Durchschnitt unserer Bewertungen.
- Die Bewertungsunterschiede zwischen den Anlagestilen haben sich verringert, wobei sowohl Wachstums- als auch Value-Aktien nun einen Abschlag von 7 % aufweisen.
- Die marktführenden Positionen im April waren stark konzentriert und wurden vor allem von Unternehmen aus den Bereichen künstliche Intelligenz und Mega-Cap-Gewinner bestimmt.
- KI bleibt das vorherrschende Thema in Bezug auf Gewinne und Investitionen.
Zum 30. April 2026 notierte der US-Aktienmarkt mit einem Abschlag von 5 % gegenüber einem Durchschnitt unserer Fair Value-Schätzungen für die über 700 von uns beobachteten Aktien, die an US-Börsen gehandelt werden. Unsere Kurs-Fair-Value-Kennzahl sank Ende März auf einen Tiefststand von 0,88 - bevor sie durch die Marktrallye im April wieder auf 0,95 anstieg.
Kurs/Fairer Wert der US-Aktienanalyse von Morningstar zum Monatsende
Aktualisierung zur Umschichtung des Barbell-Portfolios
In unserem Marktausblick für 2026 haben wir darauf hingewiesen, dass mehrere wichtige aufkommende Risiken dazu führen könnten, dass dieses Jahr volatiler verläuft als das vergangene. Um von dieser Volatilität zu profitieren, haben wir ein „Barbell“-Portfolio empfohlen. Die eine Hälfte des Portfolios ist in hochwertige Value-Aktien (insbesondere unterbewertete Energieaktien) investiert, während die andere Hälfte in Wachstums-Aktien (insbesondere unterbewertete Technologie- und KI-Aktien) investiert ist.
In der Folge des Podcasts „The Morning Filter“ vom 30. März empfahlen wir, dass es an der Zeit sei, Gewinne im Value-Segment, insbesondere bei Energieaktien, mitzunehmen und diese Erlöse in das Growth-Segment, insbesondere in Technologie- und KI-Aktien, umzuschichten. Zu diesem Zeitpunkt war der Morningstar US Value Index seit Jahresbeginn um 1 % gestiegen, während der Morningstar US Energy Index um 41 % zugelegt hatte. Im Vergleich dazu war der Morningstar US Growth Index um über 9 % gefallen, und der Morningstar US-Technologie-Index hatte über 11 % verloren.
Seit wir diese Umschichtungsempfehlung ausgesprochen haben, haben sich Wachstums-Aktien stark erholt und im April um 12 % zugelegt, während Technologieaktien um über 17 % gestiegen sind. Value-Aktien lagen im April hinten und legten lediglich um 3 % zu, während Energieaktien um 5 % nachgaben.
Nach diesen Kursentwicklungen und unter Berücksichtigung unserer Änderungen des fairen Werts im Laufe des Aprils haben sich die Bewertungen deutlich ausgeglichen. Sowohl Wachstums-Aktien als auch Value-Aktien werden mit einem Abschlag von 7 % gegenüber unseren Bewertungen gehandelt, während Core-Aktien weiterhin deutlich näher am fairen Wert liegen.
Gemessen an der Marktkapitalisierung sind Small Caps mit einem Abschlag von 18 % weiterhin am stärksten unterbewertet, während sowohl Large-Cap- als auch Mid-Cap-Aktien einen Abschlag von 4 % aufweisen.
Veränderung des Kurses/fairer Wert nach Morningstar Style Box
USA: Renditeunterschiede zwischen den Sektoren
Wie wir in unserem Ausblick vom März 2026 ausführlich dargelegt haben, hat die relativ enge Handelsspanne auf der Ebene der Gesamtindizes die unter der Oberfläche stattfindende erhebliche Sektorrotation verschleiert.
Der Kommunikationssektor führte den Markt im April mit einem Kursanstieg von über 18 % an. Fast der gesamte Gewinn war auf das mit 4 Sternen bewertete Unternehmen Alphabet ( GOOGL) zurückzuführen.
Der Technologiesektor lag knapp dahinter und legte im April um über 17 % zu. Die Kursgewinne im Technologiesektor verteilten sich zwar wesentlich breiter über die Branche, doch zu den größten Einzeltreibern zählten KI-orientierte Aktien wie Nvidia (NVDA), Broadcom ( AVGO) und Advanced Micro Devices ( AMD).
Auch der Sektor des zyklischen Konsums verzeichnete im April einen zweistelligen Zuwachs, doch fast die gesamte Rendite war auf Amazon.com ( AMZN) zurückzuführen, das zu Monatsbeginn als 4-Sterne-Aktie eingestuft war. Ohne Amazon blieb ein Großteil des Sektors weiterhin in der Schwebe.
Im April verzeichneten nur zwei Sektoren Verluste. Der Sektor der Energie gab um rund 3 % nach, da die Ölpreise nachgaben, und der Sektor des Gesundheitswesens verzeichnete einen leichten Verlust. Zwar war das mit zwei Sternen bewertete Unternehmen Johnson & Johnson (JNJ) der größte Einzelverlierer, doch waren die Verluste im gesamten Sektor weit verbreitet.
Renditen der Morningstar-Sektorindizes – April 2026 (in %)
Technologie bleibt am stärksten unterbewertet
Selbst nach den starken Kursgewinnen im April bleibt der US-Technologiesektor der am stärksten unterbewertete Sektor und wird mit einem Abschlag von 11 % gegenüber dem fairen Wert gehandelt. Zwar umfasst der Technologiesektor einige der am stärksten unterbewerteten Mega-Cap-Aktien aus dem Bereich der künstlichen Intelligenz, wie Nvidia und Broadcom, doch gehören ihm auch einige der Aktien an, die wir auf dem heutigen Markt für am stärksten überbewertet halten, wie Ciena (CIEN) und Western Digital (WDC).
Das Gesundheitswesen ist mit einem Abschlag von 7 % der am zweitstärksten unterbewertete Sektor. Die größten Chancen sehen wir in den Bereichen Medizinprodukte, Diagnostik und Instrumente, beispielsweise bei Danaher (DHR), Medtronic (MDT) und Abbott ( ABT).
Mit einem Abschlag von 5 % lagen Finanzdienstleistungen und Immobilien gemeinsam auf dem dritten Platz der am stärksten unterbewerteten Sektoren. Der Finanzdienstleistungssektor war zu Jahresbeginn der am zweitstärksten überbewertete Sektor und ist seit Jahresbeginn der Sektor mit der zweitschlechtesten Wertentwicklung. Der Immobiliensektor startete als am stärksten unterbewerteter Sektor ins Jahr und hat sich mit einem Anstieg von über 10 % seit Jahresbeginn hervorragend entwickelt. Gemessen an der Marktkapitalisierung sind die REITs für Mobilfunkmasten, wie American Tower (AMT) und Crown Castle (CCI), das attraktivste Segment im Immobilienbereich, das jedoch weiterhin wenig Beachtung findet.
Auf der anderen Seite ist der Sektor des defensiven Konsums mit einem Aufschlag von 19 % am stärksten überbewertet. Dieser Aufschlag wird jedoch stark durch die mit einem Stern bewerteten Mega-Cap-Aktien Walmart (WMT) und Costco (COST) verzerrt. Lässt man diese aus unserer Bewertung heraus, liegt die Sektorbewertung deutlich näher am fairen Wert. Nach einem Anstieg von über 14 % seit Jahresbeginn ist der Sektor Grundstoffe mit einem Aufschlag von 12 % der am zweithöchsten überbewertete Sektor. In ähnlicher Weise ist der Industriesektor, nachdem er in diesem Jahr aufgrund der starken Nachfrage im Zusammenhang mit dem Boom beim Ausbau der KI um fast 17 % gestiegen ist, um 8 % überbewertet.
Morningstar Kurs-Fairer-Wert-Verhältnis nach Sektoren
Fazit zur US-Berichtssaison: Es dreht sich weiterhin alles um KI
Der Boom beim Ausbau der KI schreitet unvermindert voran.
In dieser Berichtssaison waren die Erwartungen an die Unternehmen, die am stärksten vom Boom im Bereich des KI-Ausbaus profitieren, hoch, und diese Unternehmen haben diese Erwartungen nicht enttäuscht.
Im Allgemeinen übertrafen alle Unternehmen die Erwartungen sowohl beim Umsatz als auch beim Gewinn, in vielen Fällen sogar deutlich. Fast alle diese Unternehmen haben ihre Prognosen in gewissem Maße nach oben korrigiert, und viele haben ihre Prognosen für die geplanten Investitionsausgaben angehoben.
Der Wettlauf um den Ausbau immer größerer Stromerzeugungskapazitäten ist die moderne Version des Goldrauschs. Jedes dieser Unternehmen befindet sich in einem Wettlauf darum, seine Kapazitäten schneller auszubauen als die Konkurrenz; jedes möchte sich einen First-Mover-Vorteil sichern, da die größte Sorge darin besteht, dass Nachzügler auf dem Abstellgleis der Geschichte landen könnten.
Mit Blick auf die Zukunft müssen Anleger bei der Entscheidung, in welche KI-Aktien sie investieren, umsichtig vorgehen. Einerseits sehen wir eine Reihe unterbewerteter Chancen bei den Unternehmen, die in ihren jeweiligen Bereichen des KI-Ausbaus und der Anwendungsfälle führend sind. Aktien wie Nvidia, Alphabet und Broadcom, die als „Aktien mit breitem wirtschaftlichem Burggraben“ eingestuft werden, werden mit einer ausreichenden Sicherheitsmarge gehandelt, um mit 4 Sternen bewertet zu werden.
Dennoch sehen wir auch Bereiche, die unserer Meinung nach überbewertet sind. Zu den am stärksten überbewerteten Aktien in unserem Portfolio zählen beispielsweise Technologieunternehmen, deren Hardwareprodukte auf Massenmarktprodukte ausgerichtet sind und die über keinen Economic Moat verfügen. Die enorme Nachfrage aufgrund des Booms beim Ausbau der KI-Infrastruktur hat kurzfristig zu einem Versorgungsengpass bei diesen Produkten geführt; sobald jedoch die Übernachfrage nachlässt und neue Kapazitäten hinzukommen, erwarten wir, dass die hohen Preise, die diese Unternehmen derzeit erzielen können, wieder auf ein normales Niveau zurückfallen und sich die derzeitigen Rekord-Betriebsmargen rasch verringern werden.
