Die wichtigsten Erkenntnisse
- Ein Quartal, das ursprünglich von den Auswirkungen des KI-Booms und erwarteten Zinssenkungen geprägt war, wurde zu einem Quartal, in dem der Iran-Krieg und der Ölpreisschock bestimmend waren.
- Im Rahmen des so genannten „KI-Verlierer-Trade“ gaben Softwareaktien und andere Titel nach, die als anfällig für Disruptionen durch künstliche Intelligenz gelten, was eine Umschichtung weg von Tech-Werten auslöste.
- Angesichts des Ölpreisanstiegs korrigieren Analysten ihre Inflationsprognosen nach oben, während Aktien, Anleihen und Gold zu den Märkten gehören, die Verluste verzeichnen.
Zu Beginn des Jahres 2026 bot sich an den Finanzmärkten ein gemischtes Bild. Anleger hatten mit den Unsicherheiten zu kämpfen, die durch die Welle der KI-Technologien ausgelöst wurden, fanden jedoch Trost in den erwarteten Zinssenkungen der Federal Reserve und anderer wichtiger Zentralbanken. Dann kam der Iran-Krieg.
Das erste Quartal endete damit, dass sich die Ölpreise in den Vereinigten Staaten Rekordhöhen näherten und die Aktienkurse im Laufe des März nachgaben, wobei sich der Rückgang am letzten Tag des Monats abschwächte, da mit einem baldigen Ende des Krieges gerechnet wurde. Am Anleihemarkt stiegen die Renditen deutlich stärker an als noch vor einem Monat.
Anleger starten mit trüben Aussichten ins zweite Quartal, belastet von den Unsicherheiten im Zusammenhang mit dem Iran-Konflikt. Volkswirtschaften weltweit kämpfen mit einem Energieschock, der Inflationsängste wiederbelebt, den Weg für Zinserhöhungen statt -senkungen ebnet und Befürchtungen hinsichtlich einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums schürt.
Hier sehen Sie, wie sich einige dieser Trends im ersten Quartal entwickelten.
Der KI-Verlierer-Trade
Etwa zweieinhalb Jahre lang, beginnend im Frühjahr 2023, trieb die Revolution der KI-Technologie einen enormen Bullenmarkt für Aktien an, insbesondere für Technologie-Werte. Doch seit letztem Herbst begann sich das Blatt zu wenden. Das zeigte sich zunächst bei Softwareaktien, und 2026 traf ein sich ausbreitender Ausverkauf eine Vielzahl von Branchen, darunter den Lkw-Transport, gewerbliche Immobilien und Finanzdaten. Die Sorge ist, dass KI die Markteintrittsbarrieren senken und etablierte Unternehmen auf den Kopf stellen wird.
Als sich der Ausverkauf auf technologieverwandte und nicht-Tech-Branchen ausweitete, standen Softwareunternehmen weiterhin im Fokus und trugen sogar zu den wachsenden Problemen auf dem Markt für Private Credit bei. Die Sorgen trafen sogar Microsoft, das bei Investitionen in Künstliche Intelligenz und der Integration dieser Technologie in seine Produkte eine Vorreiterrolle einnahm. Die Microsoft-Aktie schloss das erste Quartal mit einem Minus von 23,4 % – das schlechteste Quartal seit dem vierten Quartal 2008 und der schlechteste Jahresauftakt seit dem Börsengang des Unternehmens im Jahr 1986.
Die Rotation am Aktienmarkt
Eine der großen Fragen zu Beginn des Jahres 2026 betraf die Nachhaltigkeit der sich abzeichnenden Umschichtung weg von den Aktien, die seit 2022 den Bullenmarkt angeführt hatten. Der KI-Trend war eine der wichtigsten Triebkräfte und hatte die Aktien von Big Tech sowie andere Large-Growth-Aktien großer Unternehmen beflügelt. Dieser Trend führte zu einer historisch hohen Konzentration in wichtigen Marktindizes wie dem S&P 500 und dazu, dass die Renditen von einer Handvoll Titeln, insbesondere Nvidia (NVDA), bestimmt wurden.
Ab Oktober 2025 gab es Anzeichen für eine Umschichtung hin zu Value-Aktien und Small-Cap-Aktien, doch war es noch zu früh, um zu sagen, ob dies eine nachhaltige Abkehr von den bisherigen Marktführern sein würde. Es stellte sich heraus, dass sich die Umschichtung im ersten Quartal fortsetzte, zunächst aufgrund der anhaltenden Schwierigkeiten bei Technologiewerten und anschließend durch den Ausbruch des Krieges, der eined value-orientierte Rallye im Energiesektor einleitete (wobei sich einige Energiewerte besser entwickelten als andere). Für Large-Growth-Aktien war der Rückgang um 12,8 % im ersten Quartal das schlechteste Quartal seit dem zweiten Quartal 2022, als sie 29,81 % verloren.
Ölschock durch Iran-Krieg
Am 28. Februar, als die USA und Israel Angriffe auf den Iran starteten, veränderten sich die Weltlage und die Märkte. Seitdem richten sich alle Augen auf die Straße von Hormus, durch die 20 % des weltweiten Öls sowie wichtige Lieferungen von Flüssigerdgas transportiert werden. In den ersten Tagen gingen Anleger davon aus, dass der Krieg nur von kurzer Dauer sein würde, und sie führten Folgenabschätzungen durch, in denen sie davon ausgingen, dass Lieferungen von Energie in kaum mehr als einem Monat wieder durch die Meerenge fließen würden.
Mehr als ein Monat ist vergangen, und nicht nur dauert der Krieg an und bleibt die Meerenge weiterhin gesperrt, sondern es sind auch erhebliche Schäden an einer wichtigen LNG-Anlage in Katar sowie an zwei großen Aluminiumwerken entstanden. Die Stilllegung der LNG-Anlage hat zudem Bedenken hinsichtlich der Heliumproduktion aufkommen lassen, da Helium ein wichtiger Bestandteil bei der Herstellung von Halbleiterchips ist.
Allgemeiner betrachtet haben die steigenden Ölpreise die Inflationsängste wiederbelebt. Hinzu kommen die direkten Auswirkungen auf die Preise, die Verbraucher an der Tankstelle zahlen müssen, sowie indirekte Kosten wie beispielsweise höhere Transportkosten. Auf längere Sicht ist mit steigenden Lebensmittelpreisen zu rechnen, da die Landwirte die gestiegenen Düngemittelkosten weitergeben werden.
Die OECD hat ihre Inflationsprognose für die G20-Staaten (zu denen 19 der weltweit größten Volkswirtschaften gehören) um 1,2 Prozentpunkte auf 4,0 % angehoben. Unterdessen hob Goldman Sachs seine Gesamtinflationsprognose für die US-Wirtschaft für 2026 auf der Grundlage des Personal Consumption Expenditures Index auf 3,1 % an. Die Fed strebt eine Inflationsrate von 2 % auf Basis des PCE-Index an. Auch die Analysten von JP Morgan erhöhten ihre Inflationsprognose für 2026 von 3,2 % auf 3,4 %.
Gold verliert seinen Glanz
Eine der auffälligsten Entwicklungen an den Märkten im Laufe des Quartals betraf den Goldpreis. Im Januar setzte Gold seine massive Aufwärtsbewegung des Jahres 2025 fort. Das Edelmetall legte seit Jahresbeginn rund 25 % zu, wobei die Gold-Futures über 5.300 USD stiegen. Gold-Optimisten führten geopolitische Unsicherheiten, explodierende Haushaltsdefizite in den großen Volkswirtschaften sowie Käufe durch Zentralbanken als treibende Kräfte für den Anstieg an. Ende Januar brach der Goldpreis dann ein und verloren innerhalb weniger Tage mehr als 13 %. Silver, das zuvor selbst eine massive Rally erlebt hatte, stürzte noch tiefer ab. Analysten machten spekulative Akteure für die Abverkäufe verantwortlich.
Nachdem sich der Goldpreis im Februar stabilisiert hatte, verzeichnete er mit Ausbruch des Krieges einen überraschenden Einbruch. Gold gilt als sicherer Hafen und Wertspeicher in Zeiten der Inflation. Stattdessen haben Händler jedoch das plötzliche Potenzial für Zinserhöhungen seitens der Fed, der Bank of England und der Europäischen Zentralbank als negativen Faktor gewertet. Das Ergebnis ist eine Achterbahnfahrt für Goldanleger.
Anleiherenditen steigen aufgrund von Inflationssorgen
Schon vor Kriegsbeginn sahen sich die Vertreter der Fed mit einer schwierigen Lage konfrontiert. Die Inflation lag über dem Zielwert der Zentralbank von 2 %, und dennoch zeigte der Arbeitsmarkt Anzeichen einer deutlichen Abschwächung. Gleichzeitig sah sich die Fed beispiellosem politischem Druck durch Präsident Donald Trump ausgesetzt, und im Mai soll ein neuer Vorsitzender sein Amt antreten.
Dennoch schien es im Februar noch so, als seien die Aussichten auf Zinssenkungen im Jahr 2026 gut, insbesondere unter Trumps Kandidaten für den Vorsitz, Kevin Warsh. Da der Krieg im Iran neue Inflationssorgen schürt, sind die Prognosen für Zinssenkungen weitgehend verschwunden, und Anleihehändler neigen mittlerweile eher zu der Möglichkeit einer Zinserhöhung.
Auf dem Anleihemarkt hat dies zu allgemein höheren Renditen und niedrigeren Kursen geführt. Kurz vor Kriegsbeginn war die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihe, die als Basis für viele Hypothekendarlehen dient, unter 4 % gefallen und hatte damit ihren tiefsten Stand seit September 2024 erreicht. Doch mit dem Anstieg des Ölpreises ist die 10-Jahres-Rendite wieder auf die jüngsten Höchststände um 4,3 % gestiegen.
Bei den kürzeren Laufzeiten, die enger mit der Politik der Fed verknüpft sind, war ein ähnlich deutlicher Anstieg zu verzeichnen. Die Rendite der US-Schatzanweisung schloss das erste Quartal bei 3,79 % ab, nach 3,40 % vor Kriegsbeginn.
