Die wichtigsten Erkenntnisse
- Seit Beginn des Iran-Konflikts liegt der Preis für Brent-Rohöl weiterhin über 100 US-Dollar pro Barrel, wobei Analysten davon ausgehen, dass die Preise deutlich über dem Vorkriegsniveau bleiben werden.
- Selbst im Falle eines anhaltenden Waffenstillstands dürften die Ölpreise hoch bleiben.
- Einige Analysten gehen davon aus, dass die Ölpreise auch nach einer Beilegung des aktuellen Konflikts auf hohem Niveau bleiben werden.
Die Ölpreise mögen zwar jedes Mal einbrechen, wenn US-Präsident Donald Trump Optimismus hinsichtlich des Iran-Kriegs signalisiert. Analysten gehen jedoch davon aus, dass Rohöl auf absehbare Zeit deutlich über dem Vorkriegsniveau bleiben wird.
Während der Konflikt mit Iran inzwischen in die elfte Woche geht, hält sich Brent-Rohöl weiter über 100 US-Dollar je Barrel – verglichen mit rund 70 US-Dollar vor Kriegsbeginn. Auf dem Höhepunkt des Konflikts stieg Brent zeitweise sogar über 120 US-Dollar je Barrel.
Für den weiteren Verlauf arbeiten Analysten und Fondsmanager mit mehreren Szenarien. Die Preise für Brent-Rohöl könnten sich weiterhin in einer Spanne von 100 bis 120 US-Dollar bewegen, falls der Schiffsverkehr durch die Straße von Hormus teilweise gestört bleibt und die diplomatischen Gespräche andauern. Sie könnten auf über 125 US-Dollar steigen, wenn sich der Konflikt ausweitet und die Blockade der Straße von Hormus verlängert wird. Im Falle eines glaubwürdigen Waffenstillstands und einer Wiederöffnung der Schifffahrtsrouten könnten die Preise hingegen innerhalb von zwei bis drei Monaten nach der vollständigen Wiederaufnahme der Lieferströme wieder unter 90 US-Dollar fallen.
Das grundlegende Problem ist der historische Rückgang der Ölmengen, die seit Beginn des Iran-Kriegs auf den Markt gelangen. Laut dem jüngsten Oil Market Report der International Energy Agency sanken die weltweiten Lagerbestände an Rohöl und raffinierten Produkten im April mit einer Rate von nahezu 4 Millionen Barrel pro Tag – das entspricht dem gemeinsamen täglichen Verbrauch Großbritanniens und Deutschlands. Seit Ausbruch des Krieges sind die globalen Ölbestände um fast 250 Millionen Barrel zurückgegangen.
Die für Anleger drängendste Frage ist zugleich eine, auf die es keine Antwort gibt: Wie lange wird die Straße von Hormus gesperrt bleiben? Solange die Wasserstraße blockiert ist, sind die beiden entscheidenden Faktoren für die Ölpreise das verfügbare Angebot und das Potenzial für einen Nachfragerückgang aufgrund der Auswirkungen höherer Preise. Sobald die Straße wieder geöffnet wird, richtet sich der Fokus darauf, wie lange es dauern wird, die derzeit stillgelegte Produktion wieder hochzufahren und das Rohöl zu Raffinerien weltweit zu transportieren.
Analysten zufolge könnte sich der Krieg noch längere Zeit in Form dauerhaft höherer Ölpreise bemerkbar machen.
„Unabhängig vom Ausgang des Konflikts sind wir fest davon überzeugt, dass diese Ereignisse die langfristige Untergrenze für Ölpreise in nahezu allen Szenarien angehoben haben – mit Ausnahme eines einzigen Szenarios: dass Iran zu einem westlich orientierten Staat wird. Dieses Ergebnis halten wir allerdings für unwahrscheinlich“, sagt Malcolm Melville, Rohstofffondsmanager bei Schroders.
„Die praktisch gesperrte Straße von Hormus hält etwa 20 % der weltweiten Öl- und Gasproduktion vom Markt fern“, sagt Ricardo Evangelista, Senior Analyst bei ActivTrades.
Der Krieg hat die Dynamik der Ölpreise auf den Kopf gestellt
Vor Ausbruch des Krieges dominierte nicht die Sorge vor Knappheit, sondern das Risiko eines Überangebots. Brent-Rohöl hatte einen Großteil des Jahres in einer Spanne von 70 bis 85 US-Dollar je Barrel gehandelt – belastet durch Sorgen über ein schwächeres globales Wachstum, eine geringe Nachfrage aus China und die Erwartung steigender Fördermengen außerhalb der OPEC.
Die OPEC hielt zwar weiterhin an Förderkürzungen fest, um die Preise zu stützen, doch Zweifel an der Einhaltung der Quoten sowie das schwache Nachfragewachstum begrenzten die Wirkung dieser Maßnahmen auf den Markt. Die Lagerbestände in wichtigen Verbrauchsregionen blieben vergleichsweise komfortabel, wodurch die Schwankungen der Ölpreise relativ moderat ausfielen.
Die Schließung der Straße von Hormus veränderte die Lage am Ölmarkt jedoch grundlegend. Die aktuelle Unterbrechung gilt als der größte Energieangebotsschock der jüngeren Geschichte.
Vom geopolitischen Risiko zur physischen Verknappung
„Der Markt sieht sich bereits mit einer echten physischen Verknappung konfrontiert“, sagt Kerstin Hottner, Leiterin des Rohstoffbereichs bei Vontobel. Laut Hottner sind derzeit rund 13 Millionen Barrel täglicher Fördermenge aus dem Nahen Osten ausgefallen – ein Schock, der die globalen Lagerbestände zunehmend schrumpfen lässt.
„Dieses Defizit führt bereits in Teilen Asiens zu physischen Engpässen. Betroffen sind unter anderem Vietnam, Pakistan und Bangladesch, während Europa dank vergleichsweise hoher Lagerbestände und koordinierter Freigaben strategischer Reserven bislang eine akute Knappheit vermeiden konnte“, sagt sie.
Maurizio Mazziero, ein unabhängiger Rohstoffanalyst aus Italien, sieht bereits erste Anzeichen einer nachlassenden Nachfrage infolge hoher Preise und eingeschränkter Verfügbarkeit. Nach Angaben der International Energy Agency dürfte die weltweite Ölnachfrage 2026 im Jahresvergleich um 420.000 Barrel pro Tag zurückgehen – das sind 1,3 Millionen Barrel pro Tag weniger als in der Prognose vor Kriegsbeginn. Besonders betroffen sind derzeit die Petrochemie- und Luftfahrtbranche.
Analysten sind sich inzwischen weitgehend einig, dass derzeit drei grundlegende Szenarien am wahrscheinlichsten erscheinen.
Szenario 1: Eine „kontrollierte Krise“ hält Ölpreise auf aktuellem Niveau
Im Basisszenario des Marktes wird von einer „kontrollierten Krise“ ausgegangen, bei der sich die Ölpreise zwischen 100 und 120 US-Dollar bewegen. Die Straße von Hormus bleibt teilweise beeinträchtigt, diplomatische Gespräche werden immer wieder geführt, die Lagerbestände sinken weiter, doch strategische Reserven verhindern eine offene Panik.
„In diesem Umfeld dürften die Brent-Preise über 100 US-Dollar bleiben. Händler werden sich weiterhin auf die Fortschritte der diplomatischen Gespräche zwischen den USA und Iran konzentrieren, da die Hoffnungen und Rückschläge dieser Verhandlungen derzeit die wichtigsten Treiber der Ölpreise bleiben“, sagt Ricardo Evangelista von ActivTrades.
„Solange die Straße von Hormus geschlossen bleibt, erwarte ich, dass die Ölpreise tendenziell von Tag zu Tag weiter steigen und möglicherweise 120 bis 125 US-Dollar je Barrel erreichen, da die Lagerbestände weiter schrumpfen“, sagt Kerstin Hottner von Vontobel.
Szenario 2: Eskalierender Konflikt führt zu noch gravierenderen Ölengpässen
Im Falle einer Eskalation könnten die Ölpreise auf über 125 US-Dollar steigen. Eine direkte Ausweitung des Konflikts – etwa durch Angriffe auf Energieinfrastruktur oder eine länger anhaltende vollständige Blockade des Golfs – könnte rasch zu physischen Engpässen in Europa führen und über deutlich höhere Preise eine Zerstörung der Nachfrage erzwingen.
Selbst in diesem Szenario erwartet Kerstin Hottner allerdings noch keinen explosionsartigen Anstieg auf 150 US-Dollar oder mehr. Solche Preisniveaus würden ihrer Einschätzung nach mit einem deutlich stärkeren Nachfrageeinbruch und umfassenden globalen Rationierungen einhergehen.
Szenario 3: Ein Waffenstillstand lässt die Ölpreise sinken
Ein glaubwürdiger Waffenstillstand und die Wiederöffnung der Schifffahrtsrouten könnten laut Maurizio Mazziero dagegen eine kräftige kurzfristige Korrektur auslösen, bei der Brent wieder unter 90 US-Dollar fällt.
Doch selbst wenn die Straße von Hormus morgen vollständig wieder geöffnet würde, erwarten die meisten Analysten, dass es Wochen bis mehrere Monate dauern dürfte, bis sich die globalen Ölströme normalisieren.
Warum die Preise möglicherweise länger auf einem höheren Niveau bleiben könnten
Der daraus resultierende Konsens am Markt lautet, dass die Ölpreise in den kommenden Monaten voraussichtlich erhöht bleiben werden.
Nach Einschätzung der Rohstoffstrategen von Goldman Sachs dürfte sich die Ölproduktion am Golf innerhalb weniger Monate nach einer Wiederöffnung der Straße von Hormus weitgehend erholen – vorausgesetzt, es kommt zu keinen erneuten Angriffen auf Energieanlagen und die Meerenge wird in den kommenden Monaten vollständig und sicher wieder geöffnet. Gleichzeitig sehen sie jedoch „erhebliche Risiken, dass sich die letzte Phase der Erholung deutlich länger hinziehen könnte oder möglicherweise gar nicht vollständig eintritt – insbesondere dann, wenn die Straße von Hormus wesentlich länger geschlossen bleibt“.
Im Basisszenario von Goldman Sachs normalisieren sich die Energieexporte aus der Golfregion bis Ende Juni. Die Ölpreise dürften kurzfristig stabil bleiben und bis Jahresende auf etwa 90 US-Dollar je Barrel zurückgehen. Das wäre zwar ein Rückgang gegenüber dem aktuellen Niveau, läge aber weiterhin deutlich über früheren Prognosen: Kurz vor Beginn des Krieges hatte die Investmentbank für das vierte Quartal noch einen Brent-Preis von 66 US-Dollar erwartet. Einen Monat später, im März, hob Goldman die Prognose dann auf 71 US-Dollar an.
Laut Maurizio Mazziero würden die Preise „selbst bei einem dauerhaften Waffenstillstand wahrscheinlich noch mindestens sechs Monate lang deutlich über dem Vorkriegsniveau bleiben, da die Wiederherstellung beschädigter Anlagen und die Auflösung des Engpasses im Schiffsverkehr nicht sofort erfolgen werden“.
Darüber hinaus dürften Regierungen und Raffinerien nach einer Wiederöffnung der Straße von Hormus ihre strategischen Reserven aggressiv wieder auffüllen, um künftige Verwundbarkeiten zu vermeiden. Nach Einschätzung von Kerstin Hottner könnte dieser Wiederauffüllungszyklus in den kommenden zwölf bis 18 Monaten zu einer wichtigen strukturellen Stütze für die Ölpreise werden.
„Langfristig hat der Konflikt sowohl die Verwundbarkeit des Energiesystems als auch den Mangel an strategischen Reserven in vielen Ländern offengelegt“, sagt Malcolm Melville von Schroders.
