Wichtige Erkenntnisse
- US-Unternehmen erzielten im dritten Quartal starke Gewinne, was auf die robuste Nachfrage nach KI-Infrastruktur und die Widerstandsfähigkeit der Verbraucher zurückzuführen ist.
- Trotz der Bedenken hinsichtlich einer zu starken Performance der KI-Aktien sehen Analysten keine Anzeichen für ein Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage.
- Ein abschwächender Arbeitsmarkt oder zusätzlicher Druck durch Zölle könnten die Konsumausgaben beeinträchtigen und die künftigen Gewinne beeinträchtigen.
Gibt es etwas, das die US-amerikanische Wirtschaft bremsen kann?
Mit dem Abschluss der Berichtssaison für das dritte Quartal deuten alle Anzeichen auf ein weiteres starkes Ergebnis an der Wall Street hin, trotz anhaltender Bedrohungen durch Zölle und einer Abkühlung des Arbeitsmarktes. Da bisher mehr als 90 % der Unternehmen im S&P 500 Index ihre Ergebnisse veröffentlicht haben, wird das Gewinnwachstum für das Quartal gegenüber dem Vorjahr laut den Konsensschätzungen von FactSet voraussichtlich bei 13 % liegen. Dies entspricht einer Steigerung gegenüber den von Analysten im Sommer erwarteten 8 %, wobei zu beachten ist, dass die Wachstumsprognosen in den Monaten vor der Veröffentlichung der Ergebnisse häufig nach unten korrigiert werden. Es ist außerdem das vierte Quartal in Folge mit einem zweistelligen Wachstum.
Von der Breite und Höhe der Gewinnüberschreitungen bis hin zur Prognose für das kommende Quartal waren die Zahlen „in fast jeder Hinsicht recht positiv“, so David Lefkowitz, Leiter US-Aktien bei UBS Global Wealth Management. Laut FactSet haben mehr als 80 % der Unternehmen die Erwartungen der Analysten übertroffen.
Ende Oktober stellten Analysten von Goldman Sachs fest, dass die Häufigkeit und das Ausmaß der positiven Gewinnüberraschungen im bisherigen Quartal nur von denen während der Wiedereröffnungsphase nach den Covid-Lockdowns 2020-21 übertroffen wurden. Savita Subramanian, Leiterin der Abteilung für US-Aktien und quantitative Strategie bei der Bank of America, bezeichnete die Ergebnisse in einer aktuellen Mitteilung an Kunden als „eindeutiges fundamentales Argument für Aktien”.
Der Boom der künstlichen Intelligenz und widerstandsfähige Konsumenten haben dazu beigetragen, diese Fundamentaldaten zu stärken, jedoch bestehen wie immer weiterhin Herausforderungen. Nachfolgend sind vier wichtige Erkenntnisse für Investoren aus dem dritten Quartal sowie weitere Informationen zu den Erwartungen für die kommenden Monate aufgeführt.
Zölle haben die Unternehmensgewinne bislang nicht beeinträchtigt
Anfang dieses Jahres konzentrierten sich die Investoren intensiv darauf, wie sich die neuen Zölle von US-Präsident Donald Trump auf die Unternehmensgewinne auswirken würden. US-Firmen waren unsicher, viele setzten ihre Prognosen aus und warnten vor einer höchst ungewissen Zukunft. Bislang haben die US-Unternehmen die Abgaben jedoch gelassen hingenommen.
„Es ist bemerkenswert, dass trotz Zöllen von über 11 % die Gewinnmargen des S&P 500 insgesamt vom zweiten zum dritten Quartal sogar gestiegen sind“, erklärt Jeff Buchbinder, Chef-Aktienstratege bei LPL Financial. „Das haben in diesem politischen Umfeld nur wenige erwartet.“
Lefkowitz von UBS weist darauf hin, dass der Markt trotz der durch Zölle verursachten Störungen in diesem Frühjahr auf dem besten Weg ist, die ursprünglichen Erwartungen der Analysten für das Gewinnwachstum im Gesamtjahr zu erfüllen. Im Januar gingen die Konsensschätzungen von FactSet von einem Gewinnwachstum von 14,4 % für 2025 aus. Am Dienstag lagen die Gewinnschätzungen für das Gesamtjahr 2025 bei 12 %.
Der Ausbau der KI wird fortgesetzt
In den letzten Wochen standen Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit des KI-Booms im Vordergrund. Nach einer monatelangen Rallye haben Technologieaktien an Schwung verloren, da Investoren befürchten, dass die Bewertungen möglicherweise zu hoch sind und die Erwartungen hinsichtlich der zukünftigen Gewinne und Aktienperformance der größten Unternehmen auf dem Markt unrealistisch sein könnten.
Aus Sicht der Gewinne beurteilen Analysten die Fundamentaldaten jedoch als solide. Technologieunternehmen wie AlphabetGOOGL/GOOG, Microsoft MSFT und Meta Platforms META haben angekündigt, weiterhin mehrere Milliarden Dollar in den Aufbau der Infrastruktur zu investieren, die KI-Anwendungen zugrunde liegt.
„Die eindeutige Botschaft lautet, dass die Nachfrage nach wie vor sehr hoch ist und sogar noch stärker ausfällt, als die Märkte erwartet hatten“, erklärt Lefkowitz von UBS. „Ich sehe keine Anzeichen für Überkapazitäten.“
Der Informationstechnologiesektor des S&P 500 Index (zu dem Microsoft, Apple AAPL und Halbleiterunternehmen gehören, Alphabet, Meta und Amazon AMZN jedoch nicht) ist auf dem besten Weg, seine Gewinne im dritten Quartal um 27 % gegenüber dem Vorjahr zu steigern, was einer Verdopplung der Wachstumsrate der gesamten Branche entspricht. Nvidia NVDA ist in dieser Schätzung enthalten; das Unternehmen wird seine offiziellen Ergebnisse nächste Woche veröffentlichen.
„Wenn Aktien trotz starker Gewinne und Prognosen verkauft werden, wie wir es in der vergangenen Woche beobachtet haben, ist dies ein deutliches Zeichen dafür, dass die Aktien zu viel Optimismus einpreisen [und nicht, dass es ein grundlegendes Problem mit den Gewinnen gibt]“, erklärte Buchbinder von LPL Financial kürzlich gegenüber Morningstar.
Widerstandsfähige Verbraucher
Die robusten Konsumausgaben stützten auch die Gewinne im Quartal, trotz des abkühlenden Arbeitsmarktes und der wirtschaftlichen Unsicherheit. Lefkowitz verweist auf die starken Ergebnisse von Visa V, Mastercard MA und großen Banken als Beweis für die breit angelegte Stärke der Konsumausgaben, merkt jedoch an, dass es unter der Oberfläche einige Schwachstellen gibt.
Diese Kaufkraft könnte in den kommenden Monaten nachlassen, wenn die US-Unternehmen die zusätzlichen Zollkosten in Form von Preiserhöhungen weitergeben. „Es ist möglich, dass ein Teil der Widerstandsfähigkeit darauf zurückzuführen ist, dass die Preise noch nicht vollständig angepasst wurden, um die vollen Auswirkungen der Zölle widerzuspiegeln“, sagt Lefkowitz. Andererseits könnten neue Steuervergünstigungen, die 2026 in Kraft treten sollen, einen Teil dieses Drucks ausgleichen und die Kaufkraft positiv beeinflussen.
Wie geht es mit den Gewinnen weiter?
Obwohl die Fundamentaldaten derzeit solide erscheinen, bestehen weiterhin Risiken. Subramanian von der Bank of America weist darauf hin, dass die Gewinne in den kommenden Quartalen durch eine schwächere Konsumnachfrage beeinträchtigt werden könnten, falls sich der Arbeitsmarkt weiter abkühlt und die Entlassungen zunehmen. Sie merkt an, dass auch die Entscheidung des Obersten Gerichtshofs über die Rechtmäßigkeit der von Trump verhängten Zölle die Gewinne belasten könnte. Gleichzeitig erfordern die Risiken im Zusammenhang mit Überbauung und übermäßiger Kreditaufnahme im Bereich der KI „Vorsicht“.
Lefkowitz blickt optimistisch in die Zukunft. Er erwartet für den S&P 500 ein Gewinnwachstum von 10 % im Jahr 2025 und von 7,5 % im Jahr 2026, wobei die Risiken eher in Richtung künftiger Gewinne tendieren. Dies könnte dazu beitragen, den Bullenmarkt für Aktien weiter anzukurbeln.
