Wichtige Erkenntnisse
- Französische Staatsanleihen haben aufgrund politischer Instabilität und Bedenken hinsichtlich der Staatsverschuldung schlechter abgeschnitten als die anderer Länder der Eurozone.
- Der Spread zwischen französischen Staatsanleihen und deutschen Bundesanleihen hat sich ausgeweitet, während der Spread gegenüber italienischen BTPs in den negativen Bereich gefallen ist.
- Europäische Staatsanleihe-Fondsmanager mit einem positiven Morningstar Medalist Rating haben Frankreich bereits vor der jüngsten Regierungskrise untergewichtet.
Französische Staatsanleihen haben seit Jahresbeginn mehr als 10 % an Wert verloren, während die Preise für Staatsanleihen der Eurozone um 0,52 % gestiegen sind. Politische Instabilität und die Besorgnis der Anleger über die Tragfähigkeit der Staatsverschuldung haben zu massiven Verkäufen französischer Anleihen, auch OATs genannt, geführt, deren Renditen in die Höhe geschnellt sind. Die beiden Variablen bewegen sich in entgegengesetzte Richtungen.
Französische OATs machen 24,37 % des Morningstar Eurozone Treasury Bond Index aus, mehr als italienische BTPs mit 21,58 % und deutsche Bundesanleihen mit 19,17 %. Jedoch gewichten einige aktive Fondsmanager diese Anleihen in ihren Portfolios deutlich unterdurchschnittlich.
Französische Staatsanleihen sind riskanter geworden
Die Rendite zehnjähriger französischer Staatsanleihen ist in diesem Jahr um etwa 0,3 Prozentpunkte gestiegen und erreichte am Freitag, dem 10. Oktober, zum Handelsschluss die Marke von 3,50 %. Das höhere Risiko hat zu einer Ausweitung des Spreads gegenüber deutschen Bundesanleihen geführt, die als Benchmark in der Eurozone dienen. Dieser Spread erreichte am 6. Oktober 90 Punkte, als Premierminister Sébastien Lecornu nach nur 27 Tagen im Amt zurücktrat. Anschließend erhielt er ein zweites Mandat zur Regierungsbildung und kündigte die Aussetzung einer umstrittenen Rentenreform bis zu den Präsidentschaftswahlen 2027 an. Auf diese Weise überstand er die Vertrauensabstimmungen im Parlament.
Der Druck auf französische Staatsanleihen hat dazu geführt, dass sich der Spread zu italienischen BTPs, die historisch als risikoreicher gelten, angeglichen hat und nun im negativen Bereich liegt, da französische Staatsanleihen auf dem Höhepunkt der Krise plötzlich als riskanter wahrgenommen wurden.
Fonds mit geringstem Engagement in französischen Staatsanleihen
Wir haben aktive Staatsanleihen-EUR-Fonds analysiert, die weniger in französische Staatsanleihen investiert sind und weniger stark vom Kursrückgang betroffen waren. Wir haben Fonds mit einem Vermögen von mindestens 100 Millionen Euro ausgewählt, die ihren Sitz in Europa haben und in europäischen Ländern verfügbar sind. Wir haben Fonds ausgeschlossen, die zu mehr als 90 % in Staatsanleihen eines einzigen Landes wie Italien oder Frankreich investieren, sowie solche, deren Portfolios zum 31. Juli 2025 nicht aktualisiert waren. In diesem Zusammenhang ist zu beachten, dass sich das Engagement in Frankreich in den letzten Monaten gegenüber der Situation zum Zeitpunkt der letzten verfügbaren Portfolioangaben möglicherweise verändert hat.
Die nachstehende Tabelle listet die Euro-Staatsanleihefonds mit dem geringsten Engagement in französischen Staatsanleihen unter Verwendung von Long-Positionen auf. Die Nettoposition, die sich aus der Differenz zwischen Long- und Short-Positionen ergibt, kann abweichen. Der Manager des Franklin Templeton Euro Government Bond Fund gab beispielsweise an, dass sie zum 31. August ein positives nominelles Engagement von 3,5 % des Marktwerts hatten, da sie zwei französische Staatsanleihen besaßen und Short-Positionen in OAT-Futures hielten.
Die Fonds können privaten Anlegern auch in anderen als den in der Tabelle aufgeführten Klassen zur Verfügung stehen, daher können die Morningstar Ratings ebenfalls abweichen, da sie auf Fondsklassenebene vergeben werden.
Betrachten wir die drei Euro-Staatsanleihefonds mit dem geringsten Engagement in Frankreich und einer positiven Morningstar-Medalist-Bewertung genauer. Morningstar Medalist Rating - auch diejenigen, die laut Morningstar-Analysten das Potenzial haben, langfristig den Kategorieindex zu übertreffen. Die Bewertungsskala umfasst drei positive Stufen – Gold, Silver und Bronze –, sowie eine neutrale Stufe und eine negative Stufe.
Generali Investments SICAV – Euro Bond Fund
Der Fonds, der über ein Vermögen von 2,75 Milliarden Euro verfügt, ist zu 2,96 % seines Portfolios in französischen Staatsanleihen engagiert und damit um 21,41 Prozentpunkte untergewichtet im Vergleich zum Morningstar Eurozone Treasury Bond Index Index, basierend auf dem Portfolio zum 31. August. Der Fonds ist in den Peripherieländern, insbesondere in Italien, Spanien und Griechenland, übergewichtet.
„Wir bestätigen die Untergewichtung Frankreichs in allen von uns verwalteten Staatsfonds“, erklärt Massimo Spagnol, Fixed-Income-Manager bei Generali Asset Management. „Die Untergewichtung besteht bereits seit einiger Zeit, insbesondere jedoch seit Anfang 2024, in Erwartung der politischen Krise, die sich im Sommer letzten Jahres entwickelte.“ Spagnol fügt hinzu, dass die Portfolios „sowohl relativ zum Referenzindex als auch absolut“ von dieser Strategie profitiert haben.
Der Fonds, der mit einem Bronze-Medalist Rating bewertet wurde, hat seit Jahresbeginn 2,09 % zugelegt und damit den Morningstar Eurozone Treasury Bond Index um 1,16 Prozentpunkte übertroffen. Im vergangenen Jahr erzielte der Fonds eine Rendite von 3,07 % und platzierte sich damit im achten Perzentil seiner Kategorie.
Robeco Euro Government Bonds
Der Fonds, der über ein Vermögen von 1,01 Milliarden Euro verfügt, ist zu 13,61 % in französischen Staatsanleihen engagiert. Französische Staatsanleihen sind gegenüber dem Morningstar-Referenzindex um 10,76 Prozentpunkte untergewichtet, basierend auf dem Portfolio zum 31. August. Der Fonds ist gegenüber Deutschland übergewichtet, das 62,17 % des Portfolios ausmacht, verglichen mit 19,17 % im Morningstar Eurozone Treasury Bond Index.
Der Fonds, der mit einem Silver Medalist Rating bewertet wurde, hat seit Jahresbeginn 1,84 % zugelegt und damit den Morningstar-Benchmark-Index übertroffen. Im Jahr 2024 erzielte er einen Gewinn von 1,36 % und liegt damit im 64. Perzentil.
BlueBay Investment Grade Euro Government Bond
Basierend auf den Portfoliodaten vom 31. August 2025 hatte der Fonds mit einem Vermögen von 4,11 Milliarden Euro ein Engagement in Frankreich von 14,76 %. Französische Staatsanleihen sind im Vergleich zum Morningstar Eurozone Treasury Bond Index um 9,61 Prozentpunkte untergewichtet. Kaspar Hense, Co-Manager des Fonds, erklärt jedoch, dass sie Mitte August eine Short-Position in Frankreich eröffnet hätten, „mit der Überlegung, dass die politische Debatte in der Haushaltssaison chaotisch werden würde“. Er fügt hinzu, dass dies in ihren Benchmark-Strategien bedeutete, „dass wir kaum Engagements in Frankreich hatten. Wir haben die Position auf dem Höhepunkt der Krise nach dem Rücktritt von Lecornu geschlossen.“
Der Fonds, der mit einem Silver Medallist Rating bewertet ist, hat seit Jahresbeginn 0,97 % zugelegt, was in etwa dem Morningstar-Benchmarkindex entspricht, und im Jahr 2024 2,99 %, womit er im neunten Perzentil liegt.
