Wichtigste Erkenntnisse
- Die Ein-Jahres-Erfolgsquote aktiver Aktienfondsmanager sank im Februar nach Trumps Amtsantritt auf einen Tiefstand von 23,1 %.
- Festverzinsliche Wertpapiere sind nach wie vor ein Bereich, in dem ein aktives Management größere Erfolgschancen hat.
- Über lange Zeiträume hinweg bleibt die Erfolgsquote aktiver Manager insgesamt niedrig.
Die erste Hälfte des Jahres 2025 wird wahrscheinlich als die Zeit in Erinnerung bleiben, in der die lang gehegte Vorstellung vom US-Exzeptionalismus zu bröckeln begann. Die Handelszölle und die expansiven Haushaltspläne von US-Präsident Donald Trump haben die Finanzmärkte zu einer Zeit erschüttert, in der sich die Anleger bereits Sorgen über eine übermäßige Branchenkonzentration am US-Aktienmarkt machten.
Der US-Dollar-Index, der den Wert der US-Währung gegenüber einem Korb von Währungen der US-Handelspartner misst, fiel im ersten Halbjahr 2025 um 10,7 %. Dies führte zu einer Neuausrichtung des geografischen Engagements in den Portfolios, weg von US-Anlagen und hin zu europäischen und Schwellenländern.
Der Morningstar-Bericht “European Active/Passive Barometer” für das erste Halbjahr 2025 zeigt, dass die Einjahres-Erfolgsquote für aktive Aktienmanager in der Zeit der erhöhten Marktvolatilität seit Trumps Amtsantritt bei rund 29 % lag.
Das Aktiv-Passiv-Barometer ist ein halbjährlicher Bericht, der die Leistung aktiver Fonds im Vergleich zu passiven Fonds in den jeweiligen Morningstar-Kategorien Europa, Asien und Afrika misst. Es umfasst rund 30.500 einzelne aktive und passive Fonds mit Sitz in Europa, die etwa die Hälfte des Vermögens des europäischen Fondsmarktes ausmachen.
Vor dem Hintergrund von Unsicherheit, Volatilität und schnellen Portfolio-Umschichtungen lag die gewichtete durchschnittliche Erfolgsquote aktiver Manager über ein Jahr hinweg in den 38 im Bericht untersuchten Aktienkategorien im Juni bei 29,0 %. Sie blieb damit weitgehend unverändert gegenüber 28,8 % Ende 2024 und 29,2 % im Juni 2024.
Aktive Aktienmanager sind von der Marktinstabilität nach Trumps Amtsantritt stark betroffen
Diese Vergleiche täuschen jedoch über die Auswirkungen der Marktvolatilität im ersten Halbjahr 2025 hinweg. Die Ein-Jahres-Erfolgsquote der aktiven Aktienmanager sank im Februar auf einen Tiefstand von 23,1 %, bevor sie langsam wieder anstieg und die Lücke zur Quote von Ende 2024 schloss. Dies scheint darauf hinzudeuten, dass die anfängliche Marktinstabilität nach Trumps Amtsantritt viele Manager unvorbereitet traf.
Die Marktvolatilität führte dazu, dass aktive Manager in der Kategorie Large-Cap-Blend US-Aktien unterdurchschnittlich abschnitten, wobei ihre Erfolgsquote auf Einjahressicht im Juni auf 20,8 % fiel. Aktien der Eurozone profitierten von Umschichtungen weg vom US-Dollar und unterstützenden lokalen fiskalischen Maßnahmen, insbesondere erhöhten Verteidigungsausgaben.
Über längere Zeiträume bleibt die allgemeine Erfolgsquote aktiver Aktienmanager hartnäckig niedrig. So lag die 10-Jahres-Rendite im Juni bei 13,5 % und damit auf einem der niedrigsten Niveaus der letzten zehn Jahre, gegenüber 14,9 % zum Jahresende 2024 und 16,3 % im Juni 2024.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass alle Kategorien das gleiche Muster aufweisen. Im Allgemeinen erzielen aktive Manager umso höhere Erfolgsraten, je tiefer sie in das Marktkapitalisierungsspektrum vordringen, sowie in Kategorien, in denen der passive Composite unter einer strukturellen Konzentration in bestimmten Sektoren leidet oder auch im Falle eines Indexes, der stark von einer kleinen Anzahl von Aktien geprägt ist.
Festverzinsliche Wertpapiere sind ein fruchtbarer Boden für erfahrene aktive Manager
Ähnlich wie bei den Aktienmärkten standen die USA im Mittelpunkt des Interesses der weltweiten Anleihemärkte, da die Bedenken über die Auswirkungen der Trump’schen Finanzpolitik auf die Tragfähigkeit der US-Schuldenlast zunahmen. Gleichzeitig beobachteten die Anleger die Geldpolitik genau, um die Chancen für weitere Zinssenkungen angesichts der zunehmenden Risiken einer Konjunkturabschwächung abzuschätzen. Die Aufstockung der Verteidigungshaushalte durch die europäischen Regierungen drückte ebenfalls auf die Bewertungen von Staatsanleihen.
Die gewichtete durchschnittliche Erfolgsquote der aktiven Manager über ein Jahr für die 21 untersuchten festverzinslichen Kategorien lag im Juni bei 50,1%. Dies war ein Rückgang gegenüber 54,1% Ende 2024 und 59,4% ein Jahr zuvor im Juni 2024.
In den Kategorien EUR (32,1 %) und GBP (53,3 %) gingen die Erfolgsquoten zurück, während die Manager globaler Anleihen eine bessere Performance (69,8 %) erzielten, die wahrscheinlich von relativen Werten und Währungsumschichtungen weg von einem schwächeren US-Dollar profitierten.
Über drei und fünf Jahre lag die durchschnittliche Erfolgsquote aktiver Anleihemanager in den letzten 12 Monaten zwischen 50 und 55 %. Das postpandemische Umfeld - eine Zeit erhöhter geldpolitischer Aktivität - hat sich als fruchtbares Terrain für erfahrene aktive Manager erwiesen. Letztendlich machen sich jedoch die Gebühren bemerkbar. Über einen Zeitraum von 10 Jahren sinkt die durchschnittliche Erfolgsquote auf 29,0 %, was immer noch einer der höchsten Werte des letzten Jahrzehnts ist.
Dieser Artikel ist dem EMEA Active/Passive Barometer Midyear Update 2025 entnommen. Der Report wurde von von Jose Garcia Zarate und Eugene Gorbatikov verfasst.
