Wichtige Punkte
- Unter finanzieller Repression versteht man jene Wirtschafts- und Geldpolitik, die darauf abzielt, die Zinsen künstlich niedrig zu halten, um die realen Kosten der Staatsverschuldung zu senken.
- Die weltweite Staatsverschuldung wird 2029 laut IWF 100 % des BIP übersteigen.
- Gold, Immobilien und Aktien können Anlegern helfen, der finanziellen Repression entgegenzuwirken.
Was ist finanzielle Repression?
Unter finanzieller Repression versteht man jene Wirtschafts- und Geldpolitik, die darauf abzielt, die Zinsen im Vergleich zur Inflation künstlich niedrig zu halten, um die realen Kosten der Verschuldung zu senken. Für einen Anleger in Staatsanleihen ist diese Strategie riskant, denn wenn die Inflation höher ist als die Kupons, sinkt der reale Wert des Kapitals und der Anleger verliert an Kaufkraft.
„Um die ständig steigenden Staatsschulden einzudämmen, besteht der politisch gangbare Weg nicht in drastischen Kürzungen im Sozialbereich, sondern in einer schleichenden Monetarisierung: Man lässt die Realzinsen negativ werden, was als finanzielle Repression” bezeichnet wird, schreibt Giordano Lombardo, Geschäftsführer von Plenisfer Investments, in seinem Quartalsbrief vom 13. Oktober.
Finanzielle Repression kann auf verschiedene Weise praktiziert werden, von der Steuerung der Zinssätze über die Erhöhung der Geldmenge bis hin zum Kauf von Staatsanleihen auf dem Markt. Sie kann auch in Handelsbeschränkungen, Hindernissen für den freien Kapitalverkehr und anderen Maßnahmen bestehen, die darauf abzielen, Geldströme in bestimmte Anlagen wie Staatsanleihen zu lenken, anstatt sie frei zirkulieren zu lassen.
“Zinssätze haben zwei Seiten. Obwohl ihr jüngster Rückgang nach der Inflation 2021-2022 die Kosten für Unternehmen und Verbraucher gesenkt hat, führt er auch zu einem Rückgang der Kapitalerträge. Dieser Rückgang kann die Fähigkeit des Finanzsystems einschränken, Kapital in innovative Sektoren umzuleiten“, erklärt Gabriele Serafini, Ökonom und Professor an der Universität Niccolò Cusano in Rom.
Warum finanzielle Repression für Regierungen unwiderstehlich geworden ist
Die Staatsverschuldung steigt weltweit. Nach Angaben des IWF wird die Schuldenquote der Vereinigten Staaten von 122 % im Jahr 2024 auf über 143 % im Jahr 2030 steigen; Italien wird von 135 % im Jahr 2024 auf 137 % steigen und Frankreich wird von 113 % im letzten Jahr auf fast 130 % steigen. Seit der großen Finanzkrise von 2008, die durch Subprime-Hypotheken in den Vereinigten Staaten ausgelöst wurde, ist die Staatsverschuldung gestiegen, was durch die geldpolitische Lockerung der Zentralbanken begünstigt wurde.
Der Trend setzte sich auch 2022 und 2023 fort, trotz der steigenden Inflation und der schrittweisen Reduzierung der geldpolitischen Unterstützung. Zu den gestiegenen Sozialausgaben kamen die Zinsausgaben für Staatsanleihen, die in den am weitesten entwickelten Ländern etwa 3 % des Bruttoinlandsprodukts ausmachen. Hebel zur Reduzierung der Verschuldung könnten Wirtschaftswachstum oder eine Verbesserung der öffentlichen Finanzen durch höhere Einnahmen – also mehr Steuern – oder Ausgabenkürzungen sein. Diese Wege scheinen jedoch derzeit nicht gangbar zu sein.
„Das Problem besteht darin, dass traditionelle Lösungen nicht verfügbar sind“, erklärt das Global Credit Team von Algebris Investments in einem Bericht vom 2. Oktober. „Die zur Sanierung der Haushalte erforderlichen Sparmaßnahmen sind politisch nicht durchsetzbar, und die fortgeschrittenen Volkswirtschaften können mit Defiziten von 5 bis 6 % und einem realen Wachstum von 1 bis 2 % nicht aus der Verschuldung herauskommen.“
„Für Sparer ist die sich abzeichnende Situation nachteilig“, erklären Vertreter von Algebris Investments. „Angesichts der zunehmend schwierigen Eindämmung der Schuldenquoten können es sich die Regierungen nicht leisten, Anlegern Prämien zu gewähren. Im Gegenteil, sie haben starke Anreize, Maßnahmen zur Senkung der Realrenditen zu ergreifen. Nominale Zinssätze unterhalb der Inflationsrate ermöglichen es, die Realverschuldung auch ohne Wachstum zu reduzieren.“
Welche Auswirkungen hat finanzielle Repression auf Investments in Staatsanleihen?
Betrachten wir ein einfaches Beispiel dafür, wie sich finanzielle Repression auf Investments in Staatsanleihen auswirken können.
Stellen wir uns einen Anleger vor, der vor einem Jahr eine einjährige Staatsanleihe im Wert von 10.000 Euro mit einer Rendite von 1,8 % gezeichnet hat, zu einem Zeitpunkt, an dem die jährliche Inflationsrate bei 2,8 % liegt. In der folgenden Tabelle ist ersichtlich, wie die Inflation seine Kaufkraft mindert und somit der reale Wert des Investments nicht 10.180 Euro, sondern 9.895 Euro beträgt. Im Wesentlichen kann der Anleger bei Fälligkeit aufgrund der Inflation Waren und Dienstleistungen im Wert von 9.895 Euro statt 10.180 Euro erwerben.
Regierungen verstärken finanzielle Repression
Die finanzielle Repression ist kein neues Phänomen. Vielmehr wurde sie im letzten Jahrzehnt von den Vereinigten Staaten, Europa und Japan praktiziert, indem sie Geld druckten, um Staatsanleihen zu erwerben und die Renditen zu senken.
Wie Algebris Investments erläutert, wurde in Europa, den Vereinigten Staaten und dem Vereinigten Königreich während der Covid-Pandemie etwa ein Fünftel der Staatsverschuldung auf die Bilanzen der Zentralbanken übertragen. Japan hingegen kontrolliert seit 2016 ausdrücklich die Zinsstrukturkurve. China schließlich legt seit über dreißig Jahren Obergrenzen für Einlagenzinsen fest.
Der Trend zur finanziellen Repression beschleunigt sich. In den Vereinigten Staaten werden einige Reformen von Experten als Möglichkeit angesehen, die Renditen von Staatsanleihen unter dem Gleichgewichtsniveau zu halten, wie beispielsweise die Reform der Supplementary Leverage Ratio (SLR), die die Kapitalanforderungen für Banken überarbeitet und damit den Kauf von Staatsanleihen fördert. In Europa zielt das im Juli 2022 eingeführte Programm „Transmission Protection Instrument” (TPI) der Europäischen Zentralbank darauf ab, eine übermäßige Volatilität bei Staatsanleihen zu vermeiden.
Wie Sie investieren können, um der finanziellen Repression entgegenzuwirken
Um der finanziellen Repression entgegenzuwirken, sollten Anleger auf reale Werte wie Gold, Edelmetalle, Immobilien oder Aktien setzen, heißt es in einer Mitteilung der Raiffeisen vom 3. Oktober 2025. „All diese Anlageklassen bieten einen guten Schutz vor Inflation, bei Aktien und Immobilienfonds spielen auch Dividenden und Ertragsausschüttungen eine Rolle.“ So weist beispielsweise der Morningstar Europe Dividend Yield Focus Index, der europäische Aktien mit hoher Dividende und starker Finanzkraft umfasst, eine Rendite von 4,50 % auf, während die Inflation in der Eurozone im September 2025 bei 2,2 % lag.
Das Global Credit Team von Algebris Investments legt auch einen Schwerpunkt auf Finanzinstitute, die reale Renditen von 6 bis 7 % bieten, dank einer Kombination aus hohen Dividenden und Aktienrückkäufen, auf nachrangige Kredite, die fast 3 % einbringen, auf Hochzinsanleihen aus Schwellenländern, die reale Renditen von 4 bis 5 % bieten, und auf Anleihen in Landeswährung, die trotz des schwachen Dollars reale Renditen zwischen 5 und 10 % erzielen.
