Wichtige Erkenntnisse
- Die Zugpferde am europäischen Aktienmarkt hat sich von defensiven zu Wachstumswerten verlagert.
- Wachstumsstarke Unternehmen wie ASML, LVMH und SAP haben starke zweistellige annualisierte Renditen erzielt.
- Industriewerte und Technologie haben an Bedeutung gewonnen, während Energie und Defensiver Konsum an Boden verloren haben.
Ein Blick auf den Morningstar Europe Index der letzten zehn Jahre verdeutlicht, wie stark sich sowohl die europäische Wirtschaft als auch die Präferenzen der Anleger verändert haben.
Sowohl die wichtigsten Bestandteile als auch die Sektorzusammensetzung haben sich erheblich verändert. Defensive Large-Cap-Aktien, die 2015 den Aktienmarkt dominierten, sind einer vielfältigeren Mischung von Aktien gewichen, die für solche Anleger attraktiv sind, die eine Kombination aus Wachstum und Innovation suchen.
Morningstar Europe Index: Entwicklung der Top-Holdings
Im Jahr 2015 konzentrierten sich die Top-Holdings des Morningstar Europe Index stark auf traditionelle defensive Aktien. Nestlé NESN, Novartis NOVN, Roche ROG, HSBC HSBA, Bayer BAYN, Sanofi SAN, Total TTE, British American Tobacco BATS, BP BP und GlaxoSmithKline GSK prägten den Index und unterstrichen damit die Abhängigkeit Europas von Basiskonsumgütern, Gesundheitswesen und Energie.
Diese Unternehmen wurden für ihre Stabilität und Dividendenzuverlässigkeit geschätzt - Eigenschaften, die in einer Zeit, die noch immer von den Nachwirkungen der Finanz- und Staatsschuldenkrise geprägt war, besonders wertvoll waren.
Zehn Jahre später sieht die Zusammensetzung des Morningstar Europe Index, einem nach Marktkapitalisierung gewichteten Referenzindex, deutlich anders aus. ASML ASML und SAP SAP, die beiden europäischen Technologie-Schwergewichte, haben sich an die Spitze gesetzt und signalisieren damit die Präferenz der Anleger für innovationsgetriebenes Wachstum. Die alte Garde – vertreten durch Unternehmen wie AstraZeneca AZN, Nestlé, HSBC, Novartis, Roche, Shell SHEL, Siemens SIE und das Luxusgüterunternehmen LVMH MC– folgt weiterhin dicht dahinter.
Zwar ist eine beträchtliche Anzahl der älteren defensiven Titel nach wie vor vertreten, doch hat ihr relativer Einfluss abgenommen. Der Aufstieg von Technologie-, Luxus- und modernen Industrieaktien spiegelt das wachsende Interesse europäischer Anleger an globalen Wachstumstrends wider.
Europäische Aktien mit zweistelligen Zuwächsen - ASML an der Spitze
Die beeindruckende Performance der aufstrebenden Champions Europas erklärt einen Großteil dieser Umschichtungen. ASML erzielte in diesem Jahrzehnt eine außergewöhnliche annualisierte Rendite von 26 % und war damit eines der erfolgreichsten globalen Unternehmen dieser Zeit. Im gleichen Zeitraum erzielte der Morningstar Europe Index eine jährliche Rendite von 6,5 %.
LVMH verzeichnete ein starkes zweistelliges Wachstum, ebenso wie SAP (11,5 %), AstraZeneca und Siemens. Diese Renditen stehen in starkem Kontrast zu denen der traditionellen defensiven Giganten, deren Performance deutlich schwächer ausfiel: Nestlé erzielte eine annualisierte Rendite von 5,1 %, während Roche und Novartis ähnlich bescheidene Gewinne erzielten. Diese Divergenz unterstreicht die zunehmende Präferenz der Anleger für technologieorientierte Unternehmen.
Sektorenzusammensetzung: Von defensiver Dominanz zu Wachstumsorientierung
Die Sektorgewichtungen des Morningstar Europe Index wurden ebenfalls angepasst. Der Anteil des Industriesektors stieg von rund 11 % im Jahr 2015 auf 20 % im Jahr 2025. Auch der Anteil der Technologie verdoppelte sich von 4 % auf 8 %, was auf den Erfolg von ASML und SAP zurückzuführen ist.
Unterdessen verzeichneten die ehemals dominierenden defensiven Sektoren einen deutlichen Rückgang. Defensiver Konsum-Aktien fielen von 13 % auf 9 %, was ihr langsameres strukturelles Wachstum und schwächere Aktionärsrenditen widerspiegelt.
Zyklischer Konsum verlor trotz des Anstiegs von LVMH insgesamt ebenfalls an Boden, was die uneinheitliche Performance innerhalb dieser Kategorie widerspiegelt. Der Energie-Sektor schrumpfte von 7 % auf nur noch 4 %, während Kommunikations-Dienstleistungen und Immobilien ebenfalls an Gewicht verloren, was zum Teil auf ihre deutliche Underperformance in den letzten zehn Jahren zurückzuführen ist.
Zusammengenommen verdeutlichen diese Verschiebungen einen klaren Übergang vom defensiven, wachstumsschwachen Profil des Index zu einem dynamischeren und konjunkturempfindlicheren Profil.
Europas strategische Schlüsselvorräte
Die Neukonfiguration des Index unterstreicht den Aufstieg europäischer Weltmarktführer in den Bereichen Technologie, Luxusgüter, Pharmazeutika und Industrietechnik. ASML hat sich zu einem der weltweit strategisch bedeutendsten Unternehmen entwickelt und nimmt eine führende Position im Bereich der Halbleiterfertigungsanlagen ein. SAP bleibt weiterhin von zentraler Bedeutung für die globale Unternehmenssoftware-Infrastruktur und wird als unterbewertet eingestuft. LVMH dominiert weiterhin den Luxusmarkt und verfügt über eine in Europa unübertroffene Preissetzungsmacht.
Selbst in traditionellen Branchen ist Differenzierung entscheidend geworden: AstraZeneca profitiert von einer umfangreichen Pipeline und einer führenden Position in der Pharma- und Biotech-Industrie bei patentgeschützten Medikamenten, während andere große Pharmaunternehmen einen Rückgang verzeichnen.
Ungeachtet dieser strukturellen Veränderungen können Anleger laut Morningstar-Analysten weiterhin attraktive Chancen sowohl in wachstumsorientierten als auch in defensiven Segmenten des europäischen Marktes finden. Traditionell defensive Titel wie Roche und Nestlé – beide derzeit mit einer 4-Sterne-Bewertung – bieten solide Fundamentaldaten zu Bewertungen, die derzeit attraktiv erscheinen.
Wie geht es weiter mit europäischen Aktien?
Mit Blick auf die Zukunft bieten sich europäischen Anlegern ausgewogene Chancen, da sich die allgemeinen Aussichten verbessern.
„Die makroökonomischen Bedingungen für europäische Aktien sind im Jahr 2026 günstig: Die Inflation ist niedrig und stabil, die Zinssätze liegen bei 2 % und das BIP-Wachstum steigt leicht an. Die Bewertungen in Bereichen wie defensiver Konsum, Technologie und Gesundheitswesen erscheinen besonders attraktiv“, erklärt Michael Field, Chefstratege für europäische Märkte bei Morningstar.
Europa steht jedoch im kommenden Jahrzehnt vor einigen bedeutenden Herausforderungen, fügt er hinzu: Mögliche Kürzungen bei Sozialprogrammen zur Finanzierung erhöhter Verteidigungsausgaben, verstärkter Wettbewerb durch China und die zunehmende Notwendigkeit, Bürokratie abzubauen und das Wachstum zu verbessern.
„Strukturell gesehen vollziehen sich weltweit rasante Veränderungen. Für europäische Unternehmen bedeutet dies, dass sich die Lage in zehn Jahren wahrscheinlich völlig anders darstellen wird, wobei das Ergebnis für viele Branchen, wie beispielsweise die chemische Industrie, binär sein wird: Entweder sie bestehen oder sie scheitern“, erklärt Field.
