Aktienerträge sind derzeit schwer zu erzielen. Die Dividendenrendite des Morningstar US Market Index lag im ersten Quartal 2026 unter 1,2 % – ein im historischen Vergleich äußerst niedriger Wert. Zwar sind die Renditen außerhalb der USA höher, jedoch ist auch die Dividendenrendite des Morningstar Global Markets ex-US Indexmit 2,6 % relativ gering.
Dafür gibt es mehrere Gründe. Die Aktienkurse sind in den letzten Jahren deutlich gestiegen, während die Dividendenzahlungen nicht Schritt gehalten haben. Insbesondere in den USA haben Aktienrückkäufe die Barauszahlungen an die Aktionäre übertroffen. Unternehmen setzen derzeit Barmittel für den Ausbau Künstlicher Intelligenz ein. In letzter Zeit hat sich die Performance dividendenstarker Sektoren wie Industrie, Energie und defensiver Konsum aus Sicht der Gesamtrendite positiv entwickelt, jedoch die Renditen gedrückt. Außerhalb der USA haben Dividendenzahler den breiten Markt seit Jahren übertroffen.
In einem Umfeld mit niedrigen Renditen könnten Aktienanleger versucht sein, sich auf Aktien mit hohen Ausschüttungen zu konzentrieren. Dies kann jedoch mit Risiken verbunden sein. Die attraktivsten Renditen des Marktes finden sich häufig in problematischen Sektoren, Branchen und Unternehmen. Eine Möglichkeit für ein Unternehmen, seine Rendite zu steigern, besteht darin, seinen Aktienkurs zu senken, was häufig aus fundamentalen Gründen geschieht.
Daher sollte einkommenorientiertes Investieren vorzugsweise risikobewusst durchgeführt werden, wobei die Nachhaltigkeit der Dividenden eine wichtige Rolle spielt. Morningstar Indexes überprüft Dividendenzahler anhand verschiedener Kennzahlen für seine Benchmark-Palette. Im Folgenden werden meine Kollegin Saumya Gattani und ich die Vorhersagekraft von drei Screening-Verfahren untersuchen, die bei dividendenorientierten Benchmarks zum Einsatz kommen. Zunächst jedoch eine Warnung vor einer übermäßigen Abhängigkeit von der Dividendenhistorie.
Wie bei allen Investitionen sind vergangene Dividenden keine Garantie für die Zukunft
Betrachten Sie einige der bekannten multinationalen Unternehmen, die in den letzten Jahren ihre Dividenden gekürzt haben: Whirlpool WHR, Saudi Aramco 2222, 3M MMM, Dow DOW, Walgreens Boots Alliance, Intel INTC, Harley-Davidson HOG und Shell SHEL. Alle waren früher Dividendenchampions. Für Anleger bedeuteten diese reduzierten, ausgesetzten oder gestrichenen Ausschüttungen nicht nur einen Verlust an Einkommen. Sie gingen in der Regel auch mit Kursverlusten einher. Der Grund dafür: finanzielle Schwierigkeiten.
Nehmen wir Dow als Beispiel: Der Aktienkurs des Unternehmens fiel im Jahr 2025, in dem es seine Dividende um 50 % kürzte, um fast 37 %. Der Chemiekonzern hatte eine jahrzehntelange Tradition regelmäßiger Barzahlungen, die bis zu seiner Fusion mit DuPont Bestand hatte. Die Aktie erzielte zeitweise eine Rendite von mehr als 10 %.
Wie das Sprichwort sagt, sind vergangene Ergebnisse kein Indikator für zukünftige Ergebnisse. Walgreens hatte sich zum Zeitpunkt der Kürzung im Jahr 2024 aufgrund seiner fast 50-jährigen Geschichte mit steigenden Ausschüttungen den Titel„Dividendenaristokrat” verdient. 3M hatte eine 67-jährige Dividendenhistorie, als es im selben Jahr eine Kürzung um 40 % vornahm. Die Dividendenhistorie von Shell reichte bis in den Zweiten Weltkrieg zurück, bevor ein durch die Pandemie verursachter Ölpreisverfall im Jahr 2020 eine Kürzung erforderlich machte.
Anstatt sich auf die Geschichte der Dividendenzahlungen oder das Dividendenwachstum zu verlassen, sollten Anleger, die auf Aktienerträge setzen, besser nach vorne schauen. Die Dividenden-Screens von Morningstar Indexes sind zwar nicht narrensicher, verbessern jedoch die Chancen, Dividendenkürzungen zu vermeiden. Nachstehend finden Sie die Erfolgsraten für drei Kennzahlen, die wir verwenden, um Unternehmen zu identifizieren, bei denen das Risiko einer Kürzung, Aussetzung oder Streichung der Ausschüttungen besteht (Recherche mit freundlicher Genehmigung von Saumya Gattani):
Dividendenkürzungs-Prognose 1: Ausschüttungsquote
Die Ausschüttungsquote misst den Prozentsatz der Gewinne eines Unternehmens, der als Dividende ausgeschüttet wird. Für viele Aktienanleger gibt es einen optimalen Mittelweg, bei dem das Unternehmen großzügig Geld an die Aktionäre zurückgibt, aber dennoch über eine gewisse Reserve verfügt. Tatsächlich haben wir festgestellt, dass in den letzten Jahren Unternehmen mit hohen Ausschüttungsquoten am ehesten ihre Dividenden gekürzt haben.
Unternehmen mit hohen Ausschüttungsquoten haben am häufigsten Dividenden gekürzt.
Die Ausschüttungsquote von Dow war zweifellos ein Warnsignal. Laut den Daten auf der Registerkarte „Dividenden“ der Dow-Aktienseite auf Morningstar.com lag die Ausschüttungsquote im Jahr 2023 bei 341,5 %, was bedeutet, dass das Unternehmen mehr als dreimal so viel an Dividenden ausschüttete, wie es in diesem Jahr verdient hatte. Im Jahr 2024 lag die Ausschüttungsquote bei 178 %. Die Ausschüttungsquote von Walgreens war ähnlich extrem. Sie erreichte Ende 2023 fast 300 %. Das war, gelinde gesagt, nicht nachhaltig.
Dividendenkürzungs-Prognose 2: Economic Moat
Das Aktienresearch-Team von Morningstar definiert einen Economic Moat als einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil, der ein Unternehmen vor der Konkurrenz schützt. Weltweit werden rund 1.500 Unternehmen von Analysten beobachtet und mit Moat-Ratings bewertet. Unternehmen mit einem breiten Moat sollten in der Lage sein, ihre Rentabilität besser aufrechtzuerhalten als Unternehmen mit einem schmalen wirtschaftlichen Burggraben, und beide sind besser positioniert als Unternehmen ohne Moat. Moats schützen laut unserer Untersuchung auch Dividenden. Unternehmen mit einem breiten Moat neigen dazu, Dividenden seltener zu kürzen, während Unternehmen ohne Moat Dividenden am häufigsten kürzen.
Aktien mit breitem wirtschaftlichem Burggraben senken Dividenden am wenigsten, Aktien ohne Moat-Rating senken sie am stärksten
Während Dow als Unternehmen mit schmalem wirtschaftlichem Burggraben gilt, wurde Walgreens zum Zeitpunkt der Kürzung als Unternehmen ohne Wettbewerbsvorteil eingestuft. Laut den Analysten von Morningstar „glauben wir nicht, dass das Unternehmen über strukturelle Vorteile verfügt, die stark genug sind, um in den nächsten zehn Jahren überdurchschnittliche Renditen zu erzielen und eine Kapitalrendite zu erzielen, die über den Kapitalkosten liegt“. Da Walgreens in einem wettbewerbsintensiven Einzelhandelsumfeld keine Gewinne erzielen konnte, senkte das Unternehmen seine Dividende und wurde schließlich von einer Private-Equity-Gesellschaft übernommen.
Dividendenkürzungs-Prognose 3: Abstand zum Ausfall
Morningstar Indexes verwendet die „Distance to Default“ zur Bewertung der finanziellen Gesundheit. Dieser quantitative Messwert erfasst das Risiko, dass der Wert der Vermögenswerte eines Unternehmens unter die Summe seiner Verbindlichkeiten fällt. Der „Distance to Default” berücksichtigt den Eigenkapitalwert und die Volatilität des Aktienkurses, da der Markt Schwächen manchmal schon lange vor ihrem Auftreten in den Bilanzzahlen erkennt. Tatsächlich lässt sich mit diesem Maß die Nachhaltigkeit von Dividenden vorhersagen. Saumya stellte fest, dass ein Unternehmen umso eher in der Lage ist, seine Ausschüttungen aufrechtzuerhalten, je besser sein „Distance to Default”-Wert im Vergleich zu anderen Unternehmen der Branche ist.
Unternehmen mit den besten Ausfallwahrscheinlichkeitswerten haben am seltensten Dividenden gekürzt.
Im Fall von Walgreens wies „Distance to Default“ auf ein Risiko hin. Angesichts der sich verschlechternden Finanzlage, einschließlich eines stark fallenden Aktienkurses, reduzierte das Unternehmen seine Ausschüttungen an die Aktionäre. „Distance to Default“ ist auf Morningstar.com nicht als Datenpunkt verfügbar, wird jedoch als Filter in Dividenden-Benchmarks wie dem Morningstar Dividend Yield Focus Index verwendet.
Das Fazit: Erfolgreiches Investieren in Dividendenaktien berücksichtigt die Gesamtrendite
So verlockend sie auch sein mögen, sind die attraktivsten Renditen an der Börse oft illusorisch. Das Streben nach Erträgen um jeden Preis – und auf Kosten der Gesamtrendite – kann zu negativen Ergebnissen führen. Wenn eine Dividende gekürzt wird, müssen Anleger in der Regel sowohl Einkommens- als auch Kapitalverluste hinnehmen.
Auf sehr lange Sicht haben sich Dividendenaktien gut entwickelt; sie sind in der Regel solider, finanziell sicherer und werden überdurchschnittlich umsichtig verwaltet. Dividendenaktien sind nach wie vor ein beliebtes Mittel für Anleger weltweit, um an den Aktienmärkten zu partizipieren. Es ist jedoch ratsam, sich vor Dividendenfallen zu hüten.
