US-Aktien sehen teuer aus. Nimmt man die von den Morningstar-Aktienanalysten auf Unternehmensebene abgegebenen Preis/Fair Value-Schätzungen zusammen, so landet der breite Markt in überbewertetem Gebiet. Dies ist die Folge einer unglaublichen Erholung von dem durch die Zölle ausgelösten Ausverkauf Anfang April.
Was soll ein preisbewusster Anleger unter diesen Umständen tun? Eine Antwort: einen selektiven Ansatz bei US-Aktien verfolgen. Der Morningstar Wide Moat Focus Index enthält Unternehmen mit Wettbewerbsvorteilen, die in den Augen von Morningstar Equity Research zu attraktiven Bewertungen gehandelt werden.
Großartige Unternehmen sind in der Regel nicht billig. Manchmal jedoch schaffen kurzfristige Probleme langfristige Chancen. Eine negative Stimmung kann den Aktienkurs eines Unternehmens aus Gründen abstrafen, die nur vorübergehend sind, und Anlegern die Chance geben, ein Unternehmen mit breitem Economic Moat mit einem Abschlag auf den inneren Wert zu kaufen.
Ich habe beschlossen, das Thema mit Hilfe meines Kollegen Andrew Lane zu untersuchen, der den Wide Moat Focus Index genau verfolgt. Im Folgenden sind drei historische Index-Bestandteile aufgeführt, die in den Index aufgenommen wurden, nachdem schlechte Nachrichten ihre Aktienkurse gedrückt hatten. Alle erholten sich, wobei ihre breiten Gräben im Laufe der Zeit zu Überschussrenditen führten. Ich werde auch einige aktuelle Index-Bestandteile nennen, die Lane identifiziert hat und die trotz der Kontroversen als Anlagechancen erscheinen.
Equifax EFX
Equifax ist eine der drei großen US-Kreditauskunfteien. Kreditgeber verlassen sich auf Equifax und seine Wettbewerber, um die Kreditwürdigkeit von Kreditnehmern zu beurteilen. Morningstar Equity Research weist dem Unternehmen aufgrund seiner immateriellen Vermögenswerte einen breiten Economic Moat zu. Die Daten von Equifax sind für Kreditentscheidungen von entscheidender Bedeutung, und die Markteintrittsbarrieren im Kreditrating-Geschäft hoch. Eine massive Datenpanne im Jahr 2017 stellte das Ansehen des Unternehmens in Frage.
Dazu Morningstar-Analyst Rajiv Bhatia:
“Der Ruf von Equifax hat nach einer weithin bekannten Datenpanne im Jahr 2017 gelitten. Es war nicht das erste Mal, dass Equifax von einer Datenpanne betroffen war, aber die Tiefe und der Umfang der Datenpanne sorgten für Unmut in der Öffentlichkeit und zeigten, dass das Unternehmen nicht auf einen sicheren Umgang mit Kundendaten vorbereitet war.”
Ein Blick auf das Aktienkursdiagramm von 2017 zeigt deutlich, wann Equifax in Schwierigkeiten geriet. Damals bestand die Schwierigkeit darin, festzustellen, ob die Sicherheitsverletzung ein kurzfristiger Rückschlag oder eine strukturelle Herausforderung war. Morningstar gehört zum zweiten Lager: “Die Auswirkungen der jüngsten Datenpanne werden die kurzfristigen Ergebnisse dominieren, aber wir glauben, dass Equifax aufgrund seiner gefestigten Position den Sturm überstehen wird.”
Equifax's 2017 Data Breach Created a Long-Term Buying Opportunity for a Wide Moat Company
Das Unternehmen hat die Kriterien für die Aufnahme in den Wide Moat Focus Index in den letzten Jahren mehrfach erfüllt und wurde auf der Grundlage seines Kurs/Fair Value-Verhältnisses in den Index aufgenommen und wieder herausgenommen. Zuletzt wurde die Aktie im Juni 2025 aus dem Index genommen.
Meta-Plattformen META
Das Unternehmen, das früher unter dem Namen Facebook bekannt war, erlebte einen kometenhaften Aufstieg - von einem Studentenwohnheim in Harvard im Jahr 2004 über den größten jemals durchgeführten Börsengang im Jahr 2012 bis hin zum viertwertvollsten börsennotierten Unternehmen der Welt Mitte 2021. Die Pandemie kam dem Unternehmen ebenfalls zugute.
Doch ab dem vierten Quartal 2021 begann sich das Blatt zu wenden. Ein Ausfall bei den digitalen Eigenschaften des Unternehmens ließ den Aktienkurs an einem einzigen Tag um 5 % fallen. Die Umbenennung in Meta Platforms, mit der das Unternehmen auf die nächste digitale Ära setzen wollte, stieß bei den Anlegern auf Skepsis. Dann kamen Änderungen an den Datenschutzeinstellungen in Apples iOS-Betriebssystem, die Metas Fähigkeit, Werbung gezielt zu platzieren und zu messen, untergruben. Die finanziellen Auswirkungen gingen in die Milliarden. Im Jahr 2022 fiel der Aktienkurs des Unternehmens um mehr als 64 %. Im November desselben Jahres gab das Unternehmen bekannt, dass es 11.000 Stellen streichen würde.
Dennoch ließ sich Morningstar Equity Research nicht beirren. “Der Moat infolge des Netzwerk-Effekts von Meta Platforms bleibt bestehen”, so das Fazit der Analysten. Am Ende des Tages hatte das Unternehmen immer noch drei Milliarden monatlich aktive Nutzer, was es für Werbetreibende äußerst wertvoll macht.
Inmitten dieser Kontroversen umfasste der Morningstar Wide Moat Focus Index Meta Platforms von März 2021 bis September 2023.
Meta's Stumbles in Late 2021 and 2022 Opened up Discounts to Intrinsic Value
Monsanto
Wenn Sie sich an diesen Namen noch aus der Zeit vor der Übernahme durch Bayer BAYRY im Jahr 2018 erinnern, dann wissen Sie, dass das Unternehmen nicht unumstritten war. Das Pflanzenschutzgeschäft wurde von einigen gemieden, weil es gentechnisch verändertes Saatgut herstellt. Und dann war da noch Roundup, das Herbizid, das angeblich Krebs verursacht. Rechtsverfahren im Zusammenhang mit diesen und anderen Kontroversen haben den Cashflow erheblich belastet, wobei ein Vergleich im Zusammenhang mit Roundup das Unternehmen im Jahr 2020 mehr als 10 Mrd. USD gekostet hat.
Morningstar Equity Research betrachtete Monsanto jedoch stets als ein Unternehmen mit einem breiten Burggraben und nahm es zu verschiedenen Zeitpunkten in den Index auf, wobei es häufig nach einem Kursanstieg wieder ausstieg. Nach der Übernahme durch Bayer wurde das Unternehmen jedoch nicht mehr in den Index aufgenommen. Bayer ist ein deutsches Unternehmen, und der Morningstar Wide Moat Focus Index berücksichtigt nur Aktien mit breitem wirtschaftlichen Burggraben. Und Bayer hat ein No-Moat-Rating.
9 Aktien mit breitem Economic Moat, die heute attraktiv sind
Lane identifizierte neun aktuelle Unternehmen des Morningstar Wide Moat Focus Index, die mit einer Reihe von Problemen konfrontiert sind, die ihre Aktienkurse belasten. (Andere Unternehmen im Index könnten unterbewertet sein, weil der Markt ihre Fähigkeit, Überschussrenditen zu erzielen, unterschätzt). Nachfolgend finden Sie eine Liste der neun Unternehmen, den Grund/die Gründe für die negative Stimmung, ihren aktuellen Kurs/Fair Value (1,00 steht für fair bewertet) und die Ursache für ihren breiten Economic Moat nach Ansicht der Morningstar Aktienanalysten.
Morningstar Wide Moat Focus Index Constituents Clouded in Controversy
Wie aus der Tabelle hervorgeht, sind einige der Kontroversen, mit denen die Indexmitglieder konfrontiert sind, unternehmensspezifisch. Boeings BA Sicherheitsprobleme, Estee Lauders EL Familienführung und Bristol-Myers Squibbs BMY Patentklippe sind idiosynkratischer Natur.
Die meisten der oben genannten Probleme sind jedoch systemischer Natur. Bedenken über die Auswirkungen von Zöllen haben die Aktienkurse vieler Unternehmen belastet, ebenso wie Spekulationen über die Auswirkungen von Medikamenten gegen Fettleibigkeit, die die Verbrauchernachfrage nach Lebensmitteln und Getränken dämpfen. In den oben genannten Fällen sind die Morningstar-Analysten der Meinung, dass die Bedenken übertrieben und die breiten Burggräben intakt sind. Die Aktienkurse, so die Überlegung, sollten sich schließlich dem Fair Value annähern.
Selektiver Kauf von Aktien
Anleger fühlen sich von Natur aus zu Unternehmen hingezogen, die von Wachstumstrends wie künstlicher Intelligenz oder Robotik profitieren. Selbst professionelle Vermögensverwalter finden es weitaus angenehmer, florierende Unternehmen zu besitzen als solche, die vor Herausforderungen stehen. Wie Keynes einst sagte: “Es ist besser für den Ruf, konventionell zu scheitern, als unkonventionell erfolgreich zu sein.”
Aber Märkte sind Diskontierungsmechanismen. Die Anleger müssen sich immer fragen, wie viel Wachstum bereits eingepreist ist. Großartige Vermögenswerte sind nur dann großartige Investments, wenn man nicht zu viel bezahlt.
Die Kunst besteht darin zu wissen, ob schlechte Nachrichten ein vorübergehender Rückschlag oder eine langfristige strukturelle Herausforderung sind. Wenn die Märkte einen Aktienkurs abstrafen, geschieht dies oft aus gutem Grund. Aber manchmal ist es auch eine Überreaktion. Manische Schwankungen zwischen Optimismus und Pessimismus können geduldigen, langfristig orientierten Anlegern einen Einstiegszeitpunkt eröffnen. In einem teuren US-Aktienmarkt können negative Schlagzeilen eine bewertungsbedingte Chance darstellen.
