Volkswagen: Gewinnstabilisierung zum Halbjahr - endlich Aufbruch zum Strukturwandel

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für den Volkswagen-Konzern

• Fair Value-Schätzung
  : 116 EUR
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Keins
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Sehr hoch

Unsere Einschätzung zu den Geschäftszahlen des Volkswagen-Konzerns

VW senkte seine Prognose für den Gesamtjahresumsatz und die Auslieferungen, um dem zunehmend schwierigen chinesischen Markt Rechnung zu tragen. Die Margenprognose wurde jedoch beibehalten, was die Auswirkungen des Kostensenkungsprogramms widerspiegelt. Der Plan für 2030 spiegelt die ernüchternde Realität des strukturellen Wandels in der Branche wider.

Warum das wichtig ist: Angesichts der Umstände zeigen die Ergebnisse des ersten Halbjahres – Fahrzeugauslieferungen ohne China plus 1 Prozent, stabiler Umsatz, eine bereinigte operative Marge von 4,3 Prozent im Rahmen der Gesamtjahresprognose und ein freier Cashflow von über 3 Milliarden Euro – eine Stabilisierung auf einem Gewinnniveau, das dem langfristigen Durchschnitt des Unternehmens entspricht, trotz der vielen externen Herausforderungen.

• Wir weisen auf die schwache Rentabilität bei Audi hin. Die operative Marge sank im zweiten Quartal auf 3,6 Prozent nach 4,1 Prozent im ersten Quartal. Die Prognose für die Gesamtjahresmarge von Audi wurde von 6 bis 8 Prozent auf 5 bis 7 Prozent gesenkt. Das vierte Quartal wird entscheidend für die Bewertung der weiteren Entwicklung von Audi sein.
• Im Gegensatz dazu meldete Porsche eine Marge von 8 Prozent und lag damit über seiner Gesamtjahresprognose, was den erfolgreich umgesetzten Sanierungsplan widerspiegelt.

Fazit: Wir begrüßen die offene Einschätzung der Branchenlage durch das Management. Auch wenn wir davon ausgehen, dass die Margen im niedrigen einstelligen Bereich bleiben werden, sehen wir bei VW mit unserer Fair Value-Schätzung von 116 Euro pro Aktie weiterhin Aufwärtspotenzial.

• VW strebt eine ambitionierte Senkung seiner Gemeinkostenquote um 4 Prozent bis 2030 an, was sich nach Ansicht des Unternehmens positiv auf das Ergebnis auswirkt und die Margen von 4 Prozent auf 8 Prozent steigert. Wir glauben vielmehr, dass dieser Kostenspielraum es dem Konzern ermöglicht, die Margen auf dem aktuellen Niveau zu halten, da der Preisdruck zunimmt.
• VW verfügt nach wie vor über mehrere Vermögenswerte, deren Wert wohl deutlich unterschätzt wird. Wir halten den aktuellen Zeitpunkt für günstig, bestimmte Vermögenswerte – beispielsweise Ducati und Lamborghini – auszugliedern, um die Komplexität des Unternehmens zu verringern und Wert für die Aktionäre freizusetzen.