Kann der derzeit heißeste Bereich des Aktienmarktes im Jahr 2026 den Börsengang-Test bestehen? Der Ausbau im Bereich der künstlichen Intelligenz hat in der ersten Jahreshälfte zu massiven Kursgewinnen bei Aktien von Speicherhalbleiter-Herstellern und anderen Hardware-Unternehmen geführt. Nun will der südkoreanische Speicherchiphersteller SK Hynix 000660, dessen Aktien sich allein in diesem Jahr mehr als verdreifacht haben und gegenüber dem Stand von vor drei Jahren um fast 2.000 Prozent gestiegen sind, US-Investoren ansprechen und so die Rekordsumme von 28 Mrd USD einnehmen.
Der Verkauf der American Depositary Shares (ADRs) von SK Hynix, die ab Freitag unter dem Kürzel SKHY gehandelt werden, erfolgt zu einem entscheidenden Zeitpunkt für das Unternehmen, die Branche und den Aktienmarkt insgesamt. Die in Südkorea notierten Aktien des Unternehmens haben im vergangenen Jahr zwar um mehr als 700 Prozent zugelegt, sind jedoch seit Ende Juni um 25 Prozent gefallen.
Unterdessen veröffentlichte der koreanische Elektronikriese und Halbleiterhersteller Samsung 005930 am Dienstag seine Geschäftszahlen, die unter anderem langsamer steigende Preise zeigten. Daraufhin fiel der Kurs der Aktie um 7 Prozent. Sie liegt nun 18 Prozent unter ihrem Höchststand vom letzten Monat. Gleichzeitig haben sich US-Aktien in der ersten Jahreshälfte hervorragend entwickelt, doch Hardware-Unternehmen wie Micron Technologies MU, SanDisk DSK und Western Digital WDC verzeichneten in den letzten Wochen ebenfalls zweistellige Kursverluste.
Für Anleger in SK Hynix und anderen Speicheraktien verwandelt sich der Rückenwind durch die starke Nachfrage nach Produkten nun in Gegenwind. Gewarnt wird vor einem bevorstehenden Angebotsanstieg in der Chip-Produktion, der die Engpässe lindern und die Preise voraussichtlich drücken wird. Tatsächlich soll der Verkauf der ADS von SK Hynix zur Finanzierung von zwei Schlüsselprojekten dienen.
„US-Anleger schätzen ihre Technologieaktien nach wie vor sehr, aber ich glaube, es ist nicht mehr ganz so sicher, wie es noch vor ein paar Wochen den Anschein hatte“, sagt Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers.
Der rekordverdächtige Börsengang von SK Hynix
2026 ist bereits ein bedeutendes Jahr für Börsengänge, und neben dem Börsengang von SK Hynix werden noch weitere Mega-Tech-Börsengänge erwartet. SpaceX beherrschte im Juni die Schlagzeilen und nahm bei seinem Börsengang die Rekordsumme von 75 Mrd USD ein (sowie weitere rund 10 Mrd USD über die „Greenshoe“-Option, bei der Konsortialbanken zusätzliche Aktien erwerben können). Investoren blicken bereits auf die potenziellen und voraussichtlich gigantischen Börsengänge von Anthropic und OpenAI, auch wenn Berichten zufolge der Börsengang von OpenAI möglicherweise bis 2027 aufgeschoben wird.
Laut Renaissance Capital wird der Börsengang von SK Hynix der zweitgrößte insgesamt sein. Unter den Aktien von Nicht-US-Unternehmen, die an US-Börsen gehandelt werden – sei es über ADS oder American Depositary Receipts –, wird SK Hynix den Börsengang von Alibaba aus dem Jahr 2014 übertreffen. Bei diesem waren 21 Mrd USD eingesammelt worden.
Der Morningstar-Aktienanalyst Jing Jie Yu sagt, dass SK Hynix durch die Emission von Aktien in den USA wahrscheinlich darauf setzt, den Aufschlag zu erzielen, der US-Unternehmen gegenüber in Südkorea gehandelten Unternehmen üblicherweise zugestanden wird. „Ich betrachte die Kapitalerhöhung in erster Linie als ein Mittel für das Unternehmen, die Bewertungsunterschiede zwischen koreanischen und US-amerikanischen Speicherherstellern auszugleichen, da die Bewertungen koreanischer Speicherhersteller in der Vergangenheit unter denen ihrer US-Konkurrenten lagen“, sagt er.
SK Hynix will neue Chip-Kapazitäten finanzieren
Den Erlös aus dem Börsengang in den USA will das Unternehmen in den Bau von zwei bereits angekündigten wichtigen Produktions- und Verpackungsanlagen stecken. SK Hynix ist der zweitgrößte Hersteller von Speicherhalbleitern weltweit. In jüngster Zeit verzeichnete das Unternehmen besondere Erfolge mit Speicherchips mit hoher Bandbreite, die in KI-Servern zum Einsatz kommen. Wie bei anderen auf KI-Hardware spezialisierten Unternehmen hat die enorme Nachfrage zu Engpässen geführt und einen Preisanstieg bei den Produkten von SK Hynix zur Folge gehabt.
Von den beiden Chip-Projekten wird laut Yu eines in der ersten Hälfte des kommenden Jahres in Betrieb gehen. „Allein diese erste Fabrik wird die Gesamtkapazität von SK Hynix bis zum Jahr 2030 um rund 60 Prozent gegenüber dem heutigen Stand steigern“, sagt er. „Unser Basisszenario geht davon aus, dass die künftige Fabrik in Yongin, zusammen mit den Erweiterungen von Samsung, Micron und chinesischen Marktneulingen in den nächsten zwei Jahren, die Dynamik zwischen Angebot und Nachfrage erheblich verbessern wird. Dies dürfte die Preismacht untergraben, die die Speicherhersteller derzeit gegenüber ihren Kunden haben.“ Er sagt, die Entwicklung könnte die Branche in einen zyklischen Abschwung führen.
Dies verdeutlicht die Besonderheiten von Halbleiteraktien, sagt Nick Einhorn, Director der Forschungsabteilung bei Renaissance Capital. Er weist darauf hin, dass SK Hynix im Jahr 2023 negative Bruttomargen verzeichnete und insgesamt einen Verlust hinnehmen musste. Seit dem dritten Quartal 2025 hat das Unternehmen jedoch seinen Umsatz verdoppelt. „Die Herausforderung besteht darin, dass es sich um eine sehr zyklische Branche handelt“, sagt er.
Für SK Hynix wird nur begrenztes Aufwärtspotenzial erwartet
Vor diesem Hintergrund zeigt sich Yu von Morningstar zurückhaltend. Die SK-Hynix-Aktie verfügt über ein 3-Sterne-Rating, was bedeutet, dass sie im Bereich des fairen Werts gehandelt wird. „Aus Risiko-Ertrags-Sicht sehe ich bei den aktuellen Kursen nur begrenztes Aufwärtspotenzial“, sagt er. „Wir sind der Ansicht, dass der Markt diese Aktien so bewertet, als hätten sie eine strukturell höhere und stabilere Rentabilität, doch wir teilen diese Einschätzung nicht.“
Zwar verfügen Speicherhersteller wie SK Hynix derzeit über eine starke Preissetzungsmacht, die erhebliche Preiserhöhungen ermöglicht, doch Yu erklärt, dass diese „nur aufgrund des derzeitigen erheblichen Angebotsdefizits besteht“. Wenn die neuen Kapazitäten in den Jahren 2027 und 2028 zur Verfügung stehen, „dürfte sich die Dynamik zwischen Angebot und Nachfrage erheblich verbessern, was die Preissetzungsmacht der Speicherhersteller schwächen und zu einer Trendwende führen dürfte“.
Der Börsengang von SK Hynix und der Gesamtmarkt
Einhorn von Renaissance erklärt, das allgemeine Börsengang-Umfeld begünstige den Verkauf von SK Hynix. „Er folgt unmittelbar auf den Börsengang von SpaceX. Es ist kein Zufall, dass wir nun eine weitere große Transaktion erleben, da SpaceX großes Interesse geweckt und sich gut entwickelt hat.“ Er ergänzt, dass Börsengänge in diesem Jahr tendenziell gut gelaufen sind. Dabei verweist er auf den Renaissance IPO Index, der um rund 28 Prozent gestiegen ist, verglichen mit einem Plus von 11 Prozent für den breiter gefassten US-Aktienmarkt. „Es gab generell ein größeres Interesse am US-Aktienmarkt … und ein allgemeines Interesse an US-Börsengängen“, sagt er.
Sosnick von Interactive Brokers merkt jedoch an, dass die potenziellen Auswirkungen auf den Gesamtmarkt größer sein könnten als bei einer üblichen Sektor- oder Branchenrotation, sollte der Börsengang nicht gut verlaufen oder mit einem anhaltenden Einbruch der Speicheraktien einhergehen. „Wenn Sie mir sagen würden, dass in einer normalen Situation die Banken den Markt angeführt haben und nun die Industriewerte die Führung übernehmen – okay, gut“, sagt er. In diesem Fall jedoch, so erklärt er, hätten Speicheraktien maßgeblich zur Gesamtrendite des Marktes beigetragen. Wichtig sei, dass diese Aktien einen Zustrom von „Fast-Money“-Händlern verzeichnet hätten, darunter auch von gehebelten börsengehandelten Fonds (ETFs), der die Aufwärtsbewegungen einzelner Aktien wie Micron rasch verstärkt habe. „Das könnte zu einer Veränderung der Marktpsychologie führen, wenn wir statt einer eher normalen Rotation mit einer Glattstellung von Hebelpositionen rechnen müssen“, sagt er.
