Wichtige Morningstar-Kennzahlen für TeamViewer Deutschland
- Fair Value Estimate: 6,90 EUR
- Morningstar Rating: ★★★★★
- Morningstar Economic Moat Rating: Keines
- Morningstar Uncertainty Rating: Hoch
Unsere Einschätzung der Ergebnisse von TeamViewer Deutschland
Die Ergebnisse von TeamViewer für das vierte Quartal entsprachen den vorab veröffentlichten Zahlen, aber die Prognose für 2026 fiel zurückhaltend aus. Die Aktien fielen am 10. Februar um 6 %.
Warum das wichtig ist: Während sich das eigenständige Unternehmensgeschäft von TeamViewer weiterhin positiv entwickelt, haben das Segment der kleinen und mittleren Unternehmen sowie das kürzlich übernommene 1E-Geschäft weiterhin mit Schwierigkeiten zu kämpfen, insbesondere mit der Kundenabwanderung.
- Die Abwanderungsrate bei KMU stieg stetig an und erreichte im vierten Quartal 16,4 %, während das Wachstum der jährlichen wiederkehrenden Umsätze erneut auf minus 1 % zurückging.
- Die Nettoumsatzbindung im Unternehmensbereich sank erneut auf 96 % bzw. 99 %, einschließlich Upselling von KMU, wobei die schlechte Performance von 1E dieses Segment belastete.
Fazit: Wir senken unsere Fair Value-Schätzung für TeamViewer von 9,90 auf 6,90 Euro. Die Aktien erscheinen leicht unterbewertet. Unsere langfristige Umsatzwachstumsschätzung sinkt von einem mittleren einstelligen Wert auf einen niedrigen einstelligen Wert.
- 1E sieht sich mit einer Vielzahl externer und interner Probleme konfrontiert, die erhebliche Zweifel an den zum Zeitpunkt der Übernahme dargelegten Erwartungen aufkommen lassen. Angesichts der sich weiter verschlechternden Leistungskennzahlen sind wir auch besorgt über das Potenzial für eine Erholung des Wachstums im KMU-Segment.
- Letztendlich halten wir unsere Prognose für recht pessimistisch, da wir davon ausgehen, dass die Margen im Laufe der Zeit aufgrund des zunehmenden Wettbewerbs stark zurückgehen werden. Dennoch deutet der aktuelle Marktpreis darauf hin, dass die Anleger hinsichtlich des Wachstums noch pessimistischer sind als wir.
Ausblick: Für 2026 wird ein währungsbereinigtes Umsatzwachstum von 0 % bis 3 % auf Basis eines Pro-forma-Umsatzes von 767,5 Millionen Euro für 2025 erwartet (der ausgewiesene Umsatz für 2025 betrug 746,8 Millionen Euro). Währungsbelastungen dürften das Wachstum um 2,8 % verringern. Die EBITDA-Marge wird voraussichtlich bei etwa 43 % liegen.
- Das KMU-Segment dürfte 2026 weiterhin schwach bleiben, insbesondere in der ersten Jahreshälfte.
- Das erste Quartal wird durch einige große Kundenverluste bei 1E beeinträchtigt werden.
