SK Hynix: Unsere Einschätzung zu den Quartalszahlen

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für SK Hynix

• Fair Value-Schätzung
  : 2.200.000 KRW
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Keines
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Sehr hoch

Unsere Einschätzung der Geschäftszahlen von SK Hynix

Der Umsatz von SK Hynix 000660 stieg im zweiten Quartal gegenüber dem gleichen Vorjahreszeitraum um 51 Prozent auf 79 Billionen südkoreanische Won, die operative Marge zog um 479 Basispunkte auf 76 Prozent an. Die Aktie schloss nach der Ergebniskonferenz 10 Prozent tiefer.

Warum das wichtig ist: Der Umsatz blieb knapp hinter unseren Erwartungen zurück, da die Preissteigerungen bei NAND-Speichern um 56 Prozent unsere Prognose von 70 Prozent verfehlten – wahrscheinlich aufgrund von Widerstand seitens der Gerätehersteller, die an ihre Preisgrenzen stoßen. Wir gehen davon aus, dass sich der Preisanstieg bei herkömmlichen Speichern früher als erwartet verlangsamen wird, was langfristig die Höchstpreise begrenzen dürfte.

• Speicher machen mittlerweile über 30 bis 40 Prozent der Komponentenkosten von PCs und Smartphones aus – doppelt so viel wie im historischen Durchschnitt. Wir erwarten, dass die durch die Speicherpreise bedingten Preiserhöhungen bei Geräten die Kaufbereitschaft der Verbraucher stark belasten, was zu wachsendem Widerstand seitens der Kunden aus der Unterhaltungselektronik bei Preisverhandlungen führt.
• Dennoch blieben die operativen Margen im Rahmen unserer Prognosen, was auf geringere Kosten für den Prozess bei NAND und DRAM zurückzuführen ist. In der Zwischenzeit erwarten wir, dass die Auslieferungen von HBM4, das unserer Schätzung nach 50 bis 60 Prozent teurer ist als HBM3E, anlaufen und die kurzfristige Rentabilität weiterhin stützen werden.

Fazit: Wir senken unsere Fair Value-Schätzungen für SK Hynix um 8 Prozent auf 2.200.000 KRW pro Aktie und um 5 Prozent auf 152 USD pro ADR, da die Spitzenpreise für Speicherchips im Laufe des Zyklus schwächer sein werden als bisher erwartet. Während unsere Einschätzung zur Zyklizität unverändert bleibt, halten wir den Kursrückgang für übertrieben, da sich die Bewertungen von denen der US-Konkurrenten unterscheiden. Nach dem Kursrückgang erscheinen die Aktien günstig.

• Wir senken unsere Umsatzprognosen für 2026 bis 2028 um 5 Prozent bis 10 Prozent, da wir für den gesamten Zyklus niedrigere Spitzenpreise für Speicher prognostizieren. Wir behalten unsere Prognosen für die operativen Margen bei, da die Ausbeute bei HBM4 unsere Erwartungen übertrifft, was die Fähigkeit von SK Hynix unterstreicht, neue Knoten hochzufahren. Unsere Schätzungen für die Mitte des Zyklus bleiben weitgehend unverändert.
• SK Hynix notiert bei einem Kurs-Buchwert-Verhältnis von 1,4 für 2027, was trotz weitgehend ähnlicher Dynamik einen erheblichen Abschlag gegenüber dem 2,1-fachen von Micron darstellt. Wir gehen zwar davon aus, dass der Ausverkauf teilweise darauf zurückzuführen war, dass die Speicherpreise unter den Markterwartungen lagen, glauben jedoch, dass er durch die anhaltende Auflösung von Margen bei fremdfinanzierten Aktienkäufen verstärkt wurde.