SK Hynix: Privatanleger und Margin Calls treiben die Volatilität an

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für SK Hynix

• Fair Value-Schätzung
  : 160 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Keins
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Sehr hoch

Die ADRs von SK Hynix SKHY wurden am 13. Juli vom vorübergehenden Ticker SKHYV auf ihren dauerhaften Ticker SKHY umgestellt, da das Unternehmen den regulären Handel an der Nasdaq aufnahm. Jedes ADR entspricht einem Zehntel der koreanischen Aktie.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung pro ADR von 160 USD bei und sind weiterhin der Ansicht, dass die ADRs angesichts der zuvor erläuterten längerfristigen zyklischen Risiken fair bewertet sind. SK Hynix hat die Emissionserlöse in Höhe von 40 Billionen KRW für anstehende Investitionen in Fertigungsanlagen vorgesehen, doch sehen wir darin nicht den Hauptzweck des Börsengangs.

• Wir glauben, dass der Hauptzweck des Börsengangs darin besteht, die Bewertungen anzuheben – da die Bewertungskennzahlen koreanischer Speicherhersteller historisch gesehen hinter denen ihrer US-Konkurrenten hinten lagen –, und nicht in einem dringenden Finanzierungsbedarf. Wir sehen keine Probleme für SK Hynix, seine Investitionen ausschließlich aus Barmitteln zu finanzieren.
• Unsere aktuellen Prognosen für das EBITDA von SK Hynix in den Jahren 2026 und 2027 liegen bei 317 Billionen KRW bzw. 474 Billionen KRW und damit weit über dem Emissionserlös. Unserer Ansicht nach stellt dieser Emissionserlös einen symbolischen Beitrag zu den Kapazitätsinvestitionen dar und ist die angemessenste Verwendung der Mittel.

Ausblick: Abgesehen von den bei Speicherchip-Herstellern zu erwartenden, äußerst unvorhersehbaren Gewinnverläufen rechnen wir damit, dass die enorme Volatilität sowohl bei den ADRs von SK Hynix als auch bei den koreanischen Aktien anhält, und behalten unser „Very High“-Morningstar Uncertainty Rating für das Unternehmen bei.

• ADRs werden einseitig fungibel sein, was Arbitrage effektiv einschränkt. Solche Aktienklassenstrukturen führen in der Regel dazu, dass ADRs mit einem Aufschlag gegenüber den inländischen Aktien gehandelt werden. Dennoch erwarten wir, dass sich die kurzfristige Kursfindung für die ADRs von SK Hynix fortsetzen wird, da die Handelshistorie zu begrenzt ist, um angemessene Spreads zu ermitteln.
• Wir sind der Ansicht, dass die beispiellose Beteiligung von Privatanlegern und die bei SK-Hynix-Aktien eingegangenen Margin-Positionen die Volatilität verschärfen. Die Aktien sind gegenüber ihrem Höchststand um 34 % gefallen, und Margin Calls während dieses Kursrückgangs werden den Verkauf wahrscheinlich noch verstärken, da die Margin-Anforderungen zunehmend nicht mehr gedeckt werden können.