In der Folge des Podcasts „The Morning Filter“ vom 10. August 2026 diskutieren die Moderatorin Susan Dziubinski und Dave Sekera, Chefstratege für den US-Markt bei Morningstar, die Kursrückgänge bei Advanced Micro Devices AMD, Sandisk SNDK und Western Digital WDC nach der Veröffentlichung der Geschäftszahlen. Hier ein Auszug aus der Sendung.
Warum der Markt bei AMD nachgab
Susan Dziubinski: Die Aktie von Advanced Micro Devices oder AMD gab nach der Gewinnmitteilung um 7 Prozent nach, doch Morningstar behielt seine Fair Value-Schätzung bei 530 US-Dollar bei. Dave, erläutere uns die Ergebnisse. Was hat dem Markt nicht gefallen?
David Sekera: Es ist immer schwer einzuschätzen, welche Erwartungen der Markt im Vorfeld der Gewinnbekanntgabe hegt. Es gibt zwar Prognosen, die einen gewissen Anhaltspunkt bieten, aber dann gibt es immer auch die „Whisper Numbers“ – also die inoffiziellen Erwartungen –, und der Markt versucht stets einzuschätzen, inwieweit ein Unternehmen, insbesondere in einer Situation wie dieser, diese „Whisper Numbers“ übertreffen kann. In diesem Fall stieg der Umsatz im zweiten Quartal im Vergleich zum Vorjahreszeitraum um 50 Prozent, was die Erwartungen des Konsens übertraf. Natürlich dreht sich alles um die Server-CPUs. Der Umsatz in diesem Bereich stieg um 75 Prozent. Aufgrund des Booms beim Ausbau der KI-Infrastruktur herrscht hier eine Verknappung. Die Unternehmen benötigen diese CPUs, um all die KI-Workloads bewältigen zu können. Betrachtet man die Umsatzprognose für dieses Quartal, so wird diese mühelos übertroffen.
Mit Blick auf die Zukunft glaube ich, dass der Markt versucht zu verstehen, wie lange das Unternehmen solche Ergebnisse noch erzielt. Unser Analyst hat einige positive Aspekte hervorgehoben. Wir erwarten, dass das Unternehmen im vierten Quartal mit dem Verkauf seines ersten KI-Lösungs-Racks namens „Helios“ beginnt. Für das Jahr 2027 rechnen wir mit einem Wachstum von 70 Prozent im Server-CPU-Geschäft und einem Wachstum im Rechenzentrumsbereich von wahrscheinlich über 100 Prozent. Ich denke jedoch, es ist lediglich eine Frage des Gesamtbilds: Die Aktie hat letztendlich lediglich einen Teil ihrer Gewinne vom Vortag wieder abgegeben. Ich würde die Kursbewegung an einem einzelnen Tag nicht überbewerten. Schließlich liegt die Aktie seit Jahresbeginn insgesamt immer noch um 125 Prozent im Plus.
Ist die AMD-Aktie nach wie vor ein Kauf?
Dziubinski: Nun, AMD gehörte in der Vergangenheit zu Deinen Aktienempfehlungen. Ist die Aktie bei einem Kursrückgang attraktiv?
Sekera: Es war eine Empfehlung, allerdings liegt diese bereits eine Weile zurück. Ich glaube, dass dies im Januar 2025 war. Wir haben die Aktie damals sogar zweimal als Empfehlung aufgeführt. Der Kurs ist, seit wir sie zum ersten Mal empfohlen haben, um 300 Prozent gestiegen. Im Januar kam es zu einem Kursrückgang, sodass die Aktie, seit wir sie zum zweiten Mal als Empfehlung aufgeführt haben, um 350 Prozent gestiegen ist. Der Kurs hat sich sprunghaft entwickelt, sodass die Aktie Ende Juni sogar mit einem Aufschlag von 10 Prozent gehandelt wurde. Zuletzt haben wir hier einen ziemlich starken Rückgang erlebt. Als ich zuletzt nachgesehen habe, war der Kurs bis auf 483 US-Dollar zurückgefallen, verglichen mit unserer Fair Value-Schätzung von 530 USD. Derzeit liegt die Aktie mit einem Abschlag von 9 Prozent immer noch im 3-Sterne-Bereich.
An dieser Stelle lautet die Empfehlung „Halten“. Wir gehen davon aus, dass Anleger langfristig Renditen erzielen, die den langfristigen Eigenkapitalkosten entsprechen, wobei die Aktie jedoch sicherlich bei weitem nicht mehr so stark unterbewertet ist, wie wir dies noch Anfang 2025 angenommen hatten.
Warum Sandisk und Western Digital nach wie vor als risikobehaftet gelten
Dziubinski: In Ordnung. Nun, wir haben letzte Woche gesehen, wie sich einige weitere Mitglieder des „Dreistelligkeits-Clubs“ entwickelt haben. Die Sandisk-Aktie gab nach der Gewinnbekanntgabe um etwa 7 Prozent nach, und Western Digital verzeichnete einen Rückgang um 13 Prozent. Morningstar hat keine wesentlichen Änderungen an seinen Fair Value-Schätzungen dieser Aktien vorgenommen, und beide Titel erscheinen nach wie vor überbewertet. Was sind Deine Schlussfolgerungen dazu, Dave?
David Sekera: Auch hier ist die Situation in gewisser Weise ähnlich. Ich meine, der Markt wusste, dass das Umsatzwachstum bei beiden Unternehmen außergewöhnlich stark ausfallen würde. Wir erwarten für beide eine operative Marge allein aufgrund der Fixkostenhebelwirkung, die sie bei einem derart rasanten Umsatzwachstum erzielen. Wie wir bereits zuvor im Zusammenhang mit diesen Unternehmen und eigentlich allen diesen rohstofforientierten Technologie-Hardware-Unternehmen erörtert haben: Obwohl sowohl bei Speicherbausteinen als auch bei Festplatten Engpässe bestehen, ist die Nachfrage aufgrund des Booms beim Ausbau der KI nach wie vor außergewöhnlich hoch. Diese Unternehmen können bei den Preisen verlangen, was sie wollen. Sie erzielen enorme Margen. Die Frage lautet nun: Ab welchem Punkt – oder eigentlich ist es eine Kombination aus mehreren Faktoren – steigt das Angebot ausreichend an oder beginnt die Nachfrage nachzulassen?
Betrachtet man beispielsweise SanDisk, so prognostizieren wir, dass dieser Höchststand Anfang 2028 erreicht wird, woraufhin wir für 2029 und bis ins Jahr 2030 hinein mit einem Abschwung rechnen. Ich möchte lediglich anmerken: Hält das Wachstum länger als bis Anfang 2028 an, dann ist unser fairer Wert tatsächlich zu niedrig angesetzt. Tritt der Rückgang jedoch bereits vor 2028 ein, ist unser fairer Wert wahrscheinlich zu hoch angesetzt. Bei solchen Fällen ist es wirklich sehr schwierig, unseren konkreten fairen Wert genau zu bestimmen, da es allein für die nächsten paar Jahre eine sehr große Bandbreite an möglichen Ergebnissen gibt – ganz zu schweigen davon, den langfristigen inneren Wert auf der Grundlage des Barwerts des zukünftigen freien Cashflows über die gesamte Lebensdauer dieser Unternehmen zu ermitteln.
Beide Aktien erreichten im Juni ihren Höchststand. Sandisk liegt nun 48 Prozent unter seinen Höchstständen, Western Digital 42 Prozent. Sie sind so stark gefallen, dass sie sich nun im 3-Sterne-Bereich befinden. Ich möchte jedoch anmerken, dass Sandisk sich nach wie vor am oberen Ende dieses 3-Sterne-Bereichs befindet. Angesichts dieser negativen Dynamik und des in den Kursen bereits eingepreisten Wachstums bin ich gegenüber diesen Aktien nach wie vor recht skeptisch, auch wenn sie bereits so stark gefallen sind.
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