Rheinmetall-Ergebnis: Beschleunigung ab dem 2. Quartal erwartet

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Rheinmetall

• Fair Value-Schätzung
  : 2.380 EUR
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Unsere Einschätzung der Ergebnisse von Rheinmetall

Der Umsatz von Rheinmetall ( RHM) stieg im ersten Quartal um rund 8 %, das operative Ergebnis legte um 17 % auf 224 Mio. Euro zu, die operative Marge verbesserte sich auf 11,6 % und der Auftragsbestand erreichte rund 73 Mrd. Euro, einschließlich des Marinegeschäfts.

Warum das wichtig ist: Das geringere Umsatzwachstum ist größtenteils zeitlich bedingt: Fertige Lkw und Munition im Wert von rund 300 Mio. Euro konnten nicht ausgeliefert werden und werden voraussichtlich im zweiten Quartal versandt. Trotz eines Umsatzwachstums von „nur“ 8 % stieg das Betriebsergebnis um 17 %, was den operativen Hebel verdeutlicht.

• Der operative Cashflow war mit -285 Mio. Euro negativ, was auf einen Lageraufbau von rund 1 Mrd. Euro zurückzuführen ist. Von den Lagerbeständen sind etwa die Hälfte fertige oder fast fertige Waren, die voraussichtlich im zweiten Quartal in Barmittel umgewandelt werden. Das Unternehmen strebt für das Gesamtjahr weiterhin eine Cash-Conversion von mehr als 40 % an.
• Festverträge decken bereits fast den gesamten Umsatz für 2026 ab, wobei 44 Mrd. Euro des Auftragsbestands auf feste Aufträge entfallen. In den kommenden Quartalen werden weitere Großaufträge in den Bereichen Artillerie, Boxer-Fahrzeuge, Marinefregatten und Luftabwehr im Nahen Osten erwartet.

Fazit: Wir halten an unserer Fair Value-Schätzung von 2.380 Euro fest und sind der Ansicht, dass die jüngste Kursschwäche eine Überreaktion auf kurzfristige zeitliche Verschiebungen und den Cashflow ist. Die strukturellen Kernfaktoren für das Nachfrage- und Gewinnwachstum von Rheinmetall sind intakt und bis weit über das Jahr 2026 hinaus erkennbar.

• Steigende Verteidigungsbudgets in Deutschland und ganz Europa, mehrjährige Hilfspakete für die Ukraine, erhöhter Bedarf an Luftabwehr nach dem Iran-Konflikt sowie eine starke Exportnachfrage nach Kampffahrzeugen, zusammen mit potenzieller Nachfrage aus den USA, stützen eine nachhaltige Auftragslage bei Munition, Luftabwehrsystemen und Landplattformen.
• Im Munitionsbereich unterstützen die hohen Investitionen von Rheinmetall in Pulver, modulare Ladungen und Granatenkapazitäten sowohl kurzfristige Nachfragespitzen als auch langfristige Nachschubverträge. Im Fahrzeugbereich sorgen die etablierten Produktlinien bei Lkw, Boxer und Lynx sowie der hochgefahrene Fabrikbetrieb für Skaleneffekte und Produktionsbereitschaft, die eine attraktive Wirtschaftlichkeit gewährleisten.