Überraschung: Nvidia NVDA erfüllt inzwischen die Kriterien einer „Growth-at-a-Reasonable-Price“-Aktie. Das Unternehmen entpuppte sich 2023 als größter Nutznießer der KI-Entwicklung. Mit der explodierenden Nachfrage nach seinen Chips stieg auch der Aktienkurs sprunghaft an. Obwohl Nvidia in diesem Jahr weiterhin ein starkes Gewinnwachstum verzeichnet, ist seine Bewertung im Verhältnis zu unseren Wachstumsprognosen und unserer Fair Value-Schätzung nun angemessener geworden. Angesichts der hohen Wahrscheinlichkeit hoher Investitionen im KI-Bereich auf kurze und mittlere Sicht (und wahrscheinlich auch langfristig) sind wir der Ansicht, dass die Wachstumsaussichten von Nvidia unterschätzt werden. Die Aktie erscheint als Schnäppchen, da sie 30 Prozent unter unserer Fair Value-Schätzung von 280 USD notiert. Nvidia war eine derEmpfehlungen von DaveSekera, dem Chef-US-Marktstrategen von Morningstar,in einer kürzlich erschienenen Folge des Podcasts „The Morning Filter “ mit dem Titel „5 Aktien, die man kaufen sollte, solange sie noch zu einem angemessenen Preis erhältlich sind“.
Nvidia produziert Grafikprozessoren, Hardware, Software und Netzwerktools, die für den exponentiell wachsenden Markt rund um Künstliche Intelligenz erforderlich sind. Langfristig gehen wir davon aus, dass die Technologiegiganten bestrebt sein werden, alternative Bezugsquellen oder eigene Lösungen zu finden, um sich von dem Unternehmen unabhängig zu machen, aber diese Bemühungen werden Nvidias Dominanz im KI-Bereich bestenfalls geringfügig untergraben. Wir gehen davon aus, dass führende Cloud-Anbieter weiterhin in ihre eigenen Lösungen investieren werden. Zudem arbeitet AMD an GPUs und KI-Beschleunigern für Rechenzentren. Dennoch betrachten wir die GPUs und die Cuda-Plattform von Nvidia als branchenführend.
Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Nvidia
- : 280 USDFair Value-Schätzung
- : 4 SterneSterne-Rating
- : BreitEconomic Moat Rating
- : Sehr hochUncertainty Rating
Economic Moat Rating
Wir sind der Ansicht, dass Nvidia über einen breiten Economic Moat verfügt, der auf immateriellen Vermögenswerten im Zusammenhang mit seinen Grafikprozessoren sowie auf hohen Wechselkosten für Kunden im Zusammenhang mit seiner proprietären Software beruht. GPUs führen parallele Verarbeitungsprozesse durch – im Gegensatz zur seriellen Verarbeitung –, was unserer Meinung nach den Kern der marktbeherrschenden Stellung von Nvidia ausmacht. Obwohl GPUs ursprünglich für leistungsstärkere und immersivere Spiele eingesetzt wurden, hat sich herausgestellt, dass ihre parallele Verarbeitungsweise auch die für KI-Modelle erforderlichen Algorithmen zur Matrixmultiplikation effizienter ausführt. Die Cuda-Softwareplattform von Nvidia erstellt und hostet die Bibliotheken, Compiler, Frameworks und Entwicklungstools, mit denen KI-Experten ihre Modelle erstellen, und läuft ausschließlich auf Nvidia-GPUs. Wir sind der Ansicht, dass diese Integration hohe Wechselkosten für die Kunden verursacht hat.
Erfahren Sie mehr über das Moat Rating von Nvidia.
Fair Value-Schätzung
Unsere Fair Value-Schätzung von 280 USD impliziert ein Kurs-Gewinn-Verhältnis (bereinigt) von 30 für das Geschäftsjahr 2027 und von 20 für das Geschäftsjahr 2028. Angesichts der von uns für die Branche im Kalenderjahr 2026 erwarteten Beschleunigung der Investitionen in Künstliche Intelligenz gehen wir für das Geschäftsjahr 2027 von einem Gesamtumsatzwachstum von 80 Prozent bei Nvidia aus. Das wird einen Höchststand darstellen, da es für Nvidia mit zunehmender Umsatzbasis schwieriger werden wird, ein derart hohes Wachstum zu erzielen. Dennoch rechnen wir für die nächsten Jahre weiterhin mit einem robusten Wachstum. Wir gehen davon aus, dass Nvidia im Geschäftsjahr 2027 Bruttomargen im mittleren 70er-Bereich erzielen wird. In zehn Jahren rechnen wir mit einer leichten Verschlechterung der Bruttomarge auf den hohen 60er-Bereich. Wir gehen davon aus, dass die GAAP-Betriebsmargen in jedem Jahr unserer 10-Jahres-Prognose im hohen 50er- bis mittleren 60er-Bereich liegen werden, abhängig vom Tempo der Forschungs- und Entwicklungsausgaben.
Erfahren Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Nvidia.
Risiko und Unsicherheit
Unserer Ansicht nach wird die Bewertung von Nvidia – im Guten wie im Schlechten – von der Fähigkeit des Unternehmens abhängen, im KI-Bereich zu wachsen. Das größte Risiko sehen wir im künftigen Tempo der KI-Ausgaben. Diese Ausgaben stammen von einer Handvoll Kunden, und alle haben ein Interesse daran, ihre Investitionen letztendlich zu optimieren, wenn nicht sogar zu reduzieren. Wir gehen zudem davon aus, dass führende Technologieunternehmen zumindest für einen Teil ihrer Arbeitslasten auf selbst entwickelte Chips zurückgreifen werden. Darüber hinaus sehen wir geopolitische Risiken und Unsicherheiten, insbesondere im Zusammenhang mit US-amerikanischen Beschränkungen, die Nvidia zu verschiedenen Zeitpunkten daran gehindert haben, seine KI-Produkte in China zu verkaufen.
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Nvidia-Bullen sagen
- Nvidia rechnet bis 2030 mit jährlichen Ausgaben für KI-Infrastruktur in Höhe von 3 bis 4 Billionen USD.
- Die Rechenzentrums-GPUs und die Cuda-Softwareplattform von Nvidia haben das Unternehmen als marktbeherrschenden Anbieter für das Training und die Inferenz von KI-Modellen etabliert.
- Nvidia verzeichnet im Bereich der Künstlichen Intelligenz ein erfreuliches Wachstum. Das Unternehmen liefert branchenführende GPUs und expandiert zudem in die Bereiche Netzwerktechnik, Software und Dienstleistungen, um diese GPUs zu noch leistungsstärkeren Clustern zu vernetzen.
Nvidia-Bären sagen
- Zu den Kunden von Nvidia zählen einige der größten Technologieunternehmen der Welt, und sie alle haben ein Interesse daran, ihre Lieferantenbasis irgendwann in gewissem Umfang über Nvidia hinaus zu diversifizieren.
- Die Ausgaben für KI-Infrastruktur waren beeindruckend, doch bei den Einnahmen und Anwendungsfällen herrscht weniger Gewissheit. Dies lässt Zweifel daran aufkommen, ob sich Investitionen in KI rentieren, was möglicherweise irgendwann zu einem Rückgang der Ausgaben führen.
- Geopolitische Faktoren haben Einzug in den KI-Bereich gehalten und schränken insbesondere die KI-Möglichkeiten von Nvidia in China ein.
Dieser Artikel wurde von Susan Dziubinski und Sylvia Hauser zusammengestellt. Die Daten beziehen sich, sofern nicht anders angegeben, auf den 28. Juli 2026 (Schlusskurs).
