Novartis: Zwei Misserfolge in Phase 3 bei Pelacarsen und Del-Desiran lassen Aktienkurs einbrechen

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Novartis

• Fair Value-Schätzung
  : 105 CHF
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Nach Börsenschluss am 4. September gab Novartis NOVN bekannt, dass das kardiometabolische Medikament Pelacarsen seinen primären Endpunkt in der Lp(a)HORIZON-Studie verfehlt hat. Unabhängig davon verfehlte am 8. September das Medikament Del-Desiran zur Behandlung seltener Krankheiten seinen primären Endpunkt in der HARBOR-Studie zur myotonischen Dystrophie Typ 1.

Warum das wichtig ist: Das sind überraschende Misserfolge in der späten Entwicklungsphase potenzieller Blockbuster-Produkte, die die jüngste Erfolgsbilanz von Novartis bei klinischen Studien trüben. Am 8. September notierte die Aktie rund 14 Prozent unter dem Schlusskurs vom 4. September.

• Del-Desiran war eines der wichtigsten Produkte aus der 12 Milliarden US-Dollar-Übernahme von Avidity durch Novartis. Es ist unklar, inwieweit sich das auf Del-Brax auswirkt, das eine ähnliche Wirkungsweise aufweist (ein Antikörper-Oligonukleotid-Konjugat, das einen Gen-Knockdown bewirkt), aber eine andere Erkrankung behandelt.
• HARBOR und Lp(a)HORIZON decken die primären Indikationen für Del-Desiran bzw. Pelacarsen ab. Wir hatten für Del-Desiran, Pelacarsen und Del-Brax risikobereinigte Umsätze für 2035 in Höhe von 2,5 Milliarden US-Dollar, 2,3 Milliarden US-Dollar bzw. 2,3 Milliarden US-Dollar prognostiziert.

Fazit: Nachdem wir Del-Desiran und Pelacarsen aus unserer Pipeline-Prognose gestrichen und unsere Prognose für Del-Brax halbiert hatten, senkten wir unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen mit seinem breiten Economic Moat von 140 US-Dollar / 109 Schweizer Franken auf 130 US-Dollar / 105 Schweizer Franken. Nach dem Ausverkauf am 8. September notiere die Aktie an der Grenze zwischen dem 2- und 3-Sterne-Bereich.

• Das Management hielt an seiner Prognose einer durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstumsrate (CAGR) von 5 bis 6 Prozent für den Fünfjahreszeitraum 2025 bis 2030 fest, was unserer Meinung nach erreichbar ist - abhängig von dem Zeitpunkt des Umsatzrückgangs durch den Verlust der Exklusivrechte für Cosentyx (Immunologie). Das Wachstum nach 2030 ist jedoch deutlich unsicherer.

Demnächst: Weitere Katalysatoren neben der Präsentation der Daten zu HARBOR und Lp(a)HORIZON sind die Vorstellung der vollständigen Daten zu Remibrutinib bei schubförmiger Multipler Sklerose auf der MSToronto2026 (21. bis 23. Oktober), die Bekanntgabe der Phase-3-Ergebnisse für Remibrutinib bei Hidradenitis suppurativa, die Bekanntgabe der Phase-3-Ergebnisse für Ianalumab bei der Erstlinienbehandlung der immunologischen Thrombozytopenie sowie die Entscheidung der US-amerikanischen Food and Drug Administration (FDA) zu Del-Zota bei Duchenne-Muskeldystrophie.