Hier ist eine Trivia-Frage für Sie: Was haben 3M MMM, Walgreens WBA, Intel INTC, Harley-Davidson HOG und Shell SHEL gemeinsam? Die Antwort: Alle sind Unternehmen, die ihre Dividenden seit 2020 gekürzt haben. Obwohl es sich um bekannte Namen handelt - einige galten sogar als Blue-Chip-Aktien mit einer langen Dividendenhistorie - haben sie alle ihre Ausschüttungen an die Aktionäre ausgesetzt, gestrichen oder reduziert. Der Grund: finanzielle Notlage.
Man hört viel über “Dividendenwachstum”. Unternehmen, die ihre Ausschüttungen erhöhen, signalisieren Bilanzstärke und eine sich verbessernde Position. Das Konzept ist so attraktiv, dass es in der Morningstar-Datenbank 68 Fonds und börsengehandelte Fonds mit “Dividendenwachstum” im Namen gibt, die zusammen 158 Mrd. USD an Anlegerkapital halten.
Man hört nicht so oft von Dividendenkürzungen, aber sie sind ein echtes Risiko für Anleger. Dabei geht es nicht nur um geringere Erträge. Dividendenkürzungen, die in der Regel ein Zeichen für fundamentale Probleme sind, gehen oft mit einem Rückgang der Aktienkurse einher. Für die Anleger bedeutet dies eine doppelte Belastung durch sinkende Erträge und sinkendes Kapital. Die gute Nachricht? Es gibt Möglichkeiten, Dividendenkürzungen vorherzusagen. Keine davon ist absolut sicher, aber sie verbessern die Chancen für Dividendenaktienanleger.
Walgreens’ Dividendensenkung: Eine klassische Dividendenfalle
“Fast drei Viertel der Amerikaner leben in einem Umkreis von fünf Meilen um einen Walgreens-Standort”, heißt es im Unternehmensprofil auf Morningstar.com. Investoren und diejenigen unter uns, die Freunde und Verwandte haben, die in der Unternehmenszentrale in Chicago arbeiten, wissen vielleicht auch, dass sich das Unternehmen globalisiert hat. Der Name Walgreens Boots Alliance WBA spiegelt die Übernahme einer britischen Apothekenkette wider; das Unternehmen hat auch Unternehmen wie VillageMD und Summit Health aufgekauft.
Die Übernahmen haben das Geschäft nicht angekurbelt. “Das Einzelhandelsumfeld ist sehr wettbewerbsintensiv”, schreibt Morningstar-Aktienanalystin Keonhee Kim. Das Unternehmen sah sich dem Preisdruck durch die Apothekenbetreiber, den schwierigen Bedingungen für stationäre Geschäfte und den Herausforderungen der Integration ausgesetzt.
Mit den Schwierigkeiten des Unternehmens geriet auch der Aktienkurs von Walgreens unter Druck. Während des Ausverkaufs im Jahr 2022 ging er stärker zurück als der breite US-Aktienmarkt. Dann, im Jahr 2023, fiel er um 25 % in einem Markt, der von künstlicher Intelligenz besessen war.
Für Einkommensanleger gab es Ende 2023 jedoch einen Grund, Walgreens Aufmerksamkeit zu schenken. Dank des fallenden Aktienkurses bewegte sich die Dividendenrendite der Aktie um die 9 %. Darüber hinaus zahlte das Unternehmen bis 2024 fast 50 Jahre lang Dividenden an seine Aktionäre aus. Die Aktie erfüllte viele Kriterien für Einkommenssuchende. Sie wurde sogar als “Dividendenaristokrat” bezeichnet.
Doch wie viele historische Aristokratien erlitt auch Walgreens einen erniedrigenden Sturz. Im Januar 2024 kürzte das Unternehmen seine Dividende. Angesichts rückläufiger Gewinne und eines negativen freien Cashflows kündigte Walgreens an, seine vierteljährliche Ausschüttung von 0,48 $ pro Aktie auf 0,25 $ zu senken.
Die Dividendenkürzung war zwar notwendig, hat aber die finanziellen Probleme nicht gelindert. Auch die Wahrnehmung der Anleger wurde dadurch nicht verbessert. Der Aktienkurs von Walgreens Boots Alliance fiel im Jahr 2024 um insgesamt 60 %. Im März 2025 wurde bekannt gegeben, dass das Unternehmen von Sycamore Partners, einer Private-Equity-Firma, übernommen werden sollte.
Was ist die Lehre aus dieser Geschichte? Erstens können hohe Dividendenrenditen ein Zeichen für grundlegende Probleme sein. Denken Sie daran, dass ein Anstieg der Rendite nur möglich ist, wenn der Aktienkurs fällt. Zweitens: Die Dividendenhistorie ist nur bedingt aussagekräftig. Die Vergangenheit ist nicht aussagekräftig. Das gilt nicht nur für Walgreens, sondern auch für die oben erwähnten Unternehmen. 3M hatte 67 Jahre lang eine Dividende ausgeschüttet, als es im Mai 2024 die Dividende kürzte. Shell ist ein noch dramatischeres Beispiel: Das Unternehmen hat seit dem Zweiten Weltkrieg Dividenden gezahlt, bevor ein pandemiebedingter Ölpreisverfall im Jahr 2020 eine Kürzung erzwang.
“Dividendenfallen” sind Aktien, die Anleger mit dem Versprechen einer beträchtlichen Ausschüttung locken, die sich am Ende als nicht nachhaltig erweist. Manche Dividendenrenditen sind zu schön, um wahr zu sein. Anstatt sich auf die aktuellen Erträge und die Dividendenhistorie zu verlassen, sollten Anleger, die in Aktien investieren, lieber in die Zukunft blicken.
Ich werde kurz drei Screenings vorstellen, die von Morningstar Indexes für Dividendenaktien-Benchmarks verwendet werden. Keiner ist narrensicher, aber sie verbessern die Chancen, Dividendenkürzungen zu vermeiden. Mein Kollege Saumya Gattani hat die Zahlen durchgerechnet, und wir werden die Ergebnisse weiter unten teilen.
Dividenden-Alarmsignal 1: Die Ausschüttungsquote
Die Ausschüttungsquote misst den Prozentsatz der Gewinne eines Unternehmens, der als Dividende ausgeschüttet wird. Für viele Anleger, die in Aktien investieren, gibt es einen goldenen Mittelweg, bei dem das Unternehmen großzügig Geld an die Aktionäre zurückgibt, aber mit einem Puffer. Tatsächlich haben wir festgestellt, dass in den letzten 20 Jahren Unternehmen mit hohen Ausschüttungsquoten am ehesten ihre Dividenden gekürzt haben.
Dividendenzahler mit hohen Ausschüttungsquoten kürzen am ehesten die Dividende
Die Ausschüttungsquote von Walgreens vor der Dividendenkürzung war sicherlich ein Alarmzeichen. Laut den Daten auf der Registerkarte “Dividenden” der Aktienseite von Walgreens Boots Alliance auf Morningstar.com lag die Ausschüttungsquote Ende 2023 bei schockierenden 290,91 %. Das bedeutet, dass das Unternehmen fast dreimal mehr an Dividenden ausschüttete, als es in diesem Jahr verdiente. Das ist, gelinde gesagt, unhaltbar.
Dividenden-Alarmsignal 2: Economic Moat
Das Equity Research Team von Morningstar definiert einen Economic Moat, oder Burggraben, als einen dauerhaften Wettbewerbsvorteil, der ein Unternehmen vor Konkurrenz schützt. Unternehmen mit Wide Moat sollten in der Lage sein, ihre Rentabilität besser aufrechtzuerhalten als Unternehmen mit Narrow Moat, und beide sind besser positioniert als Unternehmen ohne Moat. Saumyas Untersuchungen zufolge verteidigen Burggräben auch die Dividende. In den letzten 20 Jahren haben Unternehmen mit einem Wide Moat seltener ihre Dividenden gekürzt, während Unternehmen ohne Moat am häufigsten ihre Dividenden gekürzt haben.
Wide Moat-Aktien kürzen die Dividende am wenigsten, No Moat-Aktien am meisten
Walgreens ist ein “No-Moat”-Unternehmen. So heißt es im aktuellen Morningstar-Bericht: “[W]ir glauben nicht, dass das Unternehmen über strukturelle Vorteile verfügt, die stark genug sind, um Überrenditen zu erwirtschaften und in den nächsten 10 Jahren Renditen auf das investierte Kapital zu erzielen, die über den Kapitalkosten liegen.” Da Walgreens nicht in der Lage ist, in einem wettbewerbsintensiven Einzelhandelsumfeld Gewinne zu erzielen, hat das Unternehmen seine Dividende gekürzt.
Dividenden-Alarmsignal 3: Abstand zum Ausfall
Morningstar Indexes verwendet 'Distance to Default‘, um die finanzielle Gesundheit zu messen. Diese quantitative Kennzahl misst das Risiko, dass der Wert der Aktiva eines Unternehmens geringer ausfällt als die Summe seiner Verbindlichkeiten. Die Distance to Default berücksichtigt den Wert des Eigenkapitals und die Volatilität des Aktienkurses, da der Markt manchmal Schwächen erkennt, bevor sie sich in den Bilanzzahlen niederschlagen. Und tatsächlich ist diese Kennzahl ein Indikator für die Nachhaltigkeit von Dividenden. Saumya fand heraus, dass ein Unternehmen umso eher in der Lage ist, seine Ausschüttung aufrechtzuerhalten, je besser sein Distance to Default-Wert im Vergleich zu seinen Branchenkollegen ist.
Unternehmen mit dem besten Abstand zum Zahlungsausfall kürzen am seltensten die Dividende
Sie haben es erraten: Walgreens schnitt vor der Dividendenkürzung bei der Messung des Abstandes zur Zahlungsunfähigkeit schlecht ab. Angesichts der sich verschlechternden finanziellen Lage, einschließlich eines stark fallenden Aktienkurses, kürzte das Unternehmen seine Ausschüttung an die Aktionäre. Distance to Default ist nicht als Datenpunkt auf Morningstar.com verfügbar, wird aber in Dividenden-Benchmarks wie dem Morningstar Dividend Yield Focus Index als Screen verwendet.
Erfolgreiches Investieren in Dividendenaktien vernachlässigt nicht die Gesamtrendite
So verlockend sie auch sein mögen, die saftigsten Renditen des Aktienmarktes sind oft illusorisch. Hohe Dividendenrenditen sind oft in riskanten Sektoren, Branchen und Unternehmen zu finden. Wie bereits erwähnt, sind einige Ausschüttungen nicht nachhaltig. Wenn eine Dividende gekürzt wird, müssen die Anleger in der Regel einen Rückgang sowohl der Erträge als auch des Kapitals hinnehmen. Das Streben nach Erträgen um jeden Preis - und auf Kosten der Gesamtrendite - führt zu schlechten Resultaten.
Obwohl Dividendenaktien als Gruppe in den letzten Jahren hinten lagen, sind sie nach wie vor eine durchaus sinnvolle Möglichkeit, am Aktienmarkt zu partizipieren. Die Führung bei Investitionen ist zyklisch. Die dividendenstarken Technologiewerte, die den Markt angeführt haben, könnten ihre Führungsrolle irgendwann abgeben. Langfristig gesehen haben sich Dividendenaktien gut entwickelt; sie sind in der Regel solider, finanziell sicherer und sinnvoller verwaltet als der Durchschnitt. Die Zukunft der Dividendenaktien könnte besser sein als die der jüngsten Vergangenheit. Hüten Sie sich nur vor Dividendenfallen.
