Nestlé: Absatzwachstum beschleunigt sich, Rentabilität vorübergehend unter Druck

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Nestlé

• Fair Value-Schätzung
  : 88 CHF
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Niedrig

Unsere Einschätzung der Geschäftszahlen von Nestlé

Das organische Umsatzwachstum von Nestlé ( NESN) beschleunigte sich im zweiten Quartal auf 3,7 Prozent, doch höhere Restrukturierungskosten und Wertminderungen auf Vermögenswerte führten zu einem Rückgang des ausgewiesenen Nettogewinns im ersten Halbjahr um 31,4 Prozent. Das Unternehmen kündigte zudem ein Joint Venture im Wassersektor mit Platinum Equity an. Die Aktie gab am 23. Juli im frühen Handel um 6 Prozent nach.

Warum das wichtig ist: Das reale interne Wachstum (Real Internal Growth, RIG) beschleunigte sich im zweiten Quartal gegenüber dem ersten Quartal von 1,2 Prozent auf 1,8 Prozent und näherte sich damit der mittelfristigen Prognose von über 2 Prozent an. Das Wachstum wird zwar kurzfristig noch durch den Abbau von Lagerbeständen im Bereich Tiernahrung in den USA und einige Auslistungen in Europa gebremst, doch wir betrachten diese Gegenwinde als vorübergehend, da sich die zugrunde liegende Dynamik deutlich verbessert hat.

• Nachdem Nestlé die überschüssigen Handelsbestände in China abgebaut hat, wechselt das Unternehmen von einem „Trade-Push“- zu einem „Consumer-Pull“-Modell, bei dem der Absatz gegenüber den Liefermengen Vorrang hat. Dies verringert das Risiko künftiger Bestandsabbau-Schocks und führt zu einer besser vorhersehbaren Erreichung des RIG.
• Die operative Marge steht aufgrund von Kostendruck und höheren Marketingausgaben vorübergehend unter Druck. Da das Kosteneinsparungsprogramm gut voranschreitet und sich die Mengenhebelwirkung verbessert, dürfte sich die Margenerholung in der zweiten Jahreshälfte und bis ins Jahr 2027 hinein verstärken.

Fazit: Wir bestätigen unsere Fair Value-Schätzungen von 88 CHF bzw. 113 USD pro Aktie. Auf dem aktuellen Niveau halten wir die Aktie für leicht unterbewertet.

• Mit der Schärfung des Portfoliofokus scheint Nestlé auf dem besten Weg zu sein, sein mittelfristiges RIG-Ziel von über 2 Prozent zu erreichen, was – bei konsequenter Umsetzung – ein gutes Indiz für eine sich verbessernde Wachstumsqualität bei Nestlé nach einer längeren Phase preisgetriebener, volumenmäßig schwieriger Entwicklung wäre.
• Der Verkauf von 50 Prozent der Anteile am Wassergeschäft schärft den Fokus des Managements auf margenstärkere Kernkategorien und verringert das regulatorische und reputationsbezogene Risiko in einem Segment, das strukturell durch schwache Preismacht, geringe Differenzierung und starken Wettbewerb durch Handelsmarken belastet ist (Euromonitor schätzt den Marktanteil von Handelsmarken bei abgefülltem Wasser in Westeuropa auf 26 Prozent).