Münchener Rück: „Wert vor Volumen bleibt die Devise

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für die Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft

• Fair Value-Schätzung
  : 480 EUR
• Morningstar Rating
  : ★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Keines
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Unsere Einschätzung der Ergebnisse der Münchener Rückversicherungs-Gesellschaft

Für das erste Quartal 2026 setzt München das Thema „Wert vor Volumen“ fort. Insgesamt liegen die Ergebnisse in einigen Bereichen über den Erwartungen und in anderen darunter, sehen aber im Großen und Ganzen im Vergleich zu den Zielen des Unternehmens und unseren Schätzungen für das Gesamtjahr gut aus.

Warum das wichtig ist: Auf Konzernebene hat die Münchener Rück einen Nettogewinn von 1,71 Mrd. Euro ausgewiesen. Das entspricht zwar weitgehend der zusammengestellten Schätzung von 1,73 Mrd. Euro, lässt dem Unternehmen aber noch etwas Spielraum, um sein Jahresziel von 6,3 Mrd. Euro zu erreichen. Unsere Prognose liegt bei 6,4 Mrd. Euro.

• Die anhaltende Entwicklung mit wenigen Naturkatastrophen zeigt sich am deutlichsten bei Munich Re. Die Budgets für Großschäden im Bereich Schaden- und Unfallversicherung für Naturkatastrophen und von Menschen verursachte Schäden lagen bei 14,5 % bzw. 3,5 % des Netto-Versicherungsumsatzes. Tatsächlich beliefen sie sich auf 1,5 % bzw. 2,0 %.
• Der Rückgang der Schaden- und Unfallversicherungserträge um 20 % ist das Ergebnis des Zyklomanagements in einem sich abschwächenden Markt, wobei Munich Re bei den Erneuerungen im April risikobereinigte Preisrückgänge von 3,1 % verzeichnete. Dennoch haben die außergewöhnlich geringen Großschäden zu einer kombinierten Quote von 66,8 % geführt, was fast unglaublich ist.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung für 480 Euro pro Aktie und unser „No-Moat“-Rating bei. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts erscheinen die Aktien fair bewertet.

• Im Bereich der globalen Spezialversicherungen bedeuten Währungsschwankungen, dass sich das Geschäft weiter von seinem Ziel von 10 Mrd. Euro Versicherungsumsatz entfernt. Doch die geringen Schäden bedeuten auch, dass dieser Bereich in den ersten drei Monaten des Jahres sehr gut dasteht.
• Im Lebens- und Krankenversicherungsgeschäft hat eine leicht positive Sterblichkeitsentwicklung zu einem versicherungstechnischen Ergebnis von 500 Millionen Euro beigetragen, womit das Geschäft gut auf dem Weg ist, sein Jahresziel von 1,9 Milliarden Euro zu erreichen. Dies liegt leicht über den Konsensschätzungen, und unsere Schätzung für das Gesamtjahr liegt in etwa auf diesem Niveau.