Die wichtigsten Erkenntnisse
- LVMH, Prada und Kering sind allesamt 4-Sterne-Aktien und werden daher als unterbewertet eingestuft.
- Die laufenden Sanierungsmaßnahmen bei einigen der größten europäischen Luxusmarken scheinen Früchte zu tragen.
- Die Verbraucher in den USA und in China treiben die Erholung der Luxusbranche weiterhin voran.
Karen Gilchrist: Nach Jahren der Schwäche bei Luxusaktien im Anschluss an den Boom während der Pandemie zeichnen sich bei einigen der bekanntesten europäischen Luxusmarken erste Anzeichen einer Erholung ab. Was bedeutet das für die Aussichten der Branche? Um ihre Top-Empfehlungen und die Aussichten auf eine Erholung des Luxussektors zu erörtern, begrüße ich heute Jelena Sokolova, Senior Analystin bei Morningstar.
LVMH mit Fortschritten im wichtigen Mode und Lederwaren-Bereich
Karen Gilchrist: Nun, Jelena, beginnen wir mit Ihrer Top-Empfehlung, LVMH MC. Die Aktie gehörte in diesem Jahr bislang zu den Luxusaktien mit der schlechtesten Wertentwicklung, doch in den Ergebnissen des zweiten Quartals sahen wir ein organisches Wachstum von 3 Prozent sowie die Rückkehr des prestigeträchtigen Mode- und Lederwarensegments in die Wachstumszone zum ersten Mal seit zwei Jahren. Worauf führen Sie die Verbesserung zurück, und warum halten Sie die Aktie für attraktiv?
Jelena Sokolova: Es handelt sich um eines der Unternehmen mit einem breiten Economic Moat, das wir im Luxussegment beobachten. Wir haben lediglich drei Unternehmen mit einem breiten Burggraben im Luxussegment, wobei LVMH eines davon ist. Wir sehen die Marken nach wie vor als sehr stark an, doch natürlich gab es eine Phase der Schwäche, insbesondere im Bereich Mode und Lederwaren. Doch nun gibt es, wie Sie bereits erwähnt haben, erste Anzeichen einer Erholung. Daher denke ich, dass wir diese Schwäche im Kontext betrachten. LVMH verzeichnete nach der Pandemie ein enorm starkes Wachstum. So haben sich im Bereich Mode und Leder sowie bei der Hauptmarke Louis Vuitton die Umsätze innerhalb von nur vier Jahren verdoppelt, was angesichts der bereits bestehenden Umsatzgröße der Marke von 10 Milliarden EUR äußerst beeindruckend ist. Es ist extrem schwierig, von diesem Niveau aus weiter zu wachsen, und tatsächlich hatten wir die Anleger bereits im Jahr 2023 vor einer Verlangsamung und einer Abflachung gewarnt.
Nun vertreten wir jedoch die Auffassung, dass die Marken des Unternehmens langfristig dank ihrer Markenstärke gut positioniert sind, um eine überdurchschnittliche Performance zu erzielen. Nehmen Sie beispielsweise Louis Vuitton: Die Markenstärke wird durch die Preissetzungsmacht, das äußerst hohe Ansehen der Marken, die vollständige Kontrolle über den Vertrieb – wodurch Preisnachlässe verhindert werden – sowie durch die wirklich enormen Kommunikationsbudgets gestützt, mit denen niemand in der Branche mithalten kann. Langfristig hat das Unternehmen im Bereich Mode und Leder ein Wachstum von über 10 Prozent erzielt, verglichen mit 5 Prozent für die Branche, und wir gehen davon aus, dass das Unternehmen im Laufe der Zeit wieder zu dieser überdurchschnittlichen Performance zurückfinden wird – doch derzeit ist dies noch nicht der Fall.
Pradas langfristige Attraktivität hat weiterhin Bestand
Karen Gilchrist: Prada 01913 ist eine Ihrer weiteren bevorzugten Aktien, die derzeit ebenfalls mit einem Abschlag gehandelt wird. Die Marke Miu Miu war bisher ein Lichtblick für die gesamte Branche, doch Sie haben angedeutet, dass sich diese Dynamik allmählich abkühlen könnte. Warum gehört die Aktie dann immer noch zu Ihren Favoriten, und wo sehen Sie dort Wachstumspotenzial?
Jelena Sokolova: Ich denke, es ist alles eine Frage der Erwartungen. Wir sind der Ansicht, dass angesichts der Kurs-Gewinn-Verhältnisse von Prada im niedrigen Zehnerbereich die zu erwartende Schwäche der Marke Prada sowie die Konjunkturabkühlung bei Miu Miu bereits eingepreist sind. Auch wir rechnen mit einer Abschwächung. Im Vergleich zum Markt sind wir jedoch hinsichtlich der langfristigen Erholung der Markenattraktivität optimistischer, angesichts der Stärke der Marke und ihrer Wettbewerbsvorteile. Zudem sind wir der Ansicht, dass Prada künftig ein besserer Eigentümer von Versace sein könnte – ein Aspekt, der auch dem Markt Sorgen bereitet.
Gucci-Eigentümer Kering zeigt erste Anzeichen einer Erholung
Karen Gilchrist: Ein weiterer 4-Sterne-Titel ist Kering KER). In den jüngsten Geschäftszahlen war eine Verringerung der Verluste bei der Schlüsselmarke Gucci zu beobachten. Wie beurteilen Sie die Trendwende bei diesem wichtigen Label und die Gesamtstrategie des erfahrenen Automobilmanagers Luca de Meo?
Jelena Sokolova: Unsere Einschätzung hinsichtlich des Unternehmens lautete, dass Gucci – wiederum dank der Stärke der Marke – wahrscheinlich nicht dauerhaft hinter der Branche zurückbleiben wird, und das ist etwas, was die Aktienkurse bereits seit einiger Zeit einpreisen. Derzeit beobachten wir daher eine gewisse Verbesserung. Die Verluste sowie die Umsatzrückgänge bei Gucci verlangsamen sich. Es gibt erste Anzeichen für eine Erholung, beispielsweise auf dem US-Markt, wo zum einen die USA insgesamt die Zuwächse im Luxusmarkt anführen, zum anderen die Marke dort aber auch stärker positioniert ist. Dort verzeichnen wir bereits ein Wachstum von 9 bis 10 Prozent für Gucci und für den Konzern. Das ist ermutigend. Erfreulich war im zweiten Quartal zudem, dass sich die Verluste tatsächlich auch in Europa und in Asien verringerten. Die Kollektionen von [Modedesigner] Demna sind bereits in den Geschäften erhältlich. Es scheint, als sei es gelungen, mehr Kunden in die Geschäfte zu locken. Wir hoffen daher, dass wir im Zug der weiteren Markteinführung weitere Verbesserungen sehen werden.
Auch auf operativer Ebene ergreift das Unternehmen Maßnahmen. So hat Kering beispielsweise die Bilanz saniert. Die Märkte hatten Bedenken hinsichtlich der Bilanz und der als zu hoch angesehenen Nettoverschuldung; nun ist die Verschuldungsquote wieder im Rahmen. Zudem werden unrentable Filialen geschlossen und Maßnahmen zur Kosteneffizienz umgesetzt, was ebenfalls die Marge schützt und dem Konzern etwas mehr Spielraum verschafft, damit sich die Erholung voll entfalten kann.
Burberrys Neuausrichtung zahlt sich aus
Karen Gilchrist: Eine weitere Marke, die sich derzeit in einer Umstrukturierungsphase befindet, ist Burberry BRBY. Wie beurteilen Sie die Fortschritte dieser Marke? Insbesondere haben wir eine gewisse Stärke bei den US-Verbrauchern beobachtet, aber zunehmend auch bei der chinesischen Jugend.
Jelena Sokolova: Was Burberry betrifft, so glaube ich, dass die Trendwende eingeleitet ist. Das Unternehmen wächst. Es wächst zwar nicht massiv, aber relativ gut. Mir hat von Anfang an gefallen, dass man sich wieder auf die Bereiche konzentriert, in denen die Marke am stärksten ist, nämlich Oberbekleidung und Schals. Das haben sie gut umgesetzt. Außerdem haben sie an ihrer Preisgestaltung gearbeitet, um die Produkte etwas erschwinglicher zu machen, nachdem die Preise in der Branche im Laufe der Zeit zu stark in die Höhe getrieben worden waren. Ich denke also, dass die Trendwende eingeleitet ist. Sie scheint zu funktionieren, und wir halten die Aktien nach der aktuellen Schwächephase zudem für unterbewertet. Auch in China läuft es für das Unternehmen etwas besser. Aber natürlich sind die USA derzeit der Markt, der die Branche wirklich vorantreibt.
USA und China bleiben die wichtigsten Wachstumstreiber fürs Luxussegment
Karen Gilchrist: Das war tatsächlich ein roter Faden, der sich durch die gesamte Entwicklung zog: Der US-Verbraucher war der Motor des Wachstums. Wie beurteilen Sie die allgemeinen Aussichten, nachdem Sie sich die jüngsten Ergebnisse für die Branche insgesamt angesehen haben, und wie schätzen Sie die Chancen ein, dass wir wieder an das Wachstumsniveau anknüpfen, das wir vor einigen Jahren verzeichnet haben?
Jelena Sokolova: Ich gehe nicht davon aus, dass die Branche wieder zu den zweistelligen Wachstumsraten zurückkehren wird, die wir nach der Corona-Pandemie gesehen haben. Ich habe diese Zahlen tatsächlich als nicht nachhaltig eingestuft, da sie von zahlreichen günstigen Rahmenbedingungen getrieben waren. Ich sehe jedoch eine Erholung. Im letzten Jahr haben wir einen Bericht veröffentlicht, der auf eine Erholung in den USA und in China hinwies. Die beiden Märkte machen etwa die Hälfte der Gesamtnachfrage aus und sind daher von enormer Bedeutung. Die USA wachsen meiner Meinung nach derzeit von einer wesentlich solideren Ausgangsbasis aus. In den USA stieg die Nachfrage nach Luxusgütern nach der Corona-Krise sprunghaft an und ging anschließend wieder zurück – wovor ich die Anleger auch gewissermaßen gewarnt hatte. Derzeit befinden wir uns in den USA auf einer wesentlich günstigeren Vergleichsbasis. Die US-Wirtschaft entwickelt sich also weiterhin gut. Die Märkte sind stark. Die Märkte sind ein Frühindikator für die Luxusnachfrage in den USA. Daher ist die Erholung hier meiner Meinung nach ab dem 3. Quartal 2025 nachhaltig.
Was China betrifft, so sind die Ergebnisse je nach Unternehmen nach wie vor recht gemischt. Wir stellen jedoch zumindest fest, dass sich die Lage nicht weiter verschlechtert. Es gibt zwar Anzeichen einer Stabilisierung, vielleicht sogar eine leichte Verbesserung, doch es ist noch zu früh, um eine endgültige Aussage zu treffen. Ich denke, der entscheidende Faktor hängt wirklich vom Immobilienmarkt ab, und der drückt auf die Stimmung. Was den Immobilienmarkt betrifft, so hält der Preisrückgang zwar weiterhin an, schwächt sich jedoch in den Tier-1-Städten ab, und unser Team in Asien rechnet damit, dass sich die Lage gegen Ende des Jahres stabilisieren wird – hoffentlich wird das auch die Nachfrage nach Luxusgütern ankurbeln.
Karen Gilchrist: Jelena Sokolova, vielen Dank für Ihre Zeit. Für Morningstar, ich bin Karen Gilchrist.
