In der Folge von „The Morning Filter” vom 27. Januar diskutieren David Sekera und Susan Dziubinski die neue Meldung von Berkshire Hathaway (BRK.B), die darauf hindeutet, dass sich das Unternehmen bald von Kraft Heinz (KHC) trennen wird. In diesem Auszug aus der Sendung erläutert Sekera, was Anleger über den Ausstieg des Investmentgiganten aus der Aktie wissen müssen, und beantwortet die Frage seines Publikums, ob er Kraft Heinz für eine Value-Aktie hält.
Sollten sich Anleger darüber Sorgen machen, dass Berkshire aus Kraft Heinz aussteigt?
Susan Dziubinski: Eines Ihrer früheren Unternehmen, Kraft Heinz, natürlich KHC, war letzte Woche in den Nachrichten, da eine neue Meldung von Berkshire Hathaway darauf hindeutete, dass das Unternehmen seine Position in der Aktie verkaufen würde. Wie bewertet Morningstar diese Nachricht?
David Sekera: Zunächst einmal verkaufen sie. Ich denke, Sie sollten meine Aussagen mit einer gewissen Vorsicht betrachten. Warren Buffett, zweifellos einer der erfolgreichsten Investoren aller Zeiten, ist einer der reichsten Männer der Welt. Ich bin es nicht. Wie gesagt, betrachten Sie dies mit der gebotenen Vorsicht. Ich denke, es gibt wirklich zwei Aspekte, die man bei der aktuellen Situation berücksichtigen muss. Der erste ist die Bewertung. Und der zweite ist technisch gesehen, wie sich das auf die Aktie auswirkt und wie sie gehandelt werden wird. Aus Bewertungssicht haben wir keine Änderung an unserem inneren Wert vorgenommen. Es handelt sich immer noch um eine 5-Sterne-Aktie, die mit einem Abschlag von über 50 % gegenüber unserer langfristigen inneren Bewertung gehandelt wird.
Das Unternehmen wird mit dem 8,0-Fachen des Gewinns und mit dem 10,2-Fachen des Unternehmenswerts/EBITDA gehandelt. Das sind relativ niedrige Multiplikatoren. Was die technischen Auswirkungen auf die Aktie betrifft, so werden über 25 % der ausstehenden Aktien des Unternehmens verkauft. Es wird wirklich davon abhängen, wie schnell diese Position liquidiert werden soll. Wie wichtig ist ihnen der Preis, den sie erzielen werden, im Vergleich dazu, wie schnell sie aus diesem Titel aussteigen wollen? Ich denke, dass Greg Abel, der CEO von Berkshire, sich insgesamt aus diesem Verlustgeschäft zurückziehen möchte. Die Aktie befindet sich seit langem in einem Abwärtstrend. Möglicherweise handelt es sich um einen Fall von Erschöpfung des Portfoliomanagers, der seinem Trading Desk einfach nur sagt: „Bringen Sie mich da raus.“ Ich möchte einfach nicht mehr dabei sein. Es wird definitiv einen Überhang bei der Aktie geben, bis diese Position liquidiert ist.
Aus Sicht des Handels: Wenn Sie ein Händler sind, warum sollten Sie kaufen? Warum sollten Sie bieten, wenn Sie wissen, dass, sobald Sie etwas kaufen, gleich darauf weitere Angebote folgen werden? Ich denke, viele Menschen werden sich zurücklehnen und abwarten, bis die Aktie zu ihnen kommt. Bis wir wissen, dass sie mit dem Verkauf fertig sind, was auch immer sie verkaufen werden. Sobald das geschieht, sollte die Aktie meiner Meinung nach sehr gut positioniert sein, aber es wird definitiv einen Überhang geben, der sich auf den Handel dieser Aktie in den nächsten Monaten, wenn nicht sogar Quartalen, auswirken wird.
Ist Kraft Heinz eine Value-Falle?
Dziubinski: Unsere Frage der Woche von einem Zuschauer namens Steve betrifft ebenfalls Kraft Heinz. Steve möchte wissen, ob das Unternehmen eine lohnende langfristige Anlage ist oder ob es sich um eine Value-Ffalle handelt, insbesondere für jemanden, der auf der Suche nach guten Dividenden auf lange Sicht ist. Was meinen Sie dazu?
Sekera: Ich habe mich mit dieser Frage an Erin Lash, die Leiterin Konsumaktien-Research bei Morningstar, gewandt, um ihre Meinung einzuholen. Ihrer Ansicht nach handelt es sich nicht um eine Value-Falle. Das Unternehmen verfügt über ein Portfolio an Marken, die in ihren jeweiligen Kategorien führend sind. Der Fokus des Unternehmens auf Innovation hat im Laufe der Zeit zu einer profitablen Umsatzsteigerung geführt. Als konkrete Beispiele nannte sie Verbesserungen im Bereich Mac and Cheese und im Bereich Brotaufstriche. Produkte wie Capri Sun und Lunchables haben sich sehr gut entwickelt. Insgesamt verfügt das Unternehmen über eine sehr gesunde Bilanz. Und wie Sie wissen, bietet es eine sehr hohe Dividendenrendite. Es handelt sich also um eine Aktie, bei der Sie dafür belohnt werden, dass Sie warten, bis der Markt den Wert dieses Unternehmens erkennt.
Was nun die Frage betrifft, ob es sich um eine Value-Falle handelt oder nicht, werde ich lediglich unser Modell und unsere Prognose durchgehen. Die Investoren können sich dann selbst eine Meinung bilden. Aus Sicht der Einnahmen erwarten wir für 2026 nur ein Umsatzwachstum von 1,3 % und von 2027 bis 2029 ein durchschnittliches Wachstum von 2,5 %. Ich würde sagen, dass das Wachstum in diesem Jahr unter der Inflationsrate liegen wird, während es in den folgenden drei Jahren eher auf Inflationsniveau liegen wird. Was die operative Marge 2025 betrifft, so sieht es so aus, als würde das Unternehmen bei 19,2 % landen. Das ist sehr niedrig. Ich meine, das Unternehmen hat nur in den Jahren 2022 und 2014 niedrigere operative Margen erzielt. Und es gab spezifische Katalysatoren, die in diesen Jahren zu niedrigen operativen Margen geführt haben. Wenn ich einen längeren Zeitraum betrachte, nämlich die letzten 10 Jahre, lag die operative Marge im Durchschnitt bei 21,9 %. In den letzten drei Jahren war sie mit nur 20 % niedrig, was den langfristigen Durchschnitt nach unten gedrückt hat. Wir prognostizieren 19,7 % für 2026 und einen Durchschnitt von 20,4 % für die Jahre 2027 bis 2029. Wir erwarten also keinen dramatischen Anstieg des Umsatzes und keine J-Kurve bei den operativen Margen. Es handelt sich vielmehr um eine fortlaufende Normalisierung.
Bitte lesen Sie den vollständigen Bericht von Morningstar über Kraft Heinz.
Aus Ertragssicht erwarten wir für 2025 einen Gewinn von 2,51 USD. Wir gehen davon aus, dass dieser bis 2029 stetig auf 3,57 USD steigen wird. Das entspricht im Wesentlichen einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 9 %. Die Aktie des Unternehmens wird derzeit zum 9-Fachen des für 2025 erwarteten Gewinns und zum 8-Fachen unseres Gewinnschätzwerts für 2026 gehandelt. Wenn Sie der Meinung sind, dass es sich hierbei um eine Value-Falle handelt, bedeutet dies meiner Ansicht nach, dass Sie nicht nur davon ausgehen müssen, dass das Unternehmen aus Umsatzsicht nicht wachsen wird, sondern auch, dass sich die operativen Margen nicht normalisieren werden und über Jahre hinweg auf diesem niedrigen Niveau bleiben werden. Ich denke also, dass das einer der Fälle ist, in denen Sie sich Ihre eigene Meinung bilden müssen. Aber jede Art von Normalisierung macht die Aktie für uns sehr attraktiv.
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