Morningstar

Ist die Amazon-Aktie nach Bekanntgabe der Geschäftszahlen ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Beschleunigtes Wachstum von AWS und hohe Investitionen: So schätzen wir die Amazon-Aktie ein

Das Amazon-Logo ist an der Außenwand zu sehen.
Damian Dovarganes via AP

Amazon veröffentlichte am 5. Februar seinen Bericht zum vierten Quartal. Nachfolgend finden Sie die Einschätzung von Morningstar zu den Ergebnissen und der Aktie von Amazon.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Amazon

Unsere Einschätzung zu den Ergebnissen von Amazon im vierten Quartal

Amazon meldete Ergebnisse für das vierte Quartal, die die höchste Prognose für den Umsatz übertrafen und beim Betriebsgewinn leicht darunter lagen. Der Umsatz stieg im Vergleich zum Vorjahr währungsbereinigt um 14 % auf 213,4 Mrd. USD, die operative Marge lag bei 11,7 %, im Vergleich zu 11,3 % im Vorjahr.

Warum das wichtig ist: Die Ergebnisse sind positiv, mit Aufwärtstrends bei Umsatz und Gewinn. Die Verbraucherausgaben folgen den Trends der letzten Quartale, da die Ausweitung der Lebensmittel- und Same-Day-Lieferungen die Nachfrage ankurbelt, und AWS steigerte den Umsatz über unsere Erwartungen hinaus.

  • Alle Segmente lagen leicht über unserem Modell, wobei die physischen Geschäfte den Erwartungen entsprachen und AWS mehr als 1 Mrd. USD besser als erwartet abschloss. Wir sehen keine Bereiche, die Anlass zur Sorge geben, und sind der Ansicht, dass die Ergebnisse unsere positive langfristige Einschätzung von Amazon bestätigen.
  • Die operativen Erträge beliefen sich auf 25 Mrd. USD mit einer Marge von 11,7 %, das obere Ende der Prognose lag bei 26 Mrd. USD. Ohne mehrere einmalige Aufwendungen wären die operativen Erträge um 1,1 Mrd. USD höher ausgefallen.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung von 260 USD für Amazon mit seinem breiten Economic Moat bei. Die Ergebnisse waren zwar gut, jedoch fiel die Prognose für den Betriebsgewinn zurückhaltend aus. In Verbindung mit der Prognose für die Investitionsausgaben fließen diese Faktoren in unser Modell ein, wodurch die Bewertung stabil bleibt. Angesichts des jüngsten Ausverkaufs betrachten wir die Aktie dennoch als attraktiv.

  • AWS zeigte eine starke Performance mit einem beschleunigten Wachstum von 24 % im Vergleich zum Vorjahr und erreicht nun eine jährliche Run Rate von 142 Mrd. USD. Die steigende Nachfrage erstreckt sich sowohl auf traditionelle als auch auf Künstliche Intelligenz-Workloads und veranlasst das Management, die Investitionen in ihr wichtigstes Segment zu beschleunigen.

Ausblick: Die Umsatzprognose für das erste Quartal entspricht unseren Erwartungen, jedoch sind die operativen Erträge gering, was zu einer leichten Senkung unserer kurzfristigen Schätzungen führt. Der Mittelwert der Prognose sieht einen Umsatz von 176 Mrd. USD und einen Gewinn von 19 Mrd. USD vor.

  • Das Management strebt für 2026 Investitionen in Höhe von 200 Mrd. USD an, was unserer Ansicht nach größere Margenausweitungen in den nächsten Jahren einschränken wird.

Fair Value-Schätzung

Mit seiner 4-Sterne-Bewertung ist die Amazon-Aktie unserer Meinung nach im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 260 USD pro Aktie moderat unterbewertet, was einem Unternehmenswert/Umsatz-Multiple von 3 für 2026 und einer negativen Free-Cashflow-Rendite von 1 % entspricht. Wir weisen darauf hin, dass die Free-Cashflow-Rendite durch die derzeitige erhebliche Kapazitätserweiterung von AWS eingeschränkt ist.

Langfristig gehen wir davon aus, dass der E-Commerce weiterhin Marktanteile von stationären Einzelhändlern gewinnen wird. Darüber hinaus erwarten wir, dass Amazon seinen Anteil im Online-Handel ausbauen wird. Wir sind der Ansicht, dass Covid mittelfristig einen Teil der Nachfrage vorverlegt hat, indem es das Verbraucherverhalten verändert und einige Einzelhandelskategorien wie Lebensmittel, Apotheken und Luxusgüter besser durchdrungen hat, die zuvor online nicht so stark vertreten waren. Wir sind der Ansicht, dass Prime-Abonnements und die damit verbundenen Vorteile in Kombination mit Auswahl, Preis und Komfort weiterhin die Entwicklung im Einzelhandel vorantreiben werden. Wir sehen auch im internationalen Bereich eine längerfristige Chance für den Einzelhandel. Wir gehen davon aus, dass die gesamten Einzelhandelsumsätze in den nächsten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 11 % steigen werden.

Erfahren Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Amazon.

Economic Moat Rating

Wir stufen Amazon aufgrund von Netzwerkeffekten, Kostenvorteilen, immateriellen Vermögenswerten und Wechselkosten als Unternehmen mit einem hohen Economic Moat ein. Amazon revolutioniert seit mehr als 25 Jahren den traditionellen Einzelhandel und hat sich gleichzeitig mit Amazon Web Services zum führenden Anbieter von öffentlichen Cloud-Diensten entwickelt. Diese Umwälzung wurde von den Verbrauchern begrüßt und hat zu Veränderungen in der gesamten Branche geführt, da traditionelle Einzelhändler massiv in Technologie investiert haben, um Schritt zu halten. Die Covid-Lockdowns und generative KI haben den Wandel beschleunigt. Angesichts seiner technologischen Kompetenz, seiner enormen Größe und seiner Beziehung zu den Verbrauchern ist Amazon unserer Meinung nach weiter in Führung gegangen, was in den nächsten Jahren zu wirtschaftlichen Erträgen führen dürfte, die deutlich über den Kapitalkosten liegen.

Erfahren Sie mehr über den Economic Moat von Amazon.

Finanzielle Stärke

Wir sind der Ansicht, dass Amazon finanziell solide aufgestellt ist. Die Umsätze wachsen rasant, die Margen steigen, das Unternehmen verfügt über eine konkurrenzlose Größe und die Bilanz ist in hervorragender Verfassung. Unserer Meinung nach wird der Marktplatz für Drittanbieter attraktiv bleiben, da Prime die Verbraucher weiterhin eng an Amazon bindet. Wir gehen auch davon aus, dass AWS und Werbung das Gesamtwachstum des Unternehmens und die weitere Margenausweitung vorantreiben werden.

Zum 31. Dezember 2025 verfügte Amazon über 123,0 Mrd. USD an Barmitteln und marktfähigen Wertpapieren, denen Schulden in Höhe von 65,6 Mrd. USD gegenüberstanden. Wir gehen zudem davon aus, dass die Generierung von freiem Cashflow kurzfristig durch hohe Investitionen in AWS unter Druck geraten wird. Der Cashflow hatte bereits während der Covid-Pandemie gelitten, als das Unternehmen stark in den Ausbau seiner Anlagen, die Erstellung von Inhalten und sein Transportnetzwerk investierte. Wenn sich der aktuelle Investitionszyklus abschwächt, erwarten wir eine Rückkehr zu einem normaleren Niveau der Cashflow-Generierung.

Erfahren Sie mehr über die Finanzkraft von Amazon.

Risiko und Unsicherheit

Wir stufen Amazon mit einem mittleren Unsicherheitsrating ein. Das Unternehmen muss seine führende Position im Online-Handel verteidigen, was angesichts sich ändernder Verbraucherpräferenzen und der verstärkten Online-Präsenz traditioneller Einzelhändler eine Herausforderung darstellen kann. Um seinen Vorsprung im E-Commerce zu behaupten, hat das Unternehmen Investitionen in nicht-traditionelle Bereiche getätigt, beispielsweise in die Produktion von Inhalten für Prime Video und den Aufbau eines eigenen Transportnetzwerks. Ebenso muss das Unternehmen ein attraktives Wertversprechen für seine Drittanbieter aufrechterhalten. Einige dieser Investitionsbereiche haben in der Vergangenheit Fragen bei Investoren aufgeworfen, und wir erwarten, dass das Management trotz des immer wiederkehrenden Margendrucks aufgrund gestiegener Ausgaben weiterhin gemäß seiner Strategie investieren wird.

Das Unternehmen muss zudem weiterhin in neue Angebote investieren. AWS, Transportwesen und physische Geschäfte (sowohl unter der Marke Amazon als auch Whole Foods) sind drei bemerkenswerte Investitionsbereiche. Die KI-Investitionen für AWS waren beispielsweise 2025 beträchtlich und werden es auch 2026 bleiben. Diese Entscheidungen erfordern Kapitalallokation und Managementfokus und können sich über einen Zeitraum von mehreren Jahren statt nur über Quartale erstrecken.

Erfahren Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten von Amazon.

AMZN-Bullen sagen

  • Amazon ist der unangefochtene Marktführer im E-Commerce und verfügt über eine beispiellose Größe, um weiterhin in Wachstumschancen zu investieren und ein optimales Kundenerlebnis zu bieten.
  • Hochmargige Werbung und AWS wachsen schneller als der Unternehmensdurchschnitt, was die Rentabilität in den nächsten Jahren weiter steigern dürfte.
  • Amazon Prime-Mitgliedschaften tragen dazu bei, Kunden zu gewinnen und zu binden, die mehr bei Amazon ausgeben. Das verstärkt einen starken Netzwerkeffekt und sorgt gleichzeitig für wiederkehrende und margenstarke Einnahmen.

AMZN-Bären sagen

  • Für große Technologieunternehmen wie Amazon nehmen regulatorische Bedenken zu. Das Unternehmen könnte im Zuge seiner internationalen Expansion mit zunehmenden regulatorischen und Compliance-Problemen konfrontiert werden.
  • Neue Investitionen, insbesondere in die Auftragsabwicklung, Lieferung und AWS, dürften das Wachstum des freien Cashflows dämpfen. Die KI-Investitionen von AWS waren beträchtlich und werden wahrscheinlich noch mehrere Jahre lang auf hohem Niveau bleiben.
  • Amazon könnte aufgrund der Verbraucherpräferenzen und einer verbesserten E-Commerce-Erfahrung bei größeren Einzelhändlern möglicherweise weniger erfolgreich bei der Erschließung neuer Einzelhandelskategorien wie Luxusgütern sein. Das Gleiche gilt für die internationale Expansion.

Dieser Artikel wurde von Rachel Schlueter zusammengestellt.

Dieser Artikel wurde mit Hilfe von Automatisierung erstellt und von Morningstar-Redakteuren überprüft. Erfahren Sie hier mehr Morningstars Einsatz von Automatisierung.

Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich hier Redaktions-Richtlinien von Morningstar.