Ist die Alphabet-Aktie nach der Veröffentlichung der Geschäftszahlen ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Alphabet hat am 30. April seinen Geschäftsbericht für das zweite Quartal veröffentlicht. Hier ist die Einschätzung von Morningstar zu den Geschäftszahlen und der Aktie von Alphabet.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für die Alphabet-Aktie

• Fair Value-Schätzung
  : 433,00 USD
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Mittel

Unsere Einschätzung der Geschäftszahlen von Alphabet für das zweite Quartal

Alphabet startete mit sehr soliden Finanzergebnissen ins Jahr 2026. Der Umsatz des Unternehmens stieg um 22 % auf 110 Milliarden US-Dollar, wobei Google Cloud um 63 % auf 20 Milliarden US-Dollar zulegte. Die operative Marge des Unternehmens stieg um 220 Basispunkte, wobei sowohl die operative Marge im Dienstleistungsbereich als auch im Cloud-Bereich im Vergleich zum Vorjahr zunahm.

Warum dies von Bedeutung ist: Vor einem Jahr wurde die Alphabet-Aktie so gehandelt, als hätte das Unternehmen das Wettrennen um die künstliche Intelligenz verloren. Was für einen Unterschied ein Jahr und der eindeutige Beweis, dass das Unternehmen mit KI hohe Renditen erzielt, doch bewirken können.

• Am deutlichsten lässt sich dies in der Google Cloud erkennen, wo sich das Umsatzwachstum sowohl im Vergleich zum Vorquartal als auch im Jahresvergleich beschleunigt hat. Wir schätzen, dass der Umsatz des Unternehmens mit Gemini API mittlerweile bei rund 15 Milliarden US-Dollar pro Jahr liegt, nach 9 Milliarden US-Dollar im letzten Quartal.
• Auch das Kerngeschäft des Unternehmens im Bereich der Suchmaschine profitiert weiterhin von der KI. Wir betrachten AI Overviews und AI Mode als sinnvolle Maßnahmen, um die Abwanderung von Kunden zu KI-gestützten Alternativen einzudämmen, während gleichzeitig die Nutzerbindung aufrechterhalten und das Umsatzwachstum im Suchbereich im Quartal um 19 % gesteigert wurde.

Fazit: Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen mit seinem breiten Economic Moat von 340 USD auf 433 USD pro Aktie. Diese Anhebung der Bewertung beruht auf dem gestiegenen Vertrauen in die Fähigkeit des Unternehmens, seine maßgeschneiderten Chips (TPUs) erfolgreich zu monetarisieren und eine groß angelegte, profitable Nutzung seines großen Sprachmodells (LLM) Gemini voranzutreiben.

• Wir glauben nicht, dass wir in absehbarer Zeit ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage bei Rechenleistung für KI erreichen werden. Dieses Ungleichgewicht bedeutet, dass jede zusätzliche Rechenleistung, die über TPUs oder die Gemini-API verfügbar wird, auf einen Käufer trifft, der bereit ist, dafür tief in die Tasche zu greifen.
• Diese Preisdynamik spiegelte sich in den Margen von Google Cloud wider, wobei die Cloud-Margen im Jahresvergleich um 15 Prozentpunkte auf 33 % stiegen. Schließlich gehen wir davon aus, dass diese Angebotsdynamik den TPU-Absatz weiter ankurbeln wird, da KI-Labore und andere Großkunden im Rechenbereich Zugang zu modernster Rechenleistung suchen.

In Kürze: Wir gehen davon aus, dass Alphabet sein neues LLM, Gemini 3.5, auf der Google I/O im Mai vorstellen wird. Wir erwarten, dass es mit anderen Spitzenmodellen von Anthropic und OpenAI mithalten kann.

Fair Value-Schätzung für Alphabet

Angesichts der 4-Sterne-Bewertung sind wir der Ansicht, dass die Alphabet-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 433 US-Dollar moderat unterbewertet ist. Dies impliziert für das Jahr 2026 ein bereinigtes Kurs-Gewinn-Verhältnis von 30 und ein Verhältnis zwischen Unternehmenswert und bereinigtem EBITDA von 26. Wir prognostizieren für Alphabet in den nächsten fünf Jahren ein Umsatzwachstum mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 18 %. Wir erwarten, dass sich die Gesamtbetriebsmarge von Alphabet in den nächsten fünf Jahren auf 35 % annähern wird – ausgehend von 32 % im Jahr 2025 –, wobei potenzielle Verbesserungen die höheren Abschreibungskosten, die sich aus massiven Investitionen in Rechenzentren und KI-Kapazitäten ergeben, mehr als ausgleichen dürften.

Erfahren Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Alphabet.

Economic Moat-Rating

Wir sind der Ansicht, dass Alphabet aufgrund der immateriellen Vermögenswerte, des Netzwerkeffekts, des Kostenvorteils und der Wechselkosten für Kunden, die sich durch die verschiedenen Geschäftsbereiche des Unternehmens ziehen, ein Economic Moat-Rating verdient. Wir stufen das Flaggschiff von Alphabet, die Google-Suche, sowie YouTube, die Google Cloud Platform, Google Play und das Android-Betriebssystem von Alphabet mit einem breiten Economic Moat-Rating ein. Wir sind der Ansicht, dass das Hardware-Portfolio von Alphabet, zu dem die Produktgruppen Pixel und Nest, Chromecast sowie Fitbit gehören, als eigenständiges Geschäftsfeld keinen Economic Moat verdient. Zwar umfasst das „Other Bets“-Portfolio von Alphabet einige interessante Unternehmen, darunter Waymo, einen der Marktführer im Bereich autonomer Fahrzeuge, doch verbrennt dieses Segment weiterhin Kapital und erzielt Renditen, die deutlich unter seinen Kapitalkosten liegen. Daher stufen wir das „Other Bets“-Geschäft von Alphabet als „ohne Wettbewerbsvorteil“ ein.

Erfahren Sie mehr über den Economic Moat von Alphabet.

Finanzkraft

Wir betrachten die Finanzlage von Alphabet als nahezu unangreifbar. Das Unternehmen schloss das Jahr 2025 mit liquiden Mitteln in Höhe von 127 Milliarden US-Dollar ab, was die Schuldenlast von 46 Milliarden US-Dollar mehr als ausglich. Das Werbegeschäft des Unternehmens ist eine Cashflow-Generierungsmaschine, die jährlich einen freien Cashflow in Höhe von mehreren zehn Milliarden US-Dollar erwirtschaftet. Neben dem Werbegeschäft macht Alphabet Fortschritte bei der Diversifizierung seiner Cashflow-Generierung, wobei Google Cloud und die Abonnementumsätze von YouTube als zusätzliche Treiber für den freien Cashflow dienen.

Erfahren Sie mehr über die Finanzkraft von Alphabet.

Risiko und Unsicherheit

Wir stufen Alphabet mit einem Unsicherheitsgrad von „mittel“ ein. Dies spiegelt unsere Überzeugung wider, dass Alphabet trotz der kurzfristigen Unsicherheiten im Zusammenhang mit der kartellrechtlichen Regulierung und dem potenziellen Wettbewerb auf dem von KI geprägten Suchmaschinenmarkt gut aufgestellt ist, um sein Gesamtgeschäft auszubauen und gleichzeitig eine äußerst solide Bilanz zu wahren.

Wir sind der Ansicht, dass Googles immaterielle Vermögenswerte und Netzwerkeffekte seine marktbeherrschende Stellung im Suchbereich wahrscheinlich sichern werden. Die anhaltenden Investitionen des Unternehmens in künstliche Intelligenz, die Alphabet in nahezu allen seinen Geschäftsbereichen nutzen kann, dürften wertsteigernd wirken. Wir sehen darin jedoch auch einen Faktor, der die Bandbreite möglicher Entwicklungen hinsichtlich des Umsatzes und der Rentabilität von Alphabet in der Zukunft mit größerer Unsicherheit behaftet. Wir sind der Ansicht, dass der Status von Google Search als unangefochtener Marktführer im Suchbereich unter Druck geraten könnte, vor allem aufgrund der kartellrechtlichen Überprüfung. Auch wenn wir nicht davon ausgehen, dass die Marktführerschaft des Unternehmens aufgrund kartellrechtlicher Bedenken ins Wanken geraten wird, sorgt dieses Thema für zusätzliche Unsicherheit in einem ansonsten stabilen Geschäftsumfeld.

Die starke Abhängigkeit des Unternehmens von Daten zum Nutzerverhalten stellt ein Risiko in Bezug auf Umwelt, Soziales und Unternehmensführung dar. Sollte es Google nicht gelingen, einen angemessenen Datenschutz und eine angemessene Datensicherheit zu gewährleisten, würde das Werbegeschäft des Unternehmens wahrscheinlich darunter leiden, und das Vertrauen der Nutzer in die anderen Produkte des Unternehmens würde wahrscheinlich schwinden.

Erfahren Sie mehr über die Risiken und Unsicherheiten bei Alphabet.

GOOGL-Optimisten sagen

• Das Kerngeschäft von Alphabet im Bereich Werbung ist fest in den Werbebudgets verankert, wodurch das Unternehmen von einem langfristigen Anstieg der Ausgaben für digitale Werbung profitiert
• Das Werbegeschäft des Unternehmens generiert beträchtliche Cashflows, die in Wachstumsbereiche wie GCP, KI-gestützte Suche und Zukunftsprojekte wie Waymo reinvestiert werden können.
• Alphabet hat als wichtiger Cloud-Anbieter für Unternehmen, die ihre Arbeitsabläufe digitalisieren möchten, enorme Chancen im lukrativen Public-Cloud-Bereich.

GOOGL-Bären sagen

• Während Alphabet bestrebt ist, sein Geschäft über den Suchbereich hinaus zu diversifizieren, macht die textbasierte Werbung nach wie vor den größten Anteil am Umsatz des Unternehmens aus, was ein Konzentrationsrisiko mit sich bringt.
• Die anhaltenden Investitionen von Alphabet in neue, oft noch unerprobte Technologien haben den Cashflow belastet.
• Aufsichtsbehörden weltweit nehmen die marktbeherrschende Stellung von Alphabet im Suchmaschinenbereich ins Visier und könnten den Suchmaschinenmarkt durch tiefgreifende strukturelle Veränderungen grundlegend verändern.

Dieser Artikel wurde von Jillian Moore zusammengestellt.