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Ist die Alphabet-Aktie nach den Ergebnissen ein Kauf, ein Verkauf oder fair bewertet?

Mit einem breit gefächerten Portfolio innovativer Technologien und integrierter Medienplattformen sind wir von der Alphabet-Aktie überzeugt.

Einfarbiges Google-Logo auf einer Karte
Jeremy Moeller via Getty

Alphabet hat am 23. Juli seinen Ergebnisbericht für das zweite Quartal veröffentlicht. Hier die Einschätzung von Morningstar zu den Ergebnissen und der Aktie von Alphabet.

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Alphabet

Was wir von Alphabets Q2-Ergebnissen hielten

Alphabet meldete solide Ergebnisse für das zweite Quartal, die einen Umsatz von 96 Mrd. US-Dollar (+14 %) und eine operative Marge von 32 % (unverändert gegenüber dem Vorjahr) umfassen. Google Cloud konnte seinen Beitrag zum Umsatz weiter steigern und wuchs um 32 %, da die KI-getriebene Nachfrage nach Cloud-Infrastrukturen solide blieb.

Warum das wichtig ist: Alphabets starke Ergebnisse für das zweite Quartal sowie die Kommentare des Managements zur soliden Einführung und Nutzung von künstlicher Intelligenz stärken unser Vertrauen in die Wettbewerbsposition des Unternehmens im Bereich der künstlichen Intelligenz und in die Widerstandsfähigkeit seines Kerngeschäfts Suche.

  • Uns gefällt die Integration von KI-Funktionen (KI-Übersichten und KI-Modus) in die Google-Suche. Wir halten diese Ergänzungen für wichtig, um die Relevanz der Google-Suche, insbesondere bei jüngeren Nutzern, aufrechtzuerhalten und gleichzeitig neue generative KI-Monetarisierungsvektoren für das Unternehmen zu erschließen.
  • Das Wachstum der Google-Suche von 12 % im Jahresvergleich, das sich von 10 % im letzten Quartal beschleunigt hat, spiegelt die Widerstandsfähigkeit der Google-Suche angesichts der KI-infundierten Wettbewerber und des schwierigen makroökonomischen Umfelds wider, wobei die Ausgaben für die Suche deutlich über unserer vorherigen Wachstumsschätzung von 8 % lagen.

Die Quintessenz: Wir halten an unserer Fair Value-Schätzung von 237 USD für Wide Moat Alphabet fest. Wir führen die gedämpfte Reaktion des Aktienkurses nachbörslich auf die aktualisierte Prognose für die Kapitalausgaben zurück. Das Unternehmen rechnet nun mit Kapitalausgaben in Höhe von 85 Mrd. USD gegenüber 75 Mrd. USD, die zuvor prognostiziert wurden.

  • Wir betrachten diese Investitionen als notwendig und in der Lage, starke Renditen zu erzielen. Wir sind der Ansicht, dass Alphabets ganzheitliche KI-Strategie mit Investitionen in Hardware, Cloud und Anwendungen gut aufgestellt ist, um sowohl die Kosten zu senken als auch die KI-Umsätze mit der Zeit zu steigern.
  • Wir sehen Alphabet weiterhin als unterbewertet an und handeln im 4-Sterne-Bereich. Wir gehen davon aus, dass sich die Marktmeinung zu Alphabet unserer bullischen Haltung annähern wird, wenn die KI-Einführung und die Monetarisierung stark bleiben und die Widerstandsfähigkeit der Google-Suche die Anleger positiv überrascht.

Fair Value-Schätzung für Alphabet

Mit ihrem 4-Sterne-Rating halten wir die Alphabet-Aktie im Vergleich zu unserer langfristigen Fair Value-Schätzung von 237 USD für unterbewertet. Wir prognostizieren, dass der Umsatz des Unternehmens in den nächsten fünf Jahren mit einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate von 10 % wachsen wird.

Bei genauerer Betrachtung der einzelnen Segmente erwarten wir für die Google-Suche in den nächsten fünf Jahren ein Wachstum im mittleren bis hohen einstelligen Bereich, da der digitale Werbemarkt reift und die Wachstumsraten nach den starken Jahren nach der Pandemie abnehmen. Wir gehen davon aus, dass YouTube in den nächsten fünf Jahren mit einer niedrigen zweistelligen Rate wachsen wird, wobei ein starkes Werbegeschäft zunehmend durch ein wachsendes Abonnementgeschäft unterstützt wird.

Wir sehen Google Cloud als einen wichtigen Wachstumstreiber für das Gesamtgeschäft von Alphabet. Wir gehen davon aus, dass der Umsatz in den nächsten fünf Jahren um durchschnittlich 26 % pro Jahr wachsen wird, da Cloud-Migrationen, die verstärkte Nutzung von KI und zusätzliche Software-Add-Ons den Cloud-Umsatz des Unternehmens stärken werden. Neben dem Public-Cloud-Geschäft des Unternehmens glauben wir, dass Google Cloud von der verstärkten Nutzung von Googles Workspace-Produktivitätsanwendungen profitieren wird, da das Unternehmen mehr KI-Tools in diese einbettet, deren Qualität verbessert und gleichzeitig einen höheren durchschnittlichen Umsatz pro Nutzer (ARPU) erzielt. Wir gehen davon aus, dass Google Cloud in den nächsten fünf Jahren rund 25 % des Gesamtumsatzes von Alphabet ausmachen wird, gegenüber 12 % Ende 2024.

Lesen Sie mehr über die Fair Value-Schätzung von Alphabet.

Economic Moat-Rating

Wir sind der Meinung, dass Alphabet aufgrund der immateriellen Vermögenswerte, des Netzwerkeffekts, des Kostenvorteils und der Kosten für den Wechsel von Kunden, die sich auf eine Vielzahl der Geschäftsbereiche des Unternehmens auswirken, ein Wide Moat-Rating verdient hat. Die von Alphabet ausgewiesenen operativen Segmente sind zwar in Google Services, Google Cloud und Other Bets unterteilt, wir sind jedoch der Meinung, dass bei der Analyse des Burggrabens und des dauerhaften Wettbewerbsvorteils des Unternehmens eine andere Aufteilung angemessener ist. Wir betrachten Google Search, YouTube, Google Cloud, Android und Google Play, Devices und Other Bets (zu denen Googles aufstrebende Projekte wie selbstfahrende Fahrzeuge und Internetzugang gehören).

Wir glauben, dass einige der Technologien, in die Alphabet investiert hat, in dem Maße, in dem sie ausgereift sind, als eigenständige Unternehmen ausgegliedert werden könnten oder vielleicht ein größerer Teil der Alphabet-Geschichte werden. Besonders große Hoffnungen setzen wir in Waymo, das durchweg vielversprechende Ergebnisse und Fortschritte auf dem AV-Markt gezeigt hat. Wir verstehen auch, dass Alphabet als großes etabliertes Unternehmen weiterhin in aufstrebende Technologien wie Waymo investiert, um an der Spitze der technologischen Innovation zu stehen. Gleichzeitig besteht jedoch eine erhebliche Unsicherheit darüber, ob eine von Alphabets aufstrebenden Investitionen wirtschaftlich erfolgreich sein wird.

Lesen Sie mehr über Alphabets Economic Moat.

Finanzielle Stärke

Wir halten die Finanzlage von Alphabet für praktisch unangreifbar. Das Unternehmen schloss das Jahr 2024 mit liquiden Mitteln in Höhe von 96 Mrd. USD ab, was seine Schulden in Höhe von 11 Mrd. USD mehr als ausgleicht. Das Werbegeschäft des Unternehmens ist eine Cash-Generierungsmaschine, die jährlich einen freien Cashflow in Höhe von mehreren Milliarden Dollar generiert. Neben dem Werbegeschäft macht Alphabet Fortschritte bei der Diversifizierung seiner Cash-Generierung, wobei die Verkäufe von Google Cloud und YouTube-Abonnements zusätzliche freie Cashflow-Treiber sind.

Lesen Sie mehr über die Finanzkraft von Alphabet.

Risiko und Ungewissheit

Wir stufen Alphabet mit der Unsicherheitsstufe Mittel ein. Unser Rating spiegelt unsere Überzeugung wider, dass Alphabet trotz der kurzfristigen Ungewissheit in Bezug auf die kartellrechtliche Regulierung und den potenziellen Wettbewerb auf dem KI-infundierten Suchmarkt gut positioniert ist, um sein Gesamtgeschäft zu erweitern und gleichzeitig eine grundsolide Bilanz zu behalten.

Wir sind der Ansicht, dass Googles immaterielle Vermögenswerte und Netzwerkeffekte seine Dominanz im Bereich der Suche wahrscheinlich sichern werden. Darüber hinaus dürften die anhaltenden Investitionen des Unternehmens in die künstliche Intelligenz, die Alphabet in fast allen Geschäftsbereichen nutzen kann, wertsteigernd sein. Gleichzeitig glauben wir, dass der Status von Google Search als unangefochtener Marktführer bei der Suche unter Druck geraten könnte, vor allem aufgrund der kartellrechtlichen Prüfung. Wir sehen zwar nicht, dass die Marktführerschaft des Unternehmens aufgrund kartellrechtlicher Bedenken ins Wanken gerät, aber dieses Thema bringt Unsicherheit in ein ansonsten stabiles Geschäft.

Der andere wichtige Unsicherheitsfaktor für Alphabet als Ganzes ist die KI. Das Unternehmen hat eine beträchtliche Menge an Kapital in neue KI-Technologien wie generative KI investiert (und tut dies auch weiterhin). Dies vergrößert die Bandbreite möglicher Ergebnisse für Alphabets Umsatz und Rentabilität.

Lesen Sie mehr über Alphabets Risiken und Unsicherheiten.

Bulls sagen

  • Alphabets Kerngeschäft Werbung ist tief in den Werbebudgets verwurzelt, so dass das Unternehmen von einem langfristigen Anstieg der Ausgaben für digitale Werbung profitieren kann
  • Das Werbegeschäft des Unternehmens generiert beträchtliche Cashflows, die in Wachstumsbereiche wie GCP, KI-infundierte Suche und aufstrebende Projekte wie Waymo reinvestiert werden können.
  • Als wichtiger Cloud-Anbieter für Unternehmen, die ihre Workloads digitalisieren wollen, bietet sich Alphabet eine große Chance im lukrativen Bereich der öffentlichen Cloud.

Bären sagen

  • Während Alphabet versucht, sein Geschäft weg von der Suche zu diversifizieren, trägt textbasierte Werbung weiterhin am meisten zum Umsatz des Unternehmens bei, was ein Konzentrationsrisiko darstellt.
  • Alphabets fortgesetzte Investitionen in neue, oft unbewährte Technologien über sein Other Bets-Geschäft haben den Cashflow belastet.
  • Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt sind auf Alphabets Dominanz bei der Suche aufmerksam geworden und könnten den Suchmarkt durch tiefgreifende, strukturelle Veränderungen im Suchraum umkrempeln.

Dieser Artikel wurde von Isela Meraz verfasst und teilweise maschinell ins deutsche übersetzt.

Der Autor/Autorin oder die Autoren besitzen keine Aktien der in diesem Artikel erwähnten Wertpapiere. Informieren Sie sich hier Redaktions-Richtlinien von Morningstar.