Databricks hat eines der stärksten privaten Softwareunternehmen der Welt aufgebaut, doch sein Wert von 190 Milliarden US-Dollar ist etwas hoch angesetzt, so die Argumentation eines neuen PitchBook-Berichts.
„Databricks ist ein erstklassiges Unternehmen, zum aktuellen Kurs aber kein attraktives Investment“, sagte Harrison Rolfes, der Verfasser des Berichts und Senior Analyst für Unternehmen in der Spätphase.
Ein Börsengang von Databricks ist noch in weiter Ferne. Der Vorstandsvorsitzende des Unternehmens, Ali Ghodsi, schloss einen Börsengang 2026 öffentlich aus und erklärte gegenüber Bloomberg Television, dies sei „ein schreckliches Jahr für einen Börsengang“, da der Kalender aufgrund der Börsengänge von SpaceX und Anthropic bereits überfüllt sei. Ghodsi erklärte, ein Börsengang von Databricks erfolge frühestens 2027, doch bislang hat das Unternehmen noch nicht einmal einen vertraulichen S-1-Antrag eingereicht.
Im August nahm Databricks unter der Federführung der Private-Equity-Gesellschaft Coatue 5 Milliarden US-Dollar bei einer Bewertung von 190 Milliarden US-Dollar ein. Das entspricht einem Anstieg von 41,8 Prozent im Vergleich zur letzten Bewertung von Databricks in Höhe von 134 Milliarden US-Dollar, die im Februar festgesetzt worden war. Das Unternehmen gab im August bekannt, dass sein annualisierter Umsatz im gleichen Zeitraum von 5,4 Milliarden US-Dollar auf 7,0 Milliarden US-Dollar gestiegen sei, was einem Anstieg von 29,6 Prozent entspricht.
Der Bericht von Rolfes schätzt, dass das Unternehmen eher einen operativen Wert von 68,7 Milliarden US-Dollar hat (d. h. den Wert des Unternehmens selbst vor Berücksichtigung von Schulden, Barmitteln und Vorzugsaktien, die vor den Anteilsinhabern bedient werden), was einem Abschlag von 64 Prozent gegenüber der Bewertung von 190 Milliarden US-Dollar entspricht.
Mit Blick auf die Zukunft bewertet das optimistischste Szenario – bei dem Databricks eine Bruttomarge von 80 Prozent erzielen, seine Wachstumsziele weiterhin erreichen und von günstigen Marktbedingungen profitieren muss – das Unternehmen dennoch nur mit 182,1 Milliarden US-Dollar.
Die Diskrepanz hängt davon ab, wie der Bericht die künftigen Gewinne von Databricks einschätzt.
Rolfes erstellte eine Prognose für die Einnahmen und den Cashflow von Databricks für die nächsten 10 Jahre und diskontierte diese Werte anschließend auf den heutigen Dollarwert, um der Wertentwicklung des Geldes Rechnung zu tragen. Die Prognose enthält zudem Annahmen darüber, wie sich Databricks in Zukunft entwickeln und expandieren wird, und geht davon aus, dass sich das ausgewiesene Umsatzwachstum im nächsten Jahr bei 48 Prozent einpendeln und bis Mitte der 2030er Jahre auf einen einstelligen Wert zurückgehen wird.
Fasst man all das zusammen, so geht das Modell davon aus, dass Databricks bis 2035 jährlich 9,3 Milliarden US-Dollar an Barmitteln erwirtschaften wird. Das ist zwar eine beträchtliche Summe, reicht jedoch nicht aus, um einen heutigen Wert von 190 Milliarden US-Dollar zu rechtfertigen.
Snowflake SNOW, der Hauptkonkurrent von Databricks, bietet den realistischsten Vergleich. Das börsennotierte Data-Warehousing-Unternehmen hatte Anfang September einen Marktwert von rund 124 Milliarden US-Dollar und wurde zum etwa 20-Fachen der für dieses Geschäftsjahr erwarteten Einnahmen gehandelt.
Die Bewertung von Databricks in Höhe von 190 Milliarden US-Dollar basiert auf einem Run-Rate-Umsatz von 7 Milliarden US-Dollar, was einem Bewertungsmultiplikator von 27 entspricht. Da Databricks schneller wächst als Snowflake, argumentiert Rolfes, dass ein Teil des Aufschlags gerechtfertigt sei. Die Zahlen von Snowflake sind jedoch alle geprüft und veröffentlicht, im Gegensatz zu den von Databricks selbst gemeldeten Zahlen, die ein unvollständiges Bild vermitteln.
„Die zentrale Frage ist nicht mehr, ob Databricks ein großartiges Unternehmen ist“, sagte Rolfes. „Es geht vielmehr darum, ob der Preis den nächsten Anlegern eine ausreichende Rendite bietet.“
