Ignorieren Anleger die Warnsignale an den US-Aktienmärkten?

Wichtige Erkenntnisse

• US-Aktien – insbesondere Technologieaktien – steigen seit April trotz der Herausforderungen durch die Handelspolitik, einen sich abkühlenden Arbeitsmarkt und überhöhte Bewertungen.
• Der bemerkenswerte Anstieg der Aktienkurse im Bereich Künstliche Intelligenz führte zu Vergleichen mit der Technologieblase Ende der 1990er Jahre und veranlasste Investoren zu der Frage, ob der Markt anfällig für einen Rückgang ist.
• Strategen sagen, dass die Fundamentaldaten des US-Marktes zwar weiterhin solide erscheinen, Anleger sich jedoch nicht mitreißen lassen sollten.

Gibt es etwas, das diesen Aktienmarkt aufhalten kann?

Trotz des anhaltenden Handelskriegs, der hohen Bewertungen, der Befürchtungen einer KI-Blase, des sich abkühlenden Arbeitsmarktes und des Regierungsstillstands verbrachten Aktien den größten Teil des Jahres 2025 damit, neue Höchststände zu erreichen. Der Morningstar US Market Index stieg seit seinem Tiefpunkt im April um 35 % und im letzten Jahr um 15 %.

„Mit jedem Tag, jeder Woche und jedem Monat holen wir alles heraus“, erklärt Steve Sosnick, Chefstratege bei Interactive Brokers. „Und um ehrlich zu sein, hat es funktioniert.“ Tech-Aktien verzeichnen einen Aufschwung aufgrund der anhaltenden Nachfrage der Anleger nach KI, und bisher haben die neuen Zölle die Gewinne der US-Unternehmen nicht wesentlich beeinträchtigt.

Die letzten Wochen offenbarten jedoch einige Schwachstellen unter der Oberfläche. Anfang des Monats schien ein Social-Media-Beitrag von Präsident Donald Trump die Handelsspannungen mit China zu verschärfen und führte dazu, dass die Aktienkurse an einem einzigen Tag um fast 3 % einbrachen, während die Märfkte für Kryptowährungen abstürzten. In der folgenden Woche lösten Betrugsfälle und notleidende Kredite, die in einer Reihe von Berichten offengelegt wurden, einen raschen Ausverkauf in diesem Sektor aus. In der vergangenen Woche verzeichnete Gold den größten Tagesverlust seit zehn Jahren.

Die Aktien erholen sich nach eintägigen Kursverlusten rasch, jedoch ist der Markt seit Anfang Oktober im Wesentlichen unverändert geblieben.

Einige Anleger fragen sich daher, wie lange die positive Entwicklung noch anhalten kann. „Sollte der Aktienmarkt in naher Zukunft tatsächlich einbrechen, könnte man auf diese Ereignisse zurückblicken und sagen: ‚Die Anzeichen waren eindeutig erkennbar‘“, erklärt Phil Segner, Portfoliomanager bei der Leuthold Group in Minneapolis. „Im Nachhinein ist man immer schlauer.“

Gehen Investoren zu hohe Risiken ein?

Die Situation wird zusätzlich durch die Befürchtung verschärft, dass Investoren Risiken eingehen, die über das hinausgehen, was die Fundamentaldaten des Marktes rechtfertigen. Sosnick von Interactive Brokers beschreibt den aktuellen Aktienmarkt als einen Markt, auf dem „sich das Gleichgewicht zwischen Risiko und Ertrag offenbar drastisch verschoben hat“.

Er beobachtet, dass Investoren Kursrückgänge und momentumorientierte Strategien in den Bereichen Technologie und KI verfolgen, die mit einem hohen Aufschlag gehandelt werden, und weist darauf hin, dass viele der am aktivsten gehandelten Aktien auf der Plattform von Interactive Brokers als „thematische“ Trades in Bezug auf diese Sektoren betrachtet werden können. Die Bereitschaft der Investoren, diese Titel weiter nach oben zu treiben, führt zu Vergleichen mit der Technologieblase Ende der 1990er Jahre.

Lisa Shalett, Chief Investment Officer der Vermögensverwaltungssparte von Morgan Stanley, sieht in der jüngsten Outperformance von Small-Cap-Aktien und unprofitablen Technologiewerten ein Anzeichen dafür, dass sich einige Anleger auf eine starke wirtschaftliche Erholung einstellen – ein Ergebnis, das keineswegs garantiert ist. „Obwohl die optimistischen Prognosen potenziell vielversprechend sind, sind wir nicht davon überzeugt, dass die steigende Flut alle Boote ausreichend anheben wird“, schrieb sie diese Woche in einer Mitteilung an ihre Kunden.

„Was ich am meisten fürchte, ist das Fehlen von Angst“, sagt Sosnick. Es ist nicht selbstverständlich, dass die Federal Reserve eine sanfte Landung für die Wirtschaft herbeiführen wird, und schlechte Nachrichten sind nicht unbedingt eine Kaufgelegenheit. „Der Markt geht davon aus, dass alles so kommen wird, wie er es sich erhofft – das kann man nicht voraussetzen“, sagt er.

Gelbe Flaggen, fürs erste

In einem größeren Zusammenhang warf die Rekordjagd des Aktienmarktes in den letzten sechs Monaten Fragen dazu auf, was die Wall Street „irrationale Überschwänglichkeit“ nennt – ein Szenario, in dem die Begeisterung der Anleger die Aktienkurse weit über ihren fundamentalen Wert hinaus treibt. Es handelt sich um eine Situation, in der Gewinne weitere Gewinne nach sich ziehen und Anleger scheinbar wahllos in riskante Geschäfte investieren.

Derzeit läuten Strategen jedoch noch keine Alarmglocken, dass der Markt überhitzt sei oder ein signifikanter Abschwung bevorstehe. Sosnick von Interactive Brokers beschreibt die überzogenen Bewertungen, den überfüllten Handel im Technologiesektor und das jüngste Momentum des Marktes eher als gelbe Flaggen denn als rote. Er sieht mehr Anzeichen für rote Flaggen bei aktiven Händlern, die Rallyes verfolgen, als bei Buy-and-Hold-Anlegern.

Jurrien Timmer, Director für globale Makroökonomie bei Fidelity Investments, erklärt, dass die Lage für Aktien dank solider Gewinne weiterhin stabil erscheint. „Es gibt definitiv eine gewisse Überhitzung am Markt, aber ... wir befinden uns nicht in einer Gefahrenzone“, sagte er gegenüber Morningstar. Er ist der Ansicht, dass der Markt zumindest vorerst noch über weiteres Potenzial verfügt.

Mike Reynolds, Vizepräsident für Anlagestrategie bei Glenmede, teilt diese Ansicht. Es gebe noch keine Anzeichen dafür, dass sich der Markt extremen oder überkauften Bedingungen nähere, sagt er. Die Bewertungen mögen zwar hoch sein, aber „Vergleiche mit dem Höhepunkt der Technologieblase sind sicherlich verfrüht“. Er ist insgesamt optimistisch für die Wirtschaft.

Unterdessen erklärt Segner von der Leuthold Group, dass er noch keine Anzeichen für einen traditionellen Markthöhepunkt sieht. Die Mehrheit einer Gruppe von acht führenden Aktienindizes, die sein Unternehmen verfolgt, hat beispielsweise im letzten Monat neue Höchststände erreicht. Wenn sich die Aktienkurse am Rande eines Abschwungs befänden, würde möglicherweise nur der S&P 500 Index kontinuierlich neue Rekorde erreichen.

Gesunde Neukalibrierung oder Anlass zur Vorsicht?

Natürlich können Anleger beim aktuellen Aktienmarkt noch nicht auf die Vorteile einer Rückschau zurückgreifen. Die wenigen unruhigen Tage im Oktober könnten Symptome einer systemischen Schwäche sein, aber genauso gut auch eine „Pause in Märkten, die bisher nur vertikal verlaufen sind“, so Segner. Reynolds von Glenmede sieht diese eintägigen Einbrüche als „Erinnerung für Anleger, nicht zu selbstgefällig zu werden. Es gibt Dinge – wie etwa die Frage der Zölle –, die noch nicht vollständig geklärt sind.“

Inmitten des anhaltenden Technologiebooms gibt es auch Anzeichen dafür, dass sich einige Investoren auf eine sich wandelnde Lage vorbereiten.

Segner von der Leuthold Group verweist auf einen kürzlich erfolgten Führungswechsel zwischen zyklischen und defensiven Aktien als „Zeichen der Vorsicht am Markt“. Während zyklische Sektoren wie Technologie, zyklischer Konsum und Energie zu Beginn der Markterholung im April einen Aufschwung verzeichneten, übernahmen im letzten Monat defensive Sektoren wie Gesundheitswesen und Versorger die Führung.

Anleger tendieren häufig zu defensiven Aktien, wenn sie sich Sorgen über eine sich abkühlende Konjunktur machen oder das Risiko ihrer Portfolios reduzieren möchten, da diese Sektoren weniger empfindlich auf Konjunkturschwankungen reagieren und in Abschwungphasen tendenziell stabiler sind.

Fazit für Investoren am US-Markt

Für Anleger ist es immer eine Herausforderung, die Grenze zu ziehen zwischen der Nutzung von Chancen in einem Bullenmarkt und dem Management der mit diesen Chancen einhergehenden Abwärtsrisiken, und der aktuelle Aktienmarkt ist da keine Ausnahme.

Für Sosnick wäre „das größte Risiko, dem FOMO zu erliegen“, einem Akronym, das für „Fear of Missing Out“ (Angst, etwas zu verpassen) steht, indem man kurzlebigen Kursanstiegen hinterherjagt, anstatt sich an eine disziplinierte Anlagestrategie zu halten. Shalett von Morgan Stanley Wealth Management teilt diese Ansicht: „Trotzdes des verlockenden Momentums ist jetzt nicht der richtige Zeitpunkt, sich auf Spekulationen und geringe Qualität einzulassen“, schrieb sie kürzlich in einer Mitteilung an ihre Kunden.

Reynolds von Glenmede erklärt, dass er ein neutrales Risikoprofil anstrebt, um ein gesundes Gleichgewicht zu erreichen. „Insgesamt sollten Anleger nicht zu viel Risiko eingehen, aber auch genug Risiko, um am anhaltenden Bullenmarkt teilzunehmen“, sagt er. Er ”agiert vorsichtig“ in Teilen des Marktes, die überkauft und überbewertet erscheinen, wie z. B. Mega-Cap-Technologie, und konzentriert sich stattdessen auf Small-Cap- und Value-Aktien, bei denen Anleger in den nächsten Monaten sowohl von einer Bewertungsausweitung als auch von Gewinnwachstum profitieren könnten.

Segner von der Leuthold Group erklärt, dass sein Unternehmen kürzlich das Aktienengagement in seinem Kernfonds reduziert hat. „Wir sind weiterhin aktiv, jedoch nähern wir uns langsam dem Ausstieg“, sagt er.