Seit ich mich mit ihm beschäftige, wirkt Warren Buffett wie ein Großvater, der auf direkte Weise seine Weisheiten zum Thema Investitionen weitergibt. Viele davon finden sich in seinen jährlichen Aktionärsbriefen von Berkshire Hathaway BRK.A, die seit 1977 auf der Website des Mischkonzerns verfügbar sind.
Buffett war tatsächlich noch recht jung – noch nicht einmal 26 Jahre alt –, als er 1956 die erste von mehreren Investment-Partnerschaften gründete. Seit den 1950er Jahren schreibt er an Investoren, und seine Stimme und seine Anlagephilosophie kamen bereits in seinen frühesten Briefen zum Ausdruck. Tatsächlich würde vieles, was er in seinen Zwanzigern über Investitionen schrieb, auch in einem Aktionärsbrief des 21. Jahrhunderts nicht fehl am Platz wirken.
Buffett wird Ende Dezember 2025 als CEO von Berkshire Hathaway in den Ruhestand treten. Nachfolgend finden Sie einige wichtige Themen aus Buffetts frühen Partnerschaftsbriefen (viele davon sind hier zusammengestellt) zu Themen, mit denen er sich seit fast 70 Jahren befasst.
1) Märkte sind nicht vorhersagbar
Seit seinen Anfängen als Investmentmanager hat Buffett deutlich gemacht, dass er nicht versuchen würde, die kurzfristige Marktentwicklung vorherzusagen.
„Ich versuche nicht, den allgemeinen Markt zu prognostizieren – meine Bemühungen konzentrieren sich darauf, unterbewertete Wertpapiere zu finden. Ich bin jedoch der Ansicht, dass die weit verbreitete öffentliche Überzeugung, dass Gewinne aus Aktieninvestitionen unvermeidlich sind, letztendlich zu Schwierigkeiten führen wird. Sollte dies eintreten, ist meiner Meinung nach davon auszugehen, dass selbst die Preise unterbewerteter Wertpapiere erheblich beeinflusst werden, nicht jedoch deren innerer Wert.“ –11. Februar 1959
„Ich werde keinesfalls Vorhersagen darüber treffen, wie sich die allgemeine Wirtschaftslage oder der Aktienmarkt in den nächsten ein bis zwei Jahren entwickeln werden, da ich darüber keine Ahnung habe. Ich denke, man kann mit ziemlicher Sicherheit davon ausgehen, dass es in den nächsten zehn Jahren einige Jahre geben wird, in denen der allgemeine Markt um 20 % oder 25 % zulegen wird, einige Jahre, in denen er um denselben Prozentsatz zurückgehen wird, und die meisten Jahre, in denen er sich dazwischen bewegen wird. Ich habe keine Vorstellung davon, in welcher Reihenfolge dies geschehen wird, und ich glaube auch nicht, dass dies für den langfristigen Anleger von großer Bedeutung ist.“ –24. Januar 1962
2) Eine langfristige Perspektive ist entscheidend
Noch bevor Buffett eine Erfolgsbilanz bei langfristigen Investitionen vorweisen konnte, warnte er Anleger davor, zu viel Wert auf kurzfristige Ergebnisse zu legen.
“Ein Faktor, der mich etwas zögern ließ, halbjährliche Briefe zu verfassen, war die Befürchtung, dass Partner beginnen könnten, in kurzfristigen Performance-Zielen zu denken, was äußerst irreführend sein kann. Meine eigene Denkweise ist viel stärker auf die Fünfjahresperformance ausgerichtet, vorzugsweise mit Tests der relativen Ergebnisse sowohl in starken als auch in schwachen Märkten.” –22. Juli 1961
“Ich habe kontinuierlich den Dow Jones Industrial Average als unseren Maßstab verwendet. Meiner Meinung nach sind drei Jahre ein sehr kurzer Zeitraum, um die Performance zu beurteilen, und der beste Test umfasst einen Zeitraum, der mindestens so lang ist, in dem das Endniveau des Dow dem Ausgangsniveau angemessen nahe kommt”. –24. Januar 1962
3) Der Markt ist anspruchsvoll
Seit mehr als einem Jahrzehnt vertritt Buffett die Ansicht, dass ein S&P-500-Index-Fonds für viele Anleger ein ideales Instrument für Aktienengagements darstellt. (In seinem Aktionärsbrief von 2013 erklärte er, sein Rat an den Treuhänder für das Portfolio seiner Frau wäre eine Vermögensaufteilung von 10 % in kurzfristigen Staatsanleihen und 90 % in einem kostengünstigen S&P-500-Index-Fonds.)
In den ersten Jahren seiner Partnerschaft nutzte er jedoch den Dow Jones Industrial Average als Anlagebenchmark und schrieb häufig darüber, dass die meisten aktiven Investmentfonds dieser Zeit nicht in der Lage waren, dessen Performance zu erreichen oder zu übertreffen.
“Ich präsentiere die oben genannten Tabellen und Informationen nicht mit der Absicht, Investmentgesellschaften zu kritisieren. Meine eigene Bilanz bei der Anlage solch großer Geldsummen, mit Einschränkungen hinsichtlich des Ausmaßes meiner Aktivitäten in Unternehmen, in die wir investiert hatten, wäre nicht besser, wenn überhaupt. Ich präsentiere diese Daten, um zu zeigen, dass der Dow als Investmentkonkurrent kein Leichtgewicht ist und dass es für den Großteil der Investmentfonds im Land schwierig sein wird, seine Performance zu übertreffen oder vielleicht sogar zu erreichen.“ –24. Januar 1962
4) Gute Anlageideen sind selten
Ende September 2025 belief sich der Kassenbestand von Berkshire Hathaway auf über 380 Milliarden US-Dollar, ein Betrag, der die Marktkapitalisierung aller anderen US-Unternehmen außer den 22 größten börsennotierten Unternehmen übersteigt. Dies ist zum Teil darauf zurückzuführen, dass Berkshire eine Größe erreicht hat, bei der es nur noch wenige Möglichkeiten für sinnvolle Investitionen gibt, spiegelt aber auch eine allgemeine Zurückhaltung gegenüber Investitionen mit hohen Bewertungen wider. Buffett hat auch schon seit langem festgestellt, dass es jedes Jahr relativ wenige großartige Investitionsideen gibt.
„Je höher das Marktniveau, desto weniger unterbewertete Wertpapiere gibt es, und ich habe einige Schwierigkeiten, eine ausreichende Anzahl attraktiver Anlagen zu finden.“ –11. Februar 1959
“Die meisten von Ihnen wissen, dass ich seit mehreren Jahren sehr besorgt über das allgemeine Niveau der Aktienmärkte bin. Bislang war diese Vorsicht jedoch unbegründet. Nach bisherigen Maßstäben enthält das derzeitige Niveau der Kurse von „Blue Chip“-Aktien eine erhebliche spekulative Komponente mit einem entsprechenden Verlustrisiko. Möglicherweise entwickeln sich andere Bewertungsmaßstäbe, die den alten Standard dauerhaft ersetzen werden. Ich glaube jedoch nicht daran. Es ist durchaus möglich, dass ich mich irre, aber ich ziehe es vor, die Nachteile einer übertriebenen Vorsicht in Kauf zu nehmen, anstatt die Folgen eines Irrtums zu tragen, der möglicherweise zu einem dauerhaften Kapitalverlust führt, weil ich mich einer „New Era”-Philosophie angeschlossen habe, nach der Bäume tatsächlich bis in den Himmel wachsen.” –20. Februar 1960
„Wir finden derzeit nur sehr wenige Wertpapiere, die für mich nachvollziehbar sind, in angemessener Größe verfügbar sind und die Aussicht auf eine Anlageperformance bieten, die unseren Maßstab von zehn Prozentpunkten pro Jahr über dem Dow übertrifft. In den letzten drei Jahren haben wir nur zwei oder drei neue Ideen pro Jahr entwickelt, die eine solche Aussicht auf eine überdurchschnittliche Performance hatten. Glücklicherweise konnten wir in einigen Fällen das Beste daraus machen.“ –25. Januar 1967
“Ich kann nicht genug betonen, dass die Qualität und Quantität der Ideen derzeit auf einem historischen Tiefstand sind – eine Folge der Faktoren, die ich in meinem Brief vom 9. Oktober 1967 erwähnt habe und die sich seitdem noch verstärkt haben." –22. Januar 1969
5) Seien Sie realistisch in Bezug auf Ihre Stärken
Eines der charakteristischen Merkmale von Buffett ist seine aufrichtige Selbsteinschätzung hinsichtlich seiner Fähigkeiten sowie seiner Schwächen. Diese Eigenschaft zeigt sich bereits in seinen frühesten Briefen.
„Ich ziehe es vor, die Strafen zu tragen, die sich aus übertriebener Vorsicht ergeben, anstatt die Konsequenzen eines Fehlers zu tragen, der möglicherweise zu einem dauerhaften Kapitalverlust führt, weil ich mich einer „New Era“-Philosophie angeschlossen habe, nach der Bäume tatsächlich bis in den Himmel wachsen.“ –20. Februar 1960
“Ich habe versucht, aus meinem ersten anderthalbseitigen Jahresbrief vom Januar 1957 einige aufschlussreiche Erkenntnisse über unsere zukünftigen oder gegenwärtigen Bedingungen zu finden, um sie hier als Zitat einzufügen. Allerdings hat offenbar jemand meine Kopie manipuliert, um die scharfsinnigen Bemerkungen zu entfernen, die ich gemacht haben muss.” –25. Januar 1967
