Eines meiner bevorzugten Investmentbücher heißt „Triumph of the Optimists“. Obwohl Pessimismus oft intelligenter erscheint, erzielen Optimisten bessere Anlageergebnisse. Die Märkte haben eine lange Geschichte der Überwindung von Risikofaktoren.
In diesem Jahr haben wir starke Schwankungen zwischen Risikobereitschaft und Risikoscheu, Gier und Angst erlebt. Es wird kontrovers diskutiert, ob wir uns in einer KI-Blase befinden. Das erinnert mich an die Situation vor einigen Jahren, als die Frage im Raum stand, ob wir auf eine „harte“ oder „sanfte Landung“ zusteuern würden, und es schließlich zu keiner Rezession kam. Trotz aller Höhen und Tiefen haben Anleger, die ihren Kurs beibehalten, im Jahr 2025 (und in den meisten Jahren zuvor) Gewinne erzielt.
Zum Jahresende präsentieren wir Ihnen fünf Investment-Überraschungen aus einem unvergesslichen Jahr 2025.
1. Aktienkurse steigen zweistellig
Hätten Sie mir am Abend des 3. April gesagt, dass der breite US-Aktienmarkt das Jahr mit zweistelligen Gewinnen abschließt, hätte ich Sie als Optimist abgetan. Anfang April scheint jetzt schon lange zurückzuliegen, aber zur Erinnerung: Der Morningstar US Market Index bewegte sich damals am Rande einer Baisse. Zwischen seinem Höchststand am 18. Februar und dem Ausverkauf nach dem „Tag der Befreiung” am 2. April verlor der Markt mehr als 19 %. Dann kündigte Präsident Donald Trump eine Pause bei den Zöllen an, und der 9. April brachte den größten Tagesgewinn seit 17 Jahren.
Der US-Aktienmarkt hat sich von starken Verlusten erholt und erzielt für das Jahr 2025 solide Renditen.
Im Jahr 2025 haben wir eine deutlich höhere Volatilität an den Aktienmärkten beobachtet als in den Jahren 2024 oder 2023. Das Spannungsfeld zwischen der durch Künstliche Intelligenz befeuerten Aufwärtsbewegung und verschiedenen Ursachen für Besorgnis führte sowohl zu Einbrüchen als auch zu Kursanstiegen. Die größten Schwankungen traten während der Zollunruhen im Frühjahr auf, aber auch die Monate Oktober und November waren recht turbulent.
Letztendlich gewannen die Optimisten die Oberhand. Aktien überwanden die sprichwörtliche „Mauer der Sorgen“, und der Morningstar US Market Index stieg bis Mitte Dezember um mehr als 17 %.
Ich betrachte das Jahr 2025 als ein Beispiel dafür, warum Investments so anspruchsvoll sind. Das Timing kurzfristiger Schwankungen kann dazu führen, dass Anleger Gewinne verpassen. Erinnern Sie sich an die „Pandemie-Panik” von 2020? Der Morningstar US Market Index fiel an einem einzigen Tag im März um 12 %, doch dann erholten sich die Aktien und verzeichneten in dem Jahr einen Gewinn von mehr als 20 %. Um ein weiteres altes Investment-Sprichwort zu zitieren: Es geht um die Zeit im Markt, nicht um das Timing des Marktes.
2. Small Caps schneiden weiter unterdurchschnittlich ab
Das ist nicht wirklich überraschend, wenn man bedenkt, dass der Morningstar US Small Cap Index zuletzt im Jahr 2016 eine deutlich bessere Performance als der breite Aktienmarkt erzielte. Es ist jedoch bemerkenswert, da Small-Cap-Aktien nach den US-Wahlen im November 2024 eine starke Rallye verzeichneten, weil sie als einer der„Trump Trades” galten. Es wurde erwartet, dass die Instinkte die Small Caps beflügeln würden.
Nach einem Anstieg nach den Wahlen blieben Small Caps im Jahr 2025 hinter den Erwartungen zurück.
Die Tatsache, dass das Small-Cap-Segment des US-Aktienmarktes 2025 wieder eine unterdurchschnittliche Performance aufweist, ist besonders überraschend, da wir Zinssenkungen und eine widerstandsfähige Wirtschaft hatten – Bedingungen, die als günstig für diese Anlageklasse gelten. Mit ihren einfacheren Geschäftsmodellen und inländischen Einnahmequellen gelten kleinere Unternehmen als stärker von makroökonomischen Kräften beeinflusst als ihre größeren Konkurrenten.
Was beeinträchtigt Small Caps im Jahr 2025? Zum einen hat die Volatilität im Frühjahr diese Anlageklasse stark getroffen, sodass Small Caps nun ein größeres Defizit ausgleichen müssen. Zum anderen hat die Sektorendynamik Small Caps zurückgehalten. Das Segment ist weniger auf Technologie ausgerichtet und weniger stark von KI beeinflusst als der Gesamtmarkt. Drittens ist es durchaus möglich, dass der Aufstieg der privaten Märkte diese Anlageklasse geschwächt hat. Unternehmen mit hohem Wachstumspotenzial bleiben privat, und hochwertige börsennotierte Small Caps werden privatisiert.
3. Internationale Aktien entwickeln sich überdurchschnittlich, Schwellenländer sind zurück
Es ist verständlich, dass US-amerikanische Anleger zu der Ansicht gelangen könnten, ein globales Engagement sei nicht erforderlich. Über viele Jahre hinweg waren US-Aktien die einzige Option auf dem Markt. Der Anteil der USA am Morningstar Global Markets Index stieg von 40 % im Jahr 2009 auf heute 63 %. Das steht in keinem Verhältnis zum Anteil der USA an der Weltwirtschaft, der bei etwa einem Viertel liegt. Ein einziges US-Unternehmen – Nvidia NVDA – übertrifft den Marktwert ehemals bedeutender Märkte wie Großbritannien.
Für die wenigen US-Anleger, die ihr globales Engagement beibehalten haben, hat sich die Outperformance internationaler Aktien im Jahr 2025 als richtig erwiesen. Internationale Aktien haben in diesem Jahr beeindruckende Renditen erzielt, insbesondere wenn man sie in US-Dollar umrechnet, der gegenüber den meisten globalen Währungen an Wert verloren hat. Sowohl der Morningstar Developed Markets ex-US Index als auch der Morningstar Emerging Markets Index haben ihre US-Pendants im Jahr 2025 bisher um mehr als 10 Prozentpunkte übertroffen.
Internationale Aktien haben im Jahr 2025 endlich eine Outperformance erzielt, unterstützt durch einen abgewerteten US-Dollar.
Die europäischen Märkte haben dank der Verteidigungsindustrie sowie der Finanzdienstleistungen, die durch höheres Wirtschaftswachstum und höhere Zinssätze beflügelt wurden, an Dynamik gewonnen. Unter den Schwellenländern sind Korea, China und Lateinamerika besonders hervorzuheben. Alle sind zu Beginn des Jahres unterbewertet gestartet.
Viele erwarten, dass sich die Rallye aus mehreren Gründen fortsetzt. Erstens ist die Führungsrolle der globalen Aktienmärkte zyklisch. In den 1970er, 1980er und 2000er Jahren war das internationale Engagement ein Segen für US-Anleger. Meine Kollegen im Investment-Management-Team von Morningstar sehen die Bewertungen und die Währungsdynamik weiterhin als Rückenwind für Märkte außerhalb der USA. Der US-Aktienmarkt erscheint im Vergleich zu den Überseemärkten kopflastig und stark konzentriert auf bestimmte Unternehmen, Sektoren und Themen.
4. Anleihen diversifizieren und liefern Rendite
Es gibt zahlreiche Gründe, sich von Anleihen fernzuhalten. Schulden, Defizite und Inflation sind allesamt Faktoren, die den Markt belasten. Nach den US-Wahlen im November 2024 stiegen die Anleiherenditen in den USA aufgrund der Erwartungen an eine freizügige Ausgabenpolitik der Regierung.
Dennoch befinden wir uns nun Mitte Dezember in einer Situation, in der der Morningstar US Core Bond Index im Jahresverlauf um fast 7 % gestiegen ist. Noch beeindruckender als die Rendite ist die Tatsache, dass sich Anleihen während des Ausverkaufs an den Aktienmärkten im Frühjahr 2025 sehr gut behauptet haben. Als der Aktienmarkt mit einer Baisse flirtete, entwickelten sich Anleihen genau so, wie man es sich wünschen würde – sie sorgten für die notwendige Stabilität im Portfolio. Aus Ertragssicht erzielt der Morningstar US Core Bond Index eine Rendite von 4,25 % und liegt damit deutlich über der Inflationsrate.
Anleihen diversifizieren das Aktienmarktrisiko und bieten solide Renditen im Jahr 2025.
Meine Kollegen im Investment-Management-Team von Morningstar sind weiterhin der Ansicht, dass eine Allokation in US-Kernanleihen ein attraktives Risiko-Ertrags-Profil bietet. Der „Sweet Spot“ liegt ihrer Meinung nach bei mittelfristigen Laufzeiten. Wie immer wird einkommenorientierte Investoren davor gewarnt, für höhere Renditen zu weit in Anleihen mit geringerer Qualität zu gehen.
5. Gold glänzt
Sie betrachten Gold als „risikofreies“ Anlageobjekt. Es profitiert häufig von Unsicherheit. Der Begriff „Goldfanatiker“ ruft Bilder von Alufolienhüten und Bunkern hervor, die für den Weltuntergang vorbereitet sind.
Es ist bemerkenswert, dass in einem Jahr, in dem risikoreiche Anlagen – insbesondere schnell wachsende Technologieunternehmen – florierten, auch Gold einen Aufschwung verzeichnete. Dennoch ist das der Fall. Der Goldpreis überschritt im Oktober die Marke von 4.000 US-Dollar pro Unze. Die Auswirkungen auf die Aktienkurse von Goldminenunternehmen waren erheblich.
Goldaktien haben im Jahr 2025 von einem stark gestiegenen Goldpreis profitiert.
Was ist der Grund für den Anstieg des Goldpreises? Die Diversifizierung der globalen Zentralbanken weg vom US-Dollar hat zweifellos einen Einfluss gehabt. In China und anderen Ländern ist Gold ein beliebtes Reservevermögen und eine Absicherung gegen die zunehmend unvorhersehbaren Entwicklungen in den USA.
Die Goldrallye ist auch aufgrund der Schwierigkeiten von Bitcoin, das als „Gold der Millennials“ bezeichnet wird, überraschend. Die größte Kryptowährung profitierte von einer Welle nach den Wahlen und erreichte im Oktober 2025 einen Preis von 125.000 USD. Anschließend befand sie sich in einem freien Fall und fiel im November unter 80.000 USD. Technische Faktoren, darunter Margin Calls und börsengehandelte Fondsströme, könnten dazu beigetragen haben. Bei spekulativen Vermögenswerten ist es immer schwierig, das zu beurteilen.
Ein ungewöhnliches Jahr für die Performance
Das Jahr brachte sowohl für risikoreiche als auch für risikoarme Investments hohe Renditen. Aktien und Anleihen verzeichneten einen Aufschwung. Der Optimismus bei Künstlicher Intelligenz beflügelte die Märkte, während Gold, ein Indikator für Unsicherheit, Rekordhöhen erreichte. Der US-Dollar verlor an Wert, obwohl die US-Zinsen im Vergleich zu anderen Märkten weiterhin hoch blieben.
Angesichts des Jahres 2025, was können Anleger für 2026 erwarten? Meine Prognose: weitere Überraschungen.
