xAI, das von Elon Musk gegründete und später von SpaceX übernommene Unternehmen für Künstliche Intelligenz, hat laut dem jüngsten S-1-Antrag von SpaceX steigende Verluste verzeichnet. Bei einem Umsatz von 818 Mio. USD verbuchte xAI im ersten Quartal 2026 einen Betriebsverlust von 2,47 Mrd. USD, was 17 % des Gesamtumsatzes von SpaceX in Höhe von 4,69 Mrd. USD für dieses Quartal entspricht.
Der Börsenprospekt von SpaceX, in dem das Nutzer- und Umsatzwachstum von xAI dargelegt wird, bietet den bislang detailliertesten Einblick in die Finanzen eines Pionierunternehmens im Bereich der KI-Modelle. Er zeichnet ein Bild von steigenden Verlusten und Ausgaben, während xAI darum kämpft, mit seinen Konkurrenten Schritt zu halten. Allein 2025 verzeichnete xAI bei einem Umsatz von 3,20 Mrd. USD einen Verlust von 6,36 Mrd. USD.
„Wenn man xAI mit einem herkömmlichen SaaS-Unternehmen vergleicht, wirken die Finanzzahlen unverantwortlich“, sagt Harrison Rolfes, Senior Research Analyst bei PitchBook, der die großen Pionierlabore im Bereich KI beobachtet. „Der ‚Wahnsinn‘ liegt nicht in den Ausgaben, sondern in der Wette, dass xAI, bis andere Firmen ihre GPU-Cluster in Betrieb nehmen, die Messlatte bereits in Richtung autonomer physischer Agenten verschoben haben wird. Sollte sich dieser Einsatz auszahlen, wird der monatliche Kapitalverbrauch von über einer Milliarde als Schnäppchen angesehen werden. Sollte dies nicht der Fall sein, stehen wir vor der größten durch Risikokapital finanzierten Korrektur in der Geschichte.“
Die Investitionsausgaben des Herstellers des Chatbots „Grok“ sind sprunghaft gestiegen und liefern damit den bislang umfassendsten Überblick über die Kosten für GPU-Anschaffungen und den Ausbau von Rechenzentren bei einem großen Hersteller von großen Sprachmodellen (LLM). Im Jahr 2025 gab xAI 12,7 Mrd. USD für Investitionsausgaben aus – mehr als die insgesamt 8,0 Mrd. USD, die SpaceX für seinen Satelliten-Internetdienst „Starlink“ und seinen Raketenstartdienst aufgewendet hat. Für 2026 ist xAI bereits auf dem besten Weg, die Ausgaben des Vorjahres bei weitem zu übertreffen, mit 7,7 Mrd. USD allein im ersten Quartal.
Dennoch mangelt es den steigenden Investitionsausgaben von xAI nicht an einer wirtschaftlichen Rechtfertigung. Im Mai vereinbarte Anthropic – einer der Hauptkonkurrenten des Unternehmens – mit xAI, monatlich 1,25 Mrd. USD für den Zugang zu Rechenleistung über dessen Colossus-Rechenzentrum zu zahlen. Im Prospekt heißt es, dass jede Partei den Vertrag mit einer Frist von 90 Tagen kündigen kann und dass SpaceX bestrebt ist, ähnliche Vereinbarungen abzuschließen.
Grok hat 117 Millionen aktive Nutzer pro Monat, allerdings mit einer Einschränkung: Nur 1,9 Millionen zahlen für den Zugriff auf die fortschrittlichen Modelle von xAI. Zudem gibt es 4,4 Millionen zahlende X-Nutzer, die Zugriff auf einige der Modelle von Grok haben. Ein Lichtblick ist, dass sich die Verschuldungssituation von xAI durch die Fusion mit SpaceX verbesserte. xAI hatte aggressiv Kredite aufgenommen und allein 2025 neue Schulden in Höhe von 16 Mrd. USD aufgehäuft, um den Ausbau seiner GPU-Kapazitäten zu finanzieren. Im März 2026 nahm SpaceX einen Überbrückungskredit in Höhe von 20 Mrd. USD zu einem deutlich günstigeren Zinssatz auf und verwendete die Erlöse zur Tilgung der Schulden von xAI, wodurch diese effektiv in die Bilanz von SpaceX refinanziert wurden.
Die Entwicklung von xAI in den nächsten Quartalen wird ein wichtiges Signal für Anleger sein, die den Börsengängen von OpenAI und Anthropic mit Interesse entgegenblicken. Berichten zufolge erwägen beide Unternehmen bereits im dritten Quartal den Schritt an die Börse, da sie auf die öffentlichen Märkte setzen, um ihren stetig wachsenden Kapitalbedarf zu decken.
Trotz Medienberichten über hohe Verluste hatten OpenAI und Anthropic keine Schwierigkeiten, Investoren zu gewinnen. Letzteres Unternehmen unterzeichnete laut einem Bericht der Financial Times Anfang dieses Monats eine Grundsatzvereinbarung, die es mit 900 Mrd. USD bewertet. Und mehrere Nachrichtenagenturen berichten, dass OpenAI bereits am Freitag vertraulich einen Entwurf seines Prospekts bei der SEC einreichen könnte.
Das Umsatzwachstum von xAI wird von dem von OpenAI und Anthropic in den Schatten gestellt, deren Flaggschiffprodukte ChatGPT und Claude den Umsatz ihrer Unternehmen ankurbeln. Sarah Friar, CFO von OpenAI, gab in einem Blogbeitrag im Januar bekannt, dass sich die annualisierte Umsatzrate des Unternehmens bis 2025 von 6 Mrd. USD auf über 20 Mrd. USD mehr als verdreifacht habe. Am Mittwoch berichtete das Wall Street Journal, dass Anthropic im zweiten Quartal einen Umsatz von 10,9 Mrd. USD (gegenüber 4,8 Mrd. USD im ersten Quartal) und einen Betriebsgewinn von 559 Mio. USD erwartet.
Auch wenn der Börsengang von SpaceX und die anschließende Kursentwicklung kein perfektes Barometer für das Vertrauen des Marktes in LLM-Unternehmen darstellen, werden sie den Anlegern doch einen gewissen Einblick in die wirtschaftlichen Rahmenbedingungen dieser Branche verschaffen.
