Wichtigste Erkenntnisse
- Viele Unternehmen haben sich bereits auf die neuen Zölle eingestellt.
- Die laufende Berichtsaison zeigt, dass die Verbraucher nervös sind.
- Europäische Aktien sind nach wie vor attraktiver bewertet als US-Papiere.
Nachdem die USA eine Einigung mit der EU erzielt haben, scheint die Marktrallye der letzten Monate gerechtfertigt, und die Debatte darüber, ob die Anleger zu selbstgefällig oder zu Recht zuversichtlich waren, ist beendet. Einmal mehr hat sich der TACO-Handel ausgezahlt. Längerfristig werden die Auswirkungen der Zölle schädlich sein, aber wir glauben, dass ihr Ausmaß auf natürliche Weise abnehmen wird.
Unternehmen und Investoren befinden sich heute in einer weitaus besseren Position als im April, als die Zölle erstmals angekündigt wurden. Damals arbeiteten wir mit einer sehr theoretischen Analyse darüber, welche Branchen und Unternehmen betroffen sein würden und wie die Lieferketten nach der Einführung der Zölle aussehen könnten. Diese Lieferketten sind bereits im Prozess der Umgestaltung, da die Unternehmen Zeit hatten, zu planen und zu überlegen, was sowohl kurz- als auch mittelfristig am sinnvollsten ist.
Ist der europäische Aktienmarkt jetzt überbewertet?
Die europäischen Märkte haben sich in den letzten Monaten im Vorfeld der am 27. Juli angekündigten Zollvereinbarung stark erholt, nachdem die Anleger den ersten Schock über die Zolldrohungen vom April überwunden hatten. Da die Märkte weiterhin neue Höchststände erreichen, stellt sich die Frage, ob eine Korrektur ansteht.
Aus fundamentaler Sicht ist der europäische Aktienmarkt nicht überbewertet. Wir glauben sogar, dass der Markt mit einem Abschlag von etwa 5 % auf unsere Fair Value-Schätzung gehandelt wird.
Auf relativer Basis schneiden die europäischen Märkte ebenfalls günstig ab. Der Weltmarkt als Ganzes wird genau auf der Höhe der Fair Value-Schätzungen von Morningstar gehandelt, und der US-Markt wird mit einem Aufschlag von 1 % gehandelt. Anlegern, die nur am Rande investieren wollen, bietet Europa immer noch den besten Wert.
Weitere geopolitische Schocks könnten uns immer noch ins Trudeln bringen, aber angesichts des Spielraums bei unserer Fair Value-Schätzung glauben wir, dass die Anleger für die europäischen Aktienmärkte vorerst optimistisch bleiben können.
Europas Gewinnsaison liefert bisher gemischte Signale
Nach Monaten, in denen die Marktbewegungen von der Geopolitik diktiert wurden, befinden wir uns nun endlich wieder mitten in der Gewinnsaison, in der wir uns ein Bild von der grundlegenden wirtschaftlichen Gesundheit der europäischen Wirtschaft machen können und ein Gefühl dafür bekommen, wie sich die Zölle bisher auf die Unternehmen ausgewirkt haben.
Ungefähr eine Woche nach Beginn der europäischen Gewinnsaison sind die Ergebnisse gemischt. Selbst bei Sektoren wie zyklischen Konsumgütern und Basiskonsumgütern haben die Ergebnisse widersprüchliche Anzeichen für die zugrunde liegende wirtschaftliche Gesundheit geliefert. Ryanair RYA, Europas größte Fluggesellschaft, meldete starke Buchungen im Vergleich zu 2024, mit einem Anstieg der Flugpreise um mehr als 20 %.
Unterdessen meldete der Lebensmittelriese Nestle NESN ein schwaches Mengenwachstum, da die knappen Kassen der Verbraucher weiterhin nach geldsparenden Optionen wie Eigenmarkenprodukten Ausschau halten. Es scheint, dass die Käufer immer noch mit den Auswirkungen der höheren Kosten zu kämpfen haben, während diejenigen, die über Bargeld verfügen, nach preiswerten Optionen für Luxusgüter wie Reisen suchen.
Für viele Branchen ist es in dieser Ertragssaison vielleicht noch zu früh, um die Auswirkungen der Zölle zu beurteilen. Aber für die Automobilindustrie, die an vorderster Front von Zöllen betroffen ist, hat der Handelskrieg bereits Auswirkungen auf die Finanzergebnisse.
Auf beiden Seiten des Atlantiks müssen diese Unternehmen Einbußen hinnehmen, zuletzt Stellantis STLAM, Eigentümer von Marken wie Fiat und Peugeot. Die Zölle sind nicht das einzige Problem, das das Unternehmen hat, aber sie sind definitiv nicht hilfreich. Im zweiten Quartal gingen die Auslieferungen im Vergleich zu 2024 weltweit um 6 % und in den USA sogar um 25 % zurück, da das Unternehmen die Produktion von importierten Fahrzeugen im Wesentlichen eingestellt hat. Andere Unternehmen wie GM in den USA haben die Kosten der Zölle aufgefangen, aber das kann nur so lange dauern.
