Valerio Baselli: Guten Tag und herzlich willkommen bei Morningstar. Mit der historischen Ernennung von Sanae Takaichi zur ersten Premierministerin des Landes ist Japan in eine neue politische Ära eingetreten, die sowohl für die Innenpolitik als auch für die Stimmung der Anleger einen entscheidenden Moment darstellt.
Um die Auswirkungen auf den japanischen Markt zu untersuchen, begrüße ich heute Louis Chua, Aktienanalyst für Asien bei Julius Bär.
Herr Louis, welche wesentlichen politischen Veränderungen erwarten Sie mit der Ernennung von Frau Takaichi in Japan, die sich auf japanische Aktien auswirken werden?
Was bedeutet die Wahl Takaichis für japanische Aktien?
Louis Chua: Vielen Dank, Valerio. Mit der Ernennung von Sanae Takaichi zur ersten Premierministerin Japans sind meiner Meinung nach wichtige Fragen zu ihrer Wirtschaftspolitik aufgekommen, die allgemein als „Sanaenomics” bekannt ist. Wenn man sich ihre Politik ansieht, bedeutet „Sanaenomics” im Wesentlichen, dass sie eine verantwortungsvolle und proaktive Finanzpolitik umsetzen wird. Im Grunde handelt es sich also um fiskalische Anreize, um ein stärkeres Wirtschaftswachstum in Japan zu erzielen. Wir sind der Ansicht, dass dies ein wesentlicher Faktor für die sehr positive Stimmung an den japanischen Aktienmärkten ist.
Baselli: Angesichts der Tatsache, dass die Märkte zunächst positiv reagierten, aber auch einige Bedenken hinsichtlich der fiskalischen Nachhaltigkeit und des Yen äußerten – der nach ihrer Wahl an Wert verlor –, glauben Sie, dass die Bewertungen am japanischen Aktienmarkt derzeit gute Einstiegsmöglichkeiten bieten, oder besteht die Gefahr einer Überbewertung?
Sind japanische Aktien attraktiv bewertet?
Chua: Die letzten Wochen waren sehr spannend, von ihrer Wahl zur Vorsitzenden der Liberaldemokratischen Partei Anfang Oktober bis zu ihrer Wahl am 21. Oktober. Die Märkte waren volatil, aber ansonsten im Aufwärtstrend, wobei der Nikkei 225 derzeit neue Rekordhöhen erreicht und zum Zeitpunkt unserer Aufzeichnung bei etwa 51.000 Punkten liegt. Ich bin der Ansicht, dass es im Hinblick auf die politische Landschaft Japans wichtig ist, zu berücksichtigen, dass die Allianz oder Koalition zwischen der LDP und ihrem neuen Koalitionspartner Ishin tatsächlich einen mäßigenden Einfluss auf die von Takaichi angestrebte Finanzpolitik haben könnte. Während der Markt also etwas besorgt über die Nachhaltigkeit der Finanzpolitik in Japan ist, denke ich, dass dieser Koalitionspartner eine Rolle spielen und tatsächlich dazu beitragen würde, einige dieser übermäßig aggressiven finanzpolitischen Maßnahmen zu mäßigen.
Angesichts der starken Marktanstiege wäre es natürlich nicht überraschend, wenn es zu einem bestimmten Zeitpunkt zu einer Konsolidierung käme. Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass wir keine Korrektur an sich erwarten, sondern lediglich eine Konsolidierung. Wir nutzen diese Gelegenheit, um hochwertige japanische Aktien zu akkumulieren. Es ist auch wichtig zu beachten, dass die japanischen Aktienmärkte zwar auf absoluter Basis relativ teurer sind als die globalen Märkte, wir jedoch feststellen, dass sie immer noch mit einem Abschlag von 15 bis 16 % gehandelt werden, was unserer Ansicht nach attraktiv ist.
Baselli: Was sind Ihrer Meinung nach die größten Tail-Risiken unter dieser neuen Regierung?
Chua: Ich würde sagen, dass ich in Bezug auf das Tail-Risiko sowohl auf das externe Umfeld als auch auf das interne Umfeld in Japan achten würde. Das größte Risiko ist meiner Meinung nach natürlich die derzeit größte Debatte, die alle Marktteilnehmer beschäftigt: ob künstliche Intelligenz oder KI tatsächlich eine Blase ist.
Ich denke, das ist die wichtigste Frage, die viele Anleger beschäftigt. Unsere derzeitige Einschätzung ist, dass wir dies zum jetzigen Zeitpunkt nicht glauben, aber dennoch sollte man dies im Auge behalten, da viele der führenden japanischen Unternehmen wichtige Hersteller und Lieferkettenpartner vieler der größten KI-Unternehmen und Hyperscaler sind.
Ein weiterer Punkt, den ich im Hinterkopf behalten werde, ist, dass man in der Politik niemals „nie“ sagen sollte. Die Situation im gesamten politischen Umfeld der letzten zwei Monate hat uns gezeigt, wie dynamisch diese sein kann. Sollte es politische Unsicherheiten oder legislative Hindernisse für Takaichis Politik geben, dann ist das definitiv etwas, das man im Auge behalten sollte.
Welche Branchen könnten unter Takaichi gewinnen?
Baselli: Abschließend, wenn es um Branchen geht, wo sehen Sie unter der neuen Regierung die größten Gewinner und Verlierer? Und was treibt diese Dynamik an?
Chua: Wenn man die fiskalischen Konjunkturmaßnahmen als Ganzes betrachtet, sind sie meiner Meinung nach förderlich für die japanischen Aktienmärkte. Betrachtet man jedoch die Maßnahmen, die sie in ihrer ersten Rede vor dem japanischen Parlament dargelegt hat, so werden wirtschaftliche Sicherheit und nationale Sicherheit als zentrale Themen hervorgehoben. Dies bezieht sich nicht nur auf die traditionelle Erhöhung der Verteidigungsausgaben als Prozentsatz des BIP. Auch der Schiffbau und verschiedene Infrastrukturprojekte werden von ihr vorangetrieben werden.
In diesem Zusammenhang stellen wir fest, dass im Hinblick auf die wirtschaftliche Sicherheit insbesondere Infrastruktur-Aktien, künstliche Intelligenz, die gesamte Halbleiter-Lieferkette, Energie und Kernenergie zu den verschiedenen Sektoren gehören, die davon profitieren werden. Darüber hinaus haben wir kürzlich bei dem Treffen zwischen US-Präsident Trump und Premierminister Takaichi gesehen, dass die Prioritäten für inländische Investitionen meiner Meinung nach eng mit denen der Partnerschaft zwischen Japan und den USA sowohl im Bereich der nationalen Sicherheit als auch der wirtschaftlichen Sicherheit übereinstimmen. Dies sind also einige der Sektoren, die wir genau beobachten werden.
Baselli: Sehr interessant. Vielen Dank für Ihre Zeit, Louis. Für Morningstar, ich bin Valerio Baselli, danke fürs Zuschauen.
