Die wichtigsten Erkenntnisse
- Europäische Rüstungsaktien sind in diesem Jahr nach einem Rekordlauf im Jahr 2025 unter Druck geraten.
- Während der Wettlauf um die Aufrüstung weitergeht, richten Investoren ihr Augenmerk eher auf die tatsächlichen Einnahmen als auf die Ausgabenzusagen der Regierungen.
- Analysten zufolge haben Rüstungskonzerne von Rheinmetall bis BAE noch weiteres Aufwärtspotenzial.
Europäische Rüstungsaktien stehen unter Druck, denn Anleger werden nach der dramatischen Kursrallye des vergangenen Jahres zunehmend kritischer. Doch trotz der hohen Bewertungen gehen Analysten davon aus, dass der Sektor noch weiteres Aufwärtspotenzial hat.
Die Aktien der Rüstungsunternehmen Thales HO, Saab SAAB B und Renk R3NK gaben nach Bekanntgabe der Ergebnisse für das erste Quartal allesamt um mehr als 2 % nach, da die soliden Ergebnisse kaum dazu beitrugen, die Aktien aus ihrer jüngsten Flaute zu befreien, und die immer höheren Erwartungen nun von den hohen Ausgaben hin zur konkreten Umsetzung übergehen.
Da die Argumente für eine europäische Aufrüstung seit Russlands großangelegter Invasion in der Ukraine im Jahr 2022 an Gewicht gewinnen – und ein neuer Krieg im Nahen Osten die weltweiten Spannungen weiter verschärft –, erwarten Anleger nun, dass die Branche die politische Dynamik in ein nachhaltiges Gewinnwachstum umsetzt.
„Der bisherige Rückgang im Jahr 2026 erscheint als eine gesunde und längst überfällige Konsolidierung. Unterdessen bleiben die fundamentalen Triebkräfte des europäischen Rüstungszyklus weiterhin intakt und stützen eine anhaltende Outperformance in den nächsten drei bis fünf Jahren“, sagt Beat Wittmann, Partner und Vorsitzender bei Porta Advisors.
Hohe Verteidigungsausgaben bereits eingepreist
Zu Beginn des Jahres 2026 notierten europäische Verteidigungsaktien nahe ihren Allzeithochs, nachdem sie in den vergangenen Jahren aufgrund verschärfter geopolitischer Spannungen und aufgestockter Militärhaushalte einen Aufschwung erlebt hatten. Im vergangenen Juni verpflichteten sich die NATO-Mitglieder, ihre Verteidigungsausgaben bis 2035 jährlich auf 5 % des BIP anzuheben, wobei 3,5 % für die militärischen Kernausgaben vorgesehen sind. Deutschland, Europas größter Beitragszahler, hat zugesagt, dieses Ziel bis 2029 zu erreichen.
Laut Wittmann scheint der jüngste Rückgang daher eine gesunde Gewinnmitnahme zu sein, während der Zyklus in seine nächste Phase eintritt.
„Die Kurse europäischer Verteidigungsaktien haben sich seit dem russischen Einmarsch in die Ukraine im Jahr 2022 verdrei- bis verfünffacht, wodurch sich dieser Sektor zum Anlagethema mit der besten Wertentwicklung entwickelt hat und sowohl die US-amerikanischen als auch die europäischen Aktienindizes deutlich übertroffen hat“, sagt er.
Dennoch haben erneute makroökonomische Belastungen – unter anderem infolge des Iran-Kriegs – dem Sektor ebenfalls etwas Schwung genommen, da befürchtet wird, dass dies die Umsetzungsfristen in Verzug bringen könnte.
„Europäische Verteidigungsaktien (-11 %) haben sich seit dem ersten Angriff auf den Iran am 27. Februar 2026 schlechter entwickelt als der breite europäische Markt (-3 %)“, stellt Paul Jackson, globaler Marktstratege für EMEA bei Invesco, fest. „Angesichts eines KGV von 36,9 im europäischen Verteidigungssektor (am 27. Februar lag es noch bei 45,0) gehe ich davon aus, dass Investoren darauf setzen, dass die Regierungen ihre militärischen Ausgaben erhöhen“, sagt er. „Dies wird mit der Vergabe von Aufträgen einhergehen.“
Die Ergebnisse im Q1 geben einen ersten Einblick in die Auftragsumwandlung
Während Analysten, unter anderem bei Barclays, der Ansicht sind, dass die Risiken für Europas Rüstungsagenda überbewertet werden, richten Investoren ihr Augenmerk nun ganz auf die Fortschritte der Unternehmen beim Eintritt in die nächste Phase.
„Jüngste Ergebnisse zeigen, dass die Aufrüstung Europas wie geplant voranschreitet“, sagt Aarin Chiekrie, Aktienanalyst bei Hargreaves Lansdown.
Das letzte Quartal gilt als erster Indikator dafür, inwieweit es den Unternehmen gelingt, die aufgestockten Verteidigungsbudgets in höhere Umsätze und eine verstärkte industrielle Tätigkeit umzusetzen. Ein übervoller Auftragsbestand reicht nicht mehr aus; Investoren suchen nun nach Gewissheit, dass die Unternehmen diese Aufträge auch tatsächlich in Lieferungen umsetzen können.
„Nach einer sehr starken Neubewertung der europäischen Verteidigungsaktien im vergangenen Jahr werden die Anleger zunehmend kritischer und verlagern ihren Fokus weg von den allgemeinen NATO-Ausgabenzusagen hin zur tatsächlichen Umsetzung“, sagt Loredana Muharremi, Aktienanalystin bei Morningstar.
„Die Debatte dreht sich nicht mehr darum, ob Europa wieder aufrüsten will – politisch steht das bereits fest. Die eigentliche Frage lautet nun, welche Länder höhere Verteidigungsausgaben über mehrere Jahre hinweg realistisch gesehen aufrechterhalten und umsetzen können und wie schnell sich dies in Industrieproduktion, Umsatz und Cashflow niederschlägt“, fügt sie hinzu.
Europas am stärksten unterbewertete Rüstungsaktien
Infolgedessen werden Anleger immer wählerischer und suchen nach Anhaltspunkten dafür, welche Unternehmen am besten aufgestellt sind, um von dieser Entwicklung zu profitieren. Bei den Ergebnissen des ersten Quartals übertrafen Unternehmen mit einem starken Elektronik- und Systemportfolio wie Saab, Thales und Hensoldt HAG tendenziell die Erwartungen, während Hersteller aus der Schwerindustrie wie Rheinmetall RHM einer genaueren Prüfung unterzogen wurden.
Mit einem Kurs von 1.172 Euro zum Börsenschluss am Montag notiert Rheinmetall mit einem deutlichen Abschlag von 53 Prozent gegenüber seinem fairen Wert – dem höchsten unter den großen europäischen Verteidigungswerten. Dennoch hält Muharremi von Morningstar an seiner Fair Value-Schätzung von 2.380 Euro fest und weist darauf hin, dass die strukturellen Treiber für Nachfrage- und Gewinnwachstum intakt bleiben und weit über das Jahr 2026 hinaus sichtbar sind. Obwohl die Erwartungen für das erste Quartal verfehlt wurden, prognostiziert das Unternehmen für das zweite Quartal ein deutliches Wachstum.
„Rheinmetall ist nach wie vor stark im Land mit den größten Verteidigungsausgaben innerhalb der EU - Deutschland - engagiert. Das Unternehmen verfügt über einen riesigen Auftragsbestand und dürfte auf absehbare Zeit Umsatzwachstum im hohen zweistelligen Bereich verzeichnen. Auch wenn es zweifellos einige Rückschläge geben wird, während das Unternehmen versucht, die Produktion in atemberaubendem Tempo hochzufahren, dürfte die langfristige Entwicklung weiterhin gewinnbringend verlaufen“, so Chiekrie von Hargreaves Lansdown.
Hensoldt, dessen Aktien mit einem Abschlag von 29 % gehandelt werden, hat sich als vielversprechender kleinerer deutscher Akteur etabliert, der sich auf schnell wachsende Segmente wie Radar, Sensoren und elektronische Kriegsführung konzentriert. Zu den weiteren unterbewerteten Verteidigungswerten zählen laut den Analysten von Morningstar Thales, Renk und Saab.
An anderer Stelle ist BAE Systems BA, dessen Aktien mit einem Abschlag von 26 Prozent gehandelt werden, laut Chiekrie eine der wenigen Aktien in diesem Sektor, die in diesem Jahr Kursgewinne verzeichnen. Die Aktie dürfte von weiteren Erhöhungen der US-Ausgaben profitieren. „BAE Systems scheint gut positioniert zu sein, falls die US-Verteidigungsausgaben steigen sollten, da fast 45 % seines Umsatzes aus den USA stammen. Ein starkes Engagement in diesem Markt erweist sich als sehr vorteilhaft.“
Trotz vereinzelter Anzeichen einer Entspannung zwischen den USA und dem Iran sowie eines in Aussicht stehenden, aber noch schwer fassbaren Friedensabkommens zwischen Russland und der Ukraine gehen Analysten davon aus, dass sich an diesen Fundamentaldaten in den kommenden Monaten und Jahren kaum etwas ändern wird, auch wenn höhere Erwartungen bereits in die Kursbewertung des Sektors eingepreist sind.
„Europa treibt seine Bemühungen um Souveränität in den Bereichen Verteidigung, Technologie und Kapitalmärkte verstärkt voran. Dies wird dazu führen, dass die Beschaffung zunehmend auf Systeme ausgerichtet wird, die innerhalb Europas entwickelt, hergestellt und finanziert werden, was dem europäischen Verteidigungssektor langfristig starken Rückenwind verleihen wird“, so Wittman von Porta.
„Ein Waffenstillstand [zwischen Russland und der Ukraine] würde den Nachrüstungsbedarf Europas nicht beseitigen und könnte den Zeitrahmen für den Wiederaufbau der Bestände, der Einsatzbereitschaft und der industriellen Kapazitäten vor einem möglichen künftigen Eskalationszyklus sogar verkürzen“, sagt Muharremi.
