Wichtige Erkenntnisse
- Europäische Aktien starten ins Jahr 2026 unterstützt durch positiverer Konjunkturaussichten und mehr Klarheit bei Handelsabkommen.
- Europäische Märkte werden nur 1 % unter ihrem Fair Value gehandelt, wobei es erhebliche Bewertungsunterschiede zwischen Ländern und Sektoren gibt.
- Kommunikations-Dienstleistungen sind derzeit der günstigste Sektor in Europa, Finanzwerte dagegen scheinen nach einem starken Jahr 2025 vollständig bewertet.
Die europäischen Aktienmärkte sind für einen starken Start ins Jahr 2026 gut aufgestellt, dank einer sich verbessernden makroökonomischen Lage, Klarheit bei Handelsabkommen und der Aussicht auf weitere Zinssenkungen.
Dennoch ist es für Anleger wichtig, nicht in Selbstzufriedenheit zu verfallen. Die europäischen Märkte werden derzeit mit einem Abschlag von nur 1 % im Vergleich zur Fair Value-Schätzung von Morningstar gehandelt. Das ist weniger als das, was der Markt in den letzten zwei Jahren gehandelt hat.
Die aktuellen Marktbewertungen in Europa variieren erheblich, und die meisten Länder werden mit einem Abschlag gegenüber unseren Fair Value-Schätzungen gehandelt.
Von den neun von Morningstar abgedeckten Sektoren bieten mehr als die Hälfte weiterhin attraktives Aufwärtspotenzial. Der Kommunikationssektor hat sich von einem der teuersten zu einem der günstigsten Sektoren in Europa gewandelt. Finanzdienstleistungen sind nach ihrer Rallye im Jahr 2025 der teuerste Sektor in der Region.
Wichtige Aktien nach Sektoren
Kommunikations-Dienstleistungen
Im Telekommunikationsbereich gehört Italien nun zu der Gruppe von Ländern, in denen die Führungsteams eine Konsolidierung anstreben. Frankreich, Spanien und sogar Deutschland könnten in den nächsten Monaten ebenfalls von Konsolidierungsmaßnahmen betroffen sein. Wie immer wird jedoch die Haltung der Europäischen Kommission zu diesen Transaktionen entscheidend dafür sein, inwieweit sie wertsteigernd sind.
Technologie
Während IT-Dienstleistungsunternehmen im Allgemeinen mit den höchsten Abschlägen im Vergleich zu unseren Fair Value-Schätzungen gehandelt werden, bevorzugen wir in diesem Markt Softwareunternehmen aufgrund ihrer besseren Sichtbarkeit, hohen wiederkehrenden Umsätze und starken Wettbewerbsvorteile bei attraktiven Bewertungen.
Die IT-Ausgaben im Jahr 2026 werden in den USA voraussichtlich stärker steigen als in Europa, und IT-Dienstleister mit hohem Europa-Exposure werden wahrscheinlich weiterhin Schwierigkeiten haben.
- RELX RDEB
Zyklischer Konsum
Bei Luxusaktien lösten erste Anzeichen einer verbesserten Nachfrage in den USA und einer möglichen Stabilisierung der Nachfrage in China eine breit angelegte Rallye des Sektors aus. Wir gehen davon aus, dass die Nachfrage möglicherweise noch in diesem Jahr wieder zu Wachstumsraten im mittleren einstelligen Bereich zurückkehren wird, jedoch sind wir der Ansicht, dass diese Einschätzung mittlerweile von den Anlegern geteilt wird, sodass Luxusaktien derzeit fair bewertet sind.
Die Aktienkurse der meisten europäischen Automobilhersteller haben sich erholt und nähern sich unseren Fair Value-Schätzungen an. Die Auswirkungen der US-Zölle sind nun klarer erkennbar, und es wurden umfangreiche Umstrukturierungen zur Kostenanpassung sowie Wertminderungen im Bereich Elektrofahrzeuge angekündigt. In unseren Prognosen sind wir hinsichtlich der Kosteneinsparungen konservativ geblieben.
Defensiver Konsum
Chancen bieten sich in vielen Kategorien, insbesondere bei Getränken. Das Vertrauen der Anleger in Alkoholunternehmen ist gering, da Unsicherheit darüber besteht, ob die Herausforderungen der Branche zyklischer oder struktureller Natur sind. Wir sind von den langfristigen Wachstumstreibern überzeugt, darunter die Premiumisierung und die Durchdringung der Schwellenmärkte. Wir gehen davon aus, dass sich die Erholung der Alkoholindustrie vor allem in der zweiten Hälfte des Jahres 2026 vollziehen wird.
Energie
Mögliche Versorgungsengpässe scheinen nun weitgehend eingepreist zu sein, und das robuste Angebot dürfte auf eine saisonal rückläufige Nachfrage treffen, was das Risiko einer erheblichen Überversorgung erhöht. Es wird erwartet, dass die Ölpreise bis 2026 tendenziell sinken werden.
Als Reaktion darauf dürften die weltweiten Investitionsausgaben um einen niedrigen einstelligen Prozentsatz zurückgehen, was die Aktien von Ölfelddienstleistern belasten wird. Allerdings wird erwartet, dass die Offshore-Ausgaben widerstandsfähiger sein werden als die Investitionen in Schieferöl, was unsere Präferenz für SLB untermauert.
Langfristig gehen wir davon aus, dass der Markt das überschüssige Rohölangebot absorbieren wird, wobei strukturelle Nachfragetreiber unsere Annahme eines Brent-Preises von 65 USD/Barrel stützen.
Finanzdienstleistungen
Da Zollkonflikte und erhöhte fiskalische Ausgaben den Inflationsdruck in ganz Europa voraussichtlich verstärken werden, gehen wir davon aus, dass sich die Zinssenkungen verlangsamen. Europäische Banken werden von höheren als zuvor angenommenen Zinssätzen sowie einem potenziell stärkeren Wirtschaftswachstum profitieren.
Europäische Banken erzielen weiterhin starke Ergebnisse, da ihre Kreditportfolios von höheren Swap-Sätzen profitieren und die Kreditkosten weiterhin günstig sind. Wir gehen davon aus, dass sich das Wachstum abschwächen wird, da der Rückenwind durch höhere Zinsen der Vergangenheit angehört.
Wir sind der Ansicht, dass Adyen auf dem aktuellen Niveau attraktiv ist. Die Auswirkungen der Zölle haben das Umsatzwachstum kurzfristig geringfügig beeinträchtigt, jedoch bleiben die langfristigen Aussichten solide.
Gesundheitswesen
Wir beobachten weiterhin eine hohe Unsicherheit bei vielen Aktien, insbesondere bei Biopharma und Gesundheitsplänen, obwohl sich die Lage hinsichtlich der Herausforderungen bei der Gestaltung von Arzneimittelpreisen verbessert und die Pläne für eine bessere Abstimmung zwischen Tarifen und Inanspruchnahme nach 2025 vielversprechend erscheinen. Im Bereich Adipositas wird Novo Nordisk mit einem Abschlag auf seine Fair Value-Schätzung gehandelt. Trotz des wachsenden Marktanteils von Eli Lilly sehen wir weiterhin starke Wettbewerbsvorteile.
- Novo Nordisk NOVA
- Genmab GE9
Industriewerte
Wir erkennen attraktive Chancen bei Unternehmensdienstleistungen, insbesondere bei Prüf-, Inspektions- und Zertifizierungsunternehmen, die von den globalen Trends in den Bereichen Nachhaltigkeitsprüfung, Produktsicherheit und Lieferkettenmanagement profitieren.
Versorger
Acht der 19 von uns beobachteten Unternehmen sind unterbewertet. Eine verhaltene Erholung der Stromnachfrage in den nächsten Jahren könnte sich negativ auf überbewertete Titel auswirken, insbesondere auf spanische Versorger, die aufgrund der Erwartungen einer deutlich stärkeren Erholung einen Aufschwung verzeichneten.
Dieser Artikel wurde dem „Europe Equity Market Outlook: 2026 Q1” entnommen.
