Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Alphabet
- Fair Value-Schätzung: 340,00 USD
- Morningstar Rating: ★★★
- Economic Moat: Breit
- Morningstar Uncertainty Rating: Mittel
In einem Jahr, in dem Mega-Technologieaktien eine breite Rallye verzeichneten, gehörte die Alphabet-AktieGOOGL/GOOG zu den größten Gewinnern. Das neue Modell Gemini 3 des Unternehmens festigte seine Position im Wettlauf um künstliche Intelligenz, und die Bedenken hinsichtlich regulatorischer Risiken schwanden. Nun stellt sich für Anleger die Frage, ob die Aktie weiterhin ein Kauf ist.
Die Alphabet-Aktie hat seit dem 1. September um rund 48 % zugelegt, was einem Jahresgewinn von 60,5 % entspricht. Mit einem Kurs von über 300 US-Dollar pro Aktie hat sich der Wert gegenüber seinem bisherigen Allzeithoch aus dem Jahr 2021 mehr als verdoppelt. In den letzten drei Jahren ist die Aktie Stand 17. Dezember um über 230 % gestiegen.
„Der Sprung zu Gemini 3 und dessen Fähigkeit, seine Mitbewerber, insbesondere ChatGPT von OpenAI, in den Schatten zu stellen, war der wichtigste Katalysator“, erklärt Malik Ahmed Khan, Aktienanalyst bei Morningstar. Er ist der Ansicht, dass die Google-Such- und Cloud-Sparten des Unternehmens weiterhin stabil bleiben müssen, damit sich die jüngste Rally fortsetzen kann. Er weist darauf hin, dass weiterhin einige Risiken bestehen.
Was hat die Rallye von Alphabet ausgelöst?
Die Aktie verzeichnete ab September einen sprunghaften Anstieg, der durch mehrere Faktoren begünstigt wurde, darunter die starken Ergebnisse des dritten Quartals, eine zufriedenstellende Lösung im Kartellverfahren gegen Google und die positive Erwartungshaltung hinsichtlich der Veröffentlichung des neuesten großen Sprachmodells Gemini 3 des Unternehmens.
Khan bezeichnet Gemini 3 als „das i-Tüpfelchen“ und erklärt, es sei „ein bedeutender Fortschritt gegenüber früheren Modellen und habe Alphabet wirklich als führendes Unternehmen im Bereich der KI positioniert, nicht als Nachzügler“. Er erklärt, dass die „multimodalen“ Fähigkeiten von Gemini 3 – d. h. die Möglichkeit, neben Text auch Videos und Bilder zu generieren – einen „enormen Wettbewerbsvorteil“ darstellen. Denn Nutzer, die zuvor auf konkurrierende LLMs gesetzt haben, haben nun einen Grund zum Wechsel.
Khan vergleicht die Situation von Alphabet mit der Entwicklung von Social-Media-Unternehmen wie Facebook (Meta Platforms META) und Snap SNAP, die im Zuge ihrer Weiterentwicklung in die Bereiche Video und Reels expandierten. „Die Gewinne fließen denen zu, die über multimodale Fähigkeiten verfügen ... Google ist derzeit deutlich besser als alle seine Mitbewerber.“ Die Zahl der monatlich aktiven Nutzer stieg bereits von 450 Millionen vor der Einführung von Gemini 3 auf etwa 650 Millionen, und Khan erwartet einen weiteren Sprung, wenn die Ergebnisse für das vierte Quartal veröffentlicht werden.
Anfang September ließen die Bedenken der Investoren hinsichtlich des Kartellverfahrens des Justizministeriums gegen Google Search nach, da Alphabet durch die Entscheidung von Richter Mehta die Veräußerung von Chrome und Android vermeiden konnte.
Die Ergebnisse von Alphabet für das dritte Quartal zeigten eine anhaltende Stärke der Google-Suche und zerstreuten damit weitere Befürchtungen. „Es wurde allgemein behauptet, dass die Suche im Niedergang begriffen sei und Alphabet nicht in der Lage sei, seine Position zu verteidigen, aber die Daten haben dies nie bestätigt“, erklärt Khan.
Wie sind die Aussichten für Alphabet?
Laut Khan bestehen weiterhin Bedenken und bestimmte Faktoren könnten dazu führen, dass die Rallye von Alphabet ins Stocken gerät. Die Suchanfragen könnten zurückgehen, das Wachstum im Cloud-Bereich könnte sich verlangsamen oder die Investitionsausgaben für 2026 könnten höher ausfallen als vom Markt erwartet. (Er merkt jedoch an, dass alle Unternehmen im KI-Bereich diesem letzten Risiko ausgesetzt sind.)
Ein Grund für vorsichtigen Optimismus sind die neuen hauseigenen Tensor Processing Units (TPUs) des Unternehmens, bei denen es sich um maßgeschneiderte Chips für das Training und den Betrieb von LLMs handelt. „Dies eröffnet einen neuen Monetarisierungsvektor durch Einsätze bei Drittanbietern“, erklärt Khan und verweist dabei auf die kürzlich geschlossene Partnerschaft zwischen Alphabet und Anthropic. Allerdings bestehen weitere Risiken, da die Produktionskapazitäten von Alphabet für TPUs begrenzt sind. „TPUs werden in derselben Fabrik wie Nvidia-GPUs hergestellt“, erklärt Khan. „Der Engpass bei [Taiwan Semiconductor Manufacturing] besteht sowohl für [Nvidia als auch für Alphabet].“
Kurzfristig bestehen laut Khan weiterhin zusätzliche Risiken hinsichtlich einer möglichen Abschwächung bei Google Search, den Cloud-Umsätzen und der Gesamtprofitabilität. Investoren wünschen sich außerdem klarere Belege dafür, dass sich die umfangreichen Investitionen in KI in messbaren Verbesserungen in allen Geschäftsbereichen von Alphabet niederschlagen. Khan ist der Ansicht, dass das Unternehmen dies leichter nachweisen kann als viele seiner Mitbewerber, da es „auf Search, YouTube und Waymo verweisen kann ... andere Akteure verfügen nicht über die gleiche Vielfalt an Monetarisierungsfaktoren“.
Khan schätzt den fairen Wert der Aktie auf 340 US-Dollar pro Aktie, was einer Anhebung von 237 US-Dollar im September entspricht. Das Endergebnis hängt von der Überzeugung der Anleger in die Google-Suche ab. „Es ist wichtig zu verstehen, dass 30 bis 40 % des Unternehmenswerts von Alphabet aus der Google-Suche stammen“, erklärt Khan. „Bislang hat sich die Ansicht durchgesetzt, dass die Suche nicht so bedeutungslos ist, wie wir dachten. Langfristig könnte die Suche zwar weiterhin beeinträchtigt sein, aber darüber müssen wir uns derzeit keine Gedanken machen.“
Im Folgenden finden Sie Auszüge aus Khans Kommentar zu Alphabet.
Economic Moat
Wir sind der Ansicht, dass Alphabet aufgrund seiner immateriellen Vermögenswerte, Netzwerk-Effekte, Kostenvorteile und Kundenwechselkosten, die sich durch eine Vielzahl seiner Geschäftsbereiche ziehen, ein Economic Moat-Rating verdient.
Während die Berichtssegmente von Alphabet selbst in Google-Dienste, Google Cloud und andere Bereiche unterteilt sind, sind wir der Ansicht, dass für die Analyse des Economic Moat und der dauerhaften Wettbewerbsvorteile des Unternehmens eine andere Aufteilung angemessener ist. In unserer Analyse des Economic Moat betrachten wir Google Search, YouTube, Google Cloud, Android und Google Play, Geräte und andere Bereiche (darunter auch ambitionierte Projekte von Google wie selbstfahrende Fahrzeuge und Internetzugang).
Fairer Wert und Gewinnfaktoren
Unsere Fair Value-Schätzung beläuft sich auf 340 USD pro Aktie, was einem bereinigten Kurs-Gewinn-Verhältnis von 32 für 2025 und einem Verhältnis zwischen Unternehmenswert und bereinigtem EBITDA von 25 entspricht. Wir prognostizieren für Alphabet in den nächsten fünf Jahren ein Umsatzwachstum von 13 % bei einer durchschnittlichen jährlichen Wachstumsrate.
Bei einer genaueren Betrachtung der verschiedenen Geschäftsbereiche des Unternehmens gehen wir davon aus, dass Google Search in den nächsten fünf Jahren ein hohes einstelliges Wachstum verzeichnen wird, da der Markt für digitale Werbung reift und sich die Wachstumsraten nach einigen robusten Jahren nach der Pandemie abschwächen werden. Wir erwarten, dass YouTube in den nächsten fünf Jahren ein niedriges zweistelliges Wachstum verzeichnen wird, wobei das starke Werbegeschäft zunehmend durch ein robustes Abonnementgeschäft unterstützt wird.
GOOG: Optimisten äußern sich positiv
- Das Kerngeschäft von Alphabet im Bereich Werbung ist fest in den Werbebudgets verankert, sodass das Unternehmen von einem langfristigen Anstieg der Ausgaben für digitale Werbung profitieren kann.
- Das Werbegeschäft des Unternehmens generiert erheblichen Cashflow, der in Wachstumsbereiche wie GCP, KI-gestützte Suche und ambitionierte Projekte wie Waymo reinvestiert werden kann.
- Alphabet verfügt über eine bedeutende Chance im lukrativen Bereich der öffentlichen Cloud als wichtiger Cloud-Anbieter für Unternehmen, die ihre Arbeitsabläufe digitalisieren möchten.
GOOG: Bären äußern sich
- Während Alphabet bestrebt ist, sein Geschäft über die Suche hinaus zu diversifizieren, bleibt textbasierte Werbung der größte Umsatzträger des Unternehmens, was ein Konzentrationsrisiko darstellt.
- Die fortgesetzten Investitionen von Alphabet in neue, oft noch unbewährte Technologien haben den Cashflow beeinträchtigt.
- Regulierungsbehörden weltweit konzentrieren sich auf die Dominanz von Alphabet im Suchmaschinenbereich und könnten durch die Auferlegung tiefgreifender struktureller Veränderungen den Markt neu ordnen.
