Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Continental
- : 80 EURFair Value-Schätzung
- : ★★★★Morningstar Rating
- : KeinesMorningstar Economic Moat Rating
- : MittelMorningstar Uncertainty Rating
Unsere Einschätzung der Geschäftszahlen von Continental
Im zweiten Quartal meldete Continental CON einen unveränderten Umsatz im Reifengeschäft und eine deutlich verbesserte bereinigte EBIT-Marge von 15,3 Prozent gegenüber 12,1 Prozent im Vorjahr, was zu einem verbesserten freien Cashflow des Konzerns von 216 Millionen Euro führte. Der Verkauf von ContiTech wurde zu einem Unternehmenswert abgeschlossen, der dem Vierfachen des bereinigten EBITDA entspricht.
Warum das wichtig ist: Die Prognose für die Reifenmarge für das Gesamtjahr bleibt unverändert, obwohl das Management für die zweite Jahreshälfte einen negativen Einfluss durch die Ölpreise in Höhe von einem niedrigen bis mittleren dreistelligen Millionenbetrag in Euro erwartet. Das Management geht davon aus, dass die Marge in der oberen Hälfte des Zielkorridors liegen wird, während unsere Prognose am unteren Ende des Korridors ansetzt.
- Die Reifenmarge des ersten Halbjahres von 14,9 Prozent übertraf die Prognose für das Gesamtjahr von 13,0 Prozent bis 14,5 Prozent. Grund dafür waren ein höherer Anteil von Reifen mit einer Größe von mehr als 18 Zoll, günstige Rohstoffpreise infolge von Termingeschäften und geringere Wechselkurseffekte. Es wurden Maßnahmen ergriffen, um dem bevorstehenden deutlichen Gegenwind durch steigende Rohstoffkosten zu begegnen.
- Ein Vertrag über den Verkauf von ContiTech wurde zu einem Unternehmenswert von 4 Milliarden Euro zuzüglich einer leistungsabhängigen Komponente von bis zu 250 Mio. Euro unterzeichnet. Dies entspricht einem impliziten Verhältnis von Unternehmenswert zu EBITDA (EV/EBITDA) von 4. Auf Grundlage verfügbarer Vergleichsdaten hatten wir ein höheres Bewertungsmultiplikator erwartet. Der Gesamtbarerlös von 3,1 Milliarden Euro liegt jedoch über unseren Erwartungen von 2,5 Milliarden Euro. Grund dafür ist, dass unsere Schätzung des Eigenkapitalwerts auf Basis der Segmentangaben zu den Verbindlichkeiten niedriger ausfiel.
Fazit: Wir erhöhen unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen, das über keinen Moat verfügt, von 75 Euro auf 80 Euro pro Aktie, da der Barerlös aus dem ContiTech-Verkauf höher ausfällt als von uns prognostiziert und die Rentabilität des Reifengeschäfts für das Gesamtjahr nach oben korrigiert wurde.
- Der Erlös aus dem Verkauf von ContiTech wird im Verhältnis 80:20 zwischen Ausschüttungen an die Aktionäre und Schuldenabbau aufgeteilt.
- Unsere Margenprognose von 14 Prozent für die Mitte des Zyklus liegt am unteren Ende der vom Management angegebenen mittelfristigen potenziellen Margenbandbreite von 13 Prozent bis 16 Prozent.
Ausblick: Continental veranstaltet einen Kapitalmarkttag und wird dort detailliertere Informationen über das künftige, reine Reifengeschäft vorstellen.
