BMW: Unsere Einschätzung zur Aktie nach den Quartalszahlen

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für die BMW Group

• Fair Value-Schätzung
  : 80 EUR
• Morningstar Rating
  : ★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Keines
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Sehr hoch

Unsere Einschätzung der Geschäftszahlen der BMW Group

BMW meldete für das zweite Quartal eine EBIT-Marge im Automobilbereich von 2,3 Prozent, die zwar innerhalb der kürzlich gesenkten Prognose von 1 bis 3 Prozent liegt, jedoch 310 Basispunkte unter dem Vorjahreswert rangiert. China blieb der größte Belastungsfaktor für den Gewinn und überwog die robuste Nachfrage in Europa und Nordamerika sowie die anhaltenden Kosteneinsparungen.

Warum das wichtig ist: Die Ergebnisse des zweiten Quartals bestärken uns in unserer Ansicht, dass sich BMW an ein strukturell schwierigeres Geschäftsumfeld anpasst, anstatt auf eine Erholung in China zu warten. Zwar trug die robuste Nachfrage in Europa und Nordamerika dazu bei, die regionale Schwäche teilweise auszugleichen, doch bleiben Kostensenkungsmaßnahmen der wichtigste Hebel zur Sicherung der Rentabilität.

• Trotz eines Rückgangs der Auslieferungen in China um 30,2 Prozent blieb BMW im Rahmen seiner revidierten Margenprognose, da Kosteneinsparungen in Höhe von 1,4 Mrd. Euro die negativen Auswirkungen von Absatz, Produktmix und Preisgestaltung in Höhe von 1,8 Mrd. Euro teilweise abfederten und so die Auswirkungen der schwächeren Nachfrage in China auf das Ergebnis begrenzten.
• Über die im Juni angekündigte Umstrukturierung der China-Aktivitäten hinaus stellte BMW ein freiwilliges Abfindungsprogramm für indirekt Beschäftigte in Deutschland vor. Zwar führen die damit verbundenen Aufwendungen zu einer Senkung der EBIT-Marge im Automobilbereich für 2026 um bis zu 125 Basispunkte, doch dürfte die niedrigere Fixkostenbasis ab 2027 die Rentabilität verbessern.

Fazit: Wir bestätigen unsere Fair Value-Schätzung von 80 Euro bzw. 31 USD für BMW (“No Moat”). Wir betrachten das Jahr 2026 weiterhin als Tiefpunkt und erwarten ab 2027 eine Erholung der Rentabilität, angetrieben durch die Einführung der „Neuen Klasse“ und eine niedrigere Fixkostenbasis.

• Die Erfolgsbilanz von BMW bei der Umsetzung angekündigter Kosten- und Kapitalallokationsinitiativen gibt uns die Zuversicht, dass die jüngsten Restrukturierungsmaßnahmen zu einer strukturell niedrigeren Fixkostenbasis führen werden.
• Das Kundeninteresse am ersten Modell der „Neue Klasse“, dem iX3, der auf dem besten Weg ist, 100.000 Bestellungen zu erreichen, stützt unsere Erwartung, dass die Plattform die Wettbewerbsfähigkeit von BMW stärken und die Lücke in der Technologie zu chinesischen Herstellern verringern wird.