Beiersdorf: Gegenwind belastet Umsatz – Erholung weiter unklar, Aktie günstig

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für Beiersdorf

• Fair Value-Schätzung
  : 106 EUR
• Morningstar Rating
  : ★★★★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Schmal
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Niedrig

Der organische Umsatz von Beiersdorf BEI ging im ersten Quartal um 4,6 % zurück und verfehlte damit die Prognose des Managements, die von einem Rückgang im niedrigen einstelligen Bereich ausgegangen war. Grund dafür waren Schwächen bei Nivea (minus 7 %) und La Prairie (minus 15 %). Die Aktie fiel am 21. April um rund 3 %, wodurch sich der Verlust seit Jahresbeginn auf fast 20 % ausweitete.

Warum das wichtig ist: Das Management betrachtet die meisten Gegenwinde als vorübergehend und bekräftigt die Gesamtjahresprognose. Rund 3 % des Rückgangs sind auf die Schwäche des Kerngeschäfts zurückzuführen, wobei zwei unerwartete Faktoren zu dem Rückgang beitrugen: Der Nahe Osten sorgte für einen Rückgang von rund 50 Basispunkten, und ein Konflikt mit einem Einzelhändler in Europa belastete den Konzernumsatz im Quartal um rund 2 %.

• Die Probleme mit dem Einzelhändler dürften in den kommenden Wochen gelöst werden und sind wahrscheinlich nur vorübergehend.
• Das Management hat einen anhaltenden Konflikt im Nahen Osten nicht in die Prognose einbezogen, die ohnehin bereits konservativ angesetzt ist. Obwohl die Region rund 3 % des Konzernumsatzes ausmacht, glauben wir, dass eine potenzielle Kosteninflation aufgrund eines anhaltenden Konflikts weitreichendere negative Auswirkungen auf den Konzern haben könnte, als es die direkten Umsatzeinbußen vermuten lassen.

Fazit: Wir behalten unsere Fair Value-Schätzung von 106 Euro für das Unternehmen Beiersdorf und den schmalen wirtschaftlichen Burggraben bei. Auf dem aktuellen Niveau halten wir die Beiersdorf-Aktie für unterbewertet; sie handelt im 5-Sterne-Bereich.

• Wir glauben, dass größere Akteure wie Beiersdorf ihre Innovationskraft und ihre beträchtlichen Marketingbudgets – entscheidende Vorteile in der hart umkämpften Kategorie der Gesichtspflege – nutzen können, um das Wachstum wieder anzukurbeln. Wir erwarten, dass das Unternehmen langfristig Marktanteile gewinnen wird, trotz gelegentlicher kurzfristiger Verluste an kleinere Marken, die durch virale Effekte an Dynamik gewinnen.

Zwischen den Zeilen: Das Unternehmen erzielte in China dank der Bemühungen zur Neuausrichtung des Portfolios zum fünften Mal in Folge ein zweistelliges Umsatzwachstum, wobei Nivea, Derma und La Prairie eine breite Stärke zeigten. Die Ergebnisse sind solide angesichts der anhaltend schwachen chinesischen Konsumentenstimmung und der gemischten bis negativen China-Performance, die die meisten großen Wettbewerber zurzeit vermeldeten.