ASML-Ergebnisse: Die langfristigen Aussichten haben sich deutlich verbessert

Wichtige Morningstar-Kennzahlen für ASML

• Fair Value-Schätzung
  : 1.800 EUR
• Morningstar Rating
  : ★★
• Morningstar Economic Moat Rating
  : Breit
• Morningstar Uncertainty Rating
  : Hoch

Unsere Einschätzung der ASML-Ergebnisse

Wir aktualisieren unsere langfristigen Prognosen für ASML, da das Unternehmen beabsichtigt, die Kapazitäten für Low-NA-EUV- und DUV-Immersionssysteme im Jahr 2027 um 30 Prozent und im Jahr 2028 möglicherweise um weitere potenzielle 30 Prozent zu erweitern.

Warum das wichtig ist: Durch den Ausbau würde die Kapazität bis 2027–28 auf 85/110 Low-NA-EUV-Systeme und auf 170/220 DUV-Immersionssysteme steigen, verglichen mit derzeit 65 bzw. 130 Einheiten. Das Umfeld mit hoher Nachfrage hat sich im zweiten Quartal weiter verbessert, denn Kunden haben begonnen, Aufträge mit Anzahlungen zu sichern, was ASML das Vertrauen für eine Expansion gibt. Die neue Kapazität für 2027 ist praktisch vollständig ausgebucht, und wir schätzen, dass die zusätzliche Erweiterung um 30 Prozent im Jahr 2028 sehr wahrscheinlich stattfinden wird, da ASML bereits Großaufträge erhalten hat.

• Während unsere bisherige Umsatzprognose für 2030 am oberen Ende der langfristigen Prognose von ASML von 60 Milliarden Euro lag, erscheint diese Zahl nun überholt. Wir schätzen, dass ASML bereits 2028 einen Umsatz von fast 70 Milliarden Euro und einen Gewinn je Aktie von 69 Euro erzielen könnte, selbst ohne vollständige Auslastung seiner Kapazitäten.
• Wir müssen zwar bis zum Kapitalmarkttag 2027 warten, um neue Umsatzziele zu erfahren, schätzen jedoch, dass der Umsatz im Jahr 2030 bereits mit geringen Kapazitätserweiterungen 80 Milliarden Euro übersteigen könnte. Nach einer durchschnittlichen jährlichen Umsatzwachstumsrate (CAGR) von 28 Prozent im Zeitraum 2026–2028 gehen wir für die Jahre 2029–2030 von einem Wachstum im hohen einstelligen Bereich aus, weil sich das Wachstum nach der ehrgeizigen Expansion abschwächen dürfte.

Fazit: Wir heben unsere Fair Value-Schätzung für das Unternehmen von 1.200 Euro auf 1.800 Euro pro Aktie an, nachdem wir die neuen Prognosen in unser Modell einbezogen haben.

Die Pessimisten sagen: Um unseren neuen fairen Wert einem Stresstest zu unterziehen, modellieren wir ein Pessimistenszenario, in dem nach der massiven Expansion von 2026 bis 2028 das Umsatzwachstum in den Jahren 2029–2030 ins Stocken gerät, ähnlich wie es Ende 2024 der Fall war. In diesem Szenario würde eine zweijährige Phase der Kapazitätsanpassung einsetzen, wodurch das Ergebnis je Aktie (EPS) für 2029 auf 57 Euro sinken würde, gegenüber 77 Euro in unserem Basisszenario.

Das KGV von ASML würde sich wahrscheinlich auf 20 bis 25 verringern - den Bereich, in dem die Aktie historisch gesehen in Zyklustiefs gehandelt wurde. Dadurch würde sich die Bewertung auf den Bereich von 1.100 bis 1.400 Euro zurücksetzen. Das bedeutet, dass unser pessimistisches Szenario weitgehend dem bisherigen Basisszenario entspricht.